投資要點：

A股：1月美國通脹數據超預期，多位聯儲官員放鷹，海外市場回落，同時國內銀行間流動性趨近，短端利率上行，加之外交事件引發(fā)地緣擔憂，影響A股市場情緒。本周A股震蕩回落，主要寬基指數全面下跌，其中上證指數、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300和國證2000跌幅分別為1.12%、3.76%、1.75%、1.58%。

(資料圖)

風格方面，消費>周期>金融>成長。具體來看，消費板塊內部分化，在醫(yī)美節(jié)后經營數據保持高增，茅臺近9年首次增持等利好因素影響下，美容護理、食品飲料領漲兩市，在二手房成交回暖帶動下，地產鏈消費也有較好表現但商貿零售、汽車下跌；周期板塊中，上游行業(yè)分化，石油石化、鋼鐵、煤炭等低估值漲幅靠前，而受外圍緊縮預期升溫影響，有色跌幅超2%，中游行業(yè)多數下跌；金融板塊下跌，經濟日報稱“要防止房價重回過快上漲軌道”，房地產跌幅達3.16%，銀行、非銀下跌2.28%、2.30%；近期TMT板塊交易熱度來到歷史高位，市場的止盈行為力度加劇，科技成長板塊全面下跌，電力設備、電子以4.06%、3.29%的跌幅領跌兩市，計算機跌超2%。

海外：美國1月通脹數據超預期，通脹下行斜率趨緩，加之美國勞動力市場供需緊張局面延續(xù)，經濟維持韌性，美聯儲官員支持繼續(xù)加息，寬松預期再次松動。本周美國股市小幅波動，其中納斯達克指數上漲0.59%，標普500下降0.28%，道瓊斯工業(yè)指數下降0.13%。歐洲股市表現優(yōu)于美國，英國富時100上漲1.55%，德國DAX上漲1.14%，法國CAC40上漲3.06%。亞太市場全面下跌，其中恒生指數下降2.22%、臺灣加權指數下降0.69%，韓國綜合指數下降0.56%，日經225下降0.57%。

一周資金面回顧：

上周美元指數上漲，人民幣匯率貶值。截止2月17日，美元指數收103.8812，周漲幅0.29%；美元兌離岸人民幣（USDCNH）收于6.8743，離岸人民幣本周貶值0.75%。本周外資流入速度回升，北向資金單周累計凈流入83億（前值凈流入29億）。

從估值來看，近一周寬基指數估值全數下跌，其中中小指數跌幅優(yōu)于大盤權重指數。具體看，滬深300、上證50的估值分位分別下跌2.5%、1.7%，而中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的估值分位分別下跌3.0%、4.1%，中證500、中證1000指數的估值分位分別下跌0.7%、2.1%。橫向比較看，當前多數寬基指數的估值分位水平仍處于30%以下的歷史低位區(qū)間。

具體到板塊來看，上周各板塊估值水平漲跌不一，其中消費板塊的估值分位上漲幅度相對更大。具體來看，消費板塊中，美容護理、食品飲料估值分位上漲3.9%、2.7%，但商貿零售、汽車、家用電器估值分位小幅下降，其他消費行業(yè)估值分位波幅均在1%以內；周期板塊中，環(huán)保、公用事業(yè)等行業(yè)估值分位跌幅較大，而煤炭、石油石化等行業(yè)由于本身處于低估狀態(tài)，其估值分位變化程度相對較小；科技行業(yè)估值水平下跌，其中電力設備估值分位以2.9%的跌幅領跌，其他行業(yè)估值分位小幅波動；大金融板塊估值水平全面下跌，房地產、銀行、非銀金融估值分位分別下跌1.9%、1.7%、2.0%。

注：1）單元格越紅，代表同期數值排名越高，反之越低；2）歷史分位取自2005年以來的歷史數據，表現當下估值所處歷史的位置，數值越高，所處歷史估值越高。

從情緒面來看，市場交投活躍度有所回升，A股日均成交額上升至0.99萬億的水平（前值0.86萬億）；三大指數換手率均有所抬升，其中上證綜指換手率64%、滬深300換手率40%，創(chuàng)業(yè)板指換手率138%。

未來市場策略、投資展望，金鷹基金分析：

重點關注

短期市場進入調整波段，海外內流動性均出現收斂情況，加之外交事件引發(fā)地緣擔憂（主要為國內資金情緒，北上資金相對平穩(wěn)），但國內復蘇等中期趨勢驗證并未證偽，且近一周工業(yè)開工端已出現明顯改善，利于市場對經濟預期的修復。后續(xù)隨著2月下旬開工推進，加之3月兩會召開后，各項工作推進有望進一步提速，預計后續(xù)仍將有較大的修復空間，投資信心也有望跟上。海外方面，在美國債務壓力、通脹回落和經濟走軟的背景下，美聯儲加息逐漸走向落幕，短期雖有3月還是5月暫停加息節(jié)奏的預期差，引發(fā)外圍交易流動性寬松暫緩，但緩和方向未變，邊際影響較小。

2）投資策略

行業(yè)配置上，短期TMT總體賺錢效應和行情擴散相對充分，性價比相對較低，內外流動性環(huán)境亦不支持，科技主題演繹順勢調整，而受益“經濟修復預期”的消費和周期板塊或更受益，但新買入整體思路需兼顧估值，建議關注地產鏈以及自下而上擇股。中期來看，仍需兼顧均衡配置?？萍寂渲梅矫妫萍及踩允俏磥斫y(tǒng)籌經濟發(fā)展和安全的重要政策抓手，信創(chuàng)、航天航空、半導體、醫(yī)療器械、自動化設備等是自主可控發(fā)展的重要領域，短期雖有調整，但中期景氣方向依然未變。消費配置方面，建議關注新冠共存過后，需求場景恢復下，仍具有自身行業(yè)發(fā)展動能（低滲透率、產品升級）的消費領域（白酒/啤酒/免稅/醫(yī)療服務/醫(yī)美），回調中仍具配置價值。穩(wěn)增長方面，后續(xù)需求端刺激政策有望跟進，但從政策效果而言，竣工端好于新開工端，穩(wěn)增長配置主線仍建議優(yōu)先考慮地產竣工鏈（廚電/消費建材/家裝家居）。

【研究隨筆】

金鷹基金權益研究部基金經理 李恒

今年新能源行業(yè)表現弱于大盤，年初以來中證新能指數上漲2.21%，而同期滬深300上漲4.21%。目前新能源板塊性價比較高，基本面在一季度是全年低谷，二季度向好，結構性機會突出。

新能源汽車主要因為今年初補貼退出、春節(jié)較早，1月國內產銷偏弱（銷量40.8萬輛，同比-6.3%，環(huán)比-49.9%）。今年新能源汽車產業(yè)鏈競爭加劇，整車、鋰電池及材料都正在或醞釀降價，消費者觀望情緒較高，預計3月更多車企降價落地后需求將激活。2022年全國新能源汽車保有量達到1310萬輛，占汽車4.1%，配套充換電設施對行業(yè)發(fā)展的制約顯現，預計充換電投資增速將高于新車消費；歐美公共充電網絡建設不足，今年起多國補貼刺激充電投資。

光伏去年底經歷產業(yè)鏈快速降價后，今年春節(jié)后價格快速反彈，硅料價格重新回到博弈狀態(tài)。硅料企業(yè)庫存高企，但頭部三家市占率依然較高，暫時結盟挺價，但是不改變硅料降價長期趨勢，本周報價24萬元/噸尚有很大降價空間。2月產業(yè)鏈排產較1月有10%左右恢復，但3月尚不明朗，因組件價格隨硅料反彈，下游電站開發(fā)延期意愿增加，預計3月可能量能不強倒逼上游降價，二季度需求有望明顯走強。

風電行業(yè)在疫情解封后，電站建設趨于正常，去年延遲項目今年將加快并網。風機招標量保持高景氣，低價競爭依然激烈，但上游零部件在風機大型化趨勢下競爭格局較好，鑄鍛件、葉片等環(huán)節(jié)未有明顯壓價，同時原材料價格仍在低位，預計今年部分零部件企業(yè)盈利能力將有改善。

儲能行業(yè)在全球交替爆發(fā)：去年歐洲戶儲市場受益于俄烏戰(zhàn)爭導致能源價格暴漲，今年歐洲終端電價仍然高企，歐洲戶儲需求將延續(xù)高景氣；美國儲能項目今年將享受ITC優(yōu)惠，收益率大幅提升，行業(yè)需求即將爆發(fā)；我國電力市場化改革推進中，中央及各地政策密集發(fā)布，峰谷電價差拉大、調峰調頻收益明確。

來源:金融界

關鍵詞： 分別下跌 金鷹基金 創(chuàng)業(yè)板指