貝殼財經(jīng)原創(chuàng)出品

記者 王雨晨

(資料圖)

編輯 方靜怡

北京時間2月25日晚間，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋披露了2022年四季度和全年財報，與此同時，其官網(wǎng)發(fā)布了被譽(yù)為“投資界圣經(jīng)”的巴菲特致股東信，在信中，巴菲特還官宣了伯克希爾股東大會的細(xì)節(jié)，這場一年一度的盛會將于5月5日-6日在奧馬哈線下召開。

伯克希爾股東之一、美國匯盛金融管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐向新京報 貝殼財經(jīng)記者表示，伯克希爾2022年取得的輝煌成績再次印證了巴菲特和芒格這對合作伙伴的高超水準(zhǔn)。對于伯克希爾去年的凈虧損，他則認(rèn)為，這一虧損源于公司持有股票市值的波動，伯克希爾的現(xiàn)金流十分健康，自己并不擔(dān)心。

01

大幅跑贏標(biāo)普

巴菲特在熊市的表現(xiàn)堪稱完美

依照慣例，在股東信的開頭，巴菲特放出了伯克希爾的業(yè)績與“美股風(fēng)向標(biāo)”標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對比。

受美聯(lián)儲持續(xù)加息、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退疊加國際局勢動蕩等多重不利因素的影響，2022年的標(biāo)普500指數(shù)錄得金融危機(jī)以來最差表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)下跌18.1%（含股息），伯克希爾則獲得了4%的正收益，大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.1個百分點。1965年-2022年58年間，伯克希爾凈值復(fù)合年均增長率達(dá)到20.1%，明顯跑贏標(biāo)普500指數(shù)的10.5%。如果看總的增長倍數(shù)更加驚人，過去58年伯克希爾的市值增長了37874倍，而標(biāo)普500指數(shù)僅僅漲了247倍。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴 貝殼財經(jīng)記者，這體現(xiàn)出復(fù)利增長的力量，雖然伯克希爾每年平均跑贏標(biāo)普500指數(shù)不到10%，但是累積了58年之后，收益超過了標(biāo)普500指數(shù)漲幅的150倍。

他表示，在2021年之前，伯克希爾過去十年業(yè)績跑輸了美股三大股指，有很多人懷疑巴菲特老了，投資業(yè)績不行了。而過去兩年，巴菲特在美股出現(xiàn)熊市之后上演了大翻盤，和以往一樣，巴菲特在熊市的表現(xiàn)堪稱完美。2022年，美股科技股大跌，納斯達(dá)克指數(shù)大跌接近30%，標(biāo)普500指數(shù)慘跌18.1%，而伯克希爾憑借著所投資的石油等價值投資標(biāo)的獲得了良好的表現(xiàn)，股價全年實現(xiàn)4%的正上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏美股。

圖/IC photo

楊德龍指出，在歷史上美國的大熊市中巴菲特往往都有精彩的表現(xiàn)。比如說1973年第一次石油危機(jī)時，標(biāo)普500指數(shù)下跌13%，巴菲特取得5%的正收益。第二年標(biāo)普500指數(shù)繼續(xù)大跌20%，而巴菲特取得了6%的正收益。1977年第二次石油危機(jī)中，標(biāo)普500指數(shù)下跌8%，巴菲特取得32%的正收益。這些表現(xiàn)讓巴菲特的價值投資更加深入人心。

02

業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期

伯克希爾“度過了美好的一年”

財報顯示，伯克希爾·哈撒韋公司2022年第四季度經(jīng)營利潤為67.1億美元，上年同期為72.85億美元，同比下降7.9%；歸屬于伯克希爾·哈撒韋股東的凈利潤為181.64億美元，市場預(yù)期盈利79.61億美元，上年同期盈利396.46億美元。

此外，2022年全年，伯克希爾·哈撒韋運營利潤為307.93億美元，2021年為274.55億美元。不過，公司歸屬于伯克希爾·哈撒韋股東的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，2022年全年為-228.19億美元，上年為897.95億美元。

面對超過200億美元的凈虧損，巴菲特仍然認(rèn)為伯克希爾在2022年度過了美好的一年。這是因為伯克希爾在GAAP（通用會計準(zhǔn)則）下的營業(yè)利潤，即不包括持有股票的資本收益或損失，創(chuàng)下了近308億美元的紀(jì)錄。巴菲特稱，他和芒格都專注于這個運營數(shù)據(jù)，并敦促其他人也這樣做。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，伯克希爾投資和衍生品業(yè)務(wù)虧損536.12億美元。這意味著，巴菲特持有的股票投資組合產(chǎn)生的波動是導(dǎo)致公司全年凈虧損的根源。除此之外，伯克希爾保險承保業(yè)務(wù)虧損0.9億美元，保險投資收益、鐵路部門、公用事業(yè)和能源部門、制造業(yè)服務(wù)業(yè)和零售業(yè)部門則分別盈利64.84億美元、59.46億美元、39.04億美元和125.12億美元。

“如果沒有我們的調(diào)整，GAAP數(shù)字在每一個報告日期都會出現(xiàn)瘋狂的波動。尤其是在2022年，它的波動是不尋常的?！卑头铺胤Q，按季度甚至按照年度業(yè)績查看GAAP收益具有100%的誤導(dǎo)性。

在股東信中，巴菲特再次強(qiáng)調(diào)了對GAAP準(zhǔn)則的反對。他指出，在過去的幾十年里，資本收益對伯克希爾來說非常重要，并預(yù)計它們在未來幾十年將產(chǎn)生有意義的積極價值。“但是，媒體經(jīng)常無意識地報道它們的逐季波動，這完全誤導(dǎo)了投資者?！卑头铺赝瑫r指出。

03

強(qiáng)調(diào)價值投資和現(xiàn)金流的重要性

“我們持有股權(quán)的目的是，對具有長期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。”在這封股東信中，巴菲特依舊堅持著自己長期以來價值投資的理念。他聲明，自己持有公開交易的股票是基于對其長期經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，而并不是把它們看作短期買賣的工具?！安槔砗臀疫x擇的不是股票，我們選擇的是公司?！卑头铺胤Q。

此外，巴菲特還提到了自己的“撿漏”式投資。他表示，伯克希爾的公開交易部門的一個優(yōu)勢是，偶爾可以很容易地以極好的價格買到一些極好的企業(yè)。重要的是要明白，股票經(jīng)常以非常愚蠢的價格交易，無論是高還是低，“有效”市場只存在于教科書中。

圖/IC photo

截至2022年底，伯克希爾·哈撒韋是標(biāo)普500指數(shù)成分股中8家巨頭的最大股東，分別為：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油以及派拉蒙全球。除去8家標(biāo)的外，伯克希爾還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運輸公司（簡稱伯靈頓北）100%的股份和伯克希爾哈撒韋能源公司92%的股份。巴菲特稱，如果這兩家公司公開上市，它們將被收錄進(jìn)那500強(qiáng)公司中。

此外，巴菲特一如既往地強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金的重要性，他表示，伯克希爾·哈撒韋仍持有大量現(xiàn)金和美債。截至2022年末，伯克希爾現(xiàn)金儲備為1286億美元，較2021年末的1440億美元有所下降。至于未來，巴菲特稱，伯克希爾將一直持有大量現(xiàn)金和美國國債，以及一系列業(yè)務(wù)。

“我們還將避免任何會在關(guān)鍵時刻導(dǎo)致現(xiàn)金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險官——盡管他(她)本不必承擔(dān)這項責(zé)任?！卑头铺卣劦?，“此外，我們未來的首席執(zhí)行官們將有相當(dāng)一部分的凈資產(chǎn)收益是用自己的錢購買伯克希爾股票而獲得的，我們的股東將通過持續(xù)的獲得收益來保證儲蓄和繁榮?！?/p>

此外，巴菲特還在信中提到對美國巨額財政赤字的擔(dān)憂。他堅信如此龐大的財政赤字的糟糕的程度或許遠(yuǎn)超市場所想。巴菲特指出，為了能避免持續(xù)高企的通脹問題，伯克希爾·哈撒韋對沖了部分風(fēng)險，來給投資者們提供一定保護(hù)，但這層保護(hù)遠(yuǎn)非完美，美國財政如此龐大且根深蒂固的赤字會帶來嚴(yán)重后果。

04

巴菲特談與股東的信任關(guān)系

在股東信中，巴菲特稱，有許多伯克希爾的百萬富豪，還有一些億萬富豪，從未研究過伯克希爾的財務(wù)數(shù)據(jù)?！拔覀儠駥Υ覀冏约旱腻X一樣，對待他們的錢?！卑头铺爻兄Z。

那么，對于巴菲特今年發(fā)布的股東信，伯克希爾的股東是怎么看的呢？伯克希爾股東之一、美國匯盛金融管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐向 貝殼財經(jīng)記者表示，自己非常認(rèn)可巴菲特在2022年的業(yè)績。

2022年美國市場經(jīng)歷了處境艱難的一年，由于利率飆升和通脹失控，美聯(lián)儲的激進(jìn)加息導(dǎo)致股市和債市雙雙震蕩。陳凱豐認(rèn)為，在這個形勢下，能夠賺錢的人是少之又少的，伯克希爾2022年取得的輝煌成績也再次印證了巴菲特和芒格這對合作伙伴的高超水準(zhǔn)。對于伯克希爾去年的凈虧損，陳凱豐則表示，這一虧損源于公司持有股票市值的波動，伯克希爾的現(xiàn)金流十分健康，自己并不擔(dān)心。

“毫無疑問，整個華爾街或者是紐約的金融圈，對巴菲特都是非常尊敬的?！标悇P豐向 貝殼財經(jīng)記者表示，海外投資界或者全球投資界，整體對巴菲特是非常崇拜的，絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)、各大銀行等等，都十分認(rèn)可巴菲特的投資業(yè)績包括他的投資風(fēng)格。當(dāng)然也有一小部分與他意見不同的，主要是看好比特幣等虛擬貨幣的投資者。

此外，陳凱豐還指出，2022年，在伯克希爾通過對公司已發(fā)行股份的1.2%進(jìn)行回購，直接提高了股東在公司持倉組合中的權(quán)益。正如巴菲特在信中所言，通過增值回購獲得的收益可以惠及所有股東——在所有方面都是如此。他認(rèn)為，在回購方面，中國的一些A股上市公司應(yīng)該向伯克希爾學(xué)習(xí)，通過回購使公司的股東受益。

關(guān)鍵詞： 價值投資 指數(shù)下跌