2023年是疫情管控放開(kāi)后的第一年，也是“二十大”報(bào)告的開(kāi)局之年。國(guó)際形勢(shì)仍動(dòng)蕩不安，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，主要金融市場(chǎng)仍有劇烈波動(dòng)的可能；國(guó)內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2023年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

(資料圖)

值此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，金融界特推出《啟程：百位首席預(yù)見(jiàn)2023》，旨在通過(guò)專家分析解讀，為企業(yè)社會(huì)注入信心，給廣大投資者帶來(lái)啟發(fā)。

本期嘉賓：恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹

恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹

核心觀點(diǎn)：

◎預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙；

◎在能源轉(zhuǎn)型背景下，中國(guó)、美國(guó)和歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均制定了其階段性目標(biāo)。預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)和光伏電池板等產(chǎn)品將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，拉動(dòng)出口；

◎房貸利率仍有較大的下行空間，因?yàn)楫?dāng)前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率，這與貸款風(fēng)險(xiǎn)并不匹配，房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)；

◎隨著今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)將提供更多機(jī)會(huì)，包括地產(chǎn)、建材、消費(fèi)等；

◎在房地產(chǎn)回暖、消費(fèi)反彈的前提下，我們預(yù)測(cè)2023年全年GDP增速將達(dá)到5％。

以下為對(duì)話全文：

金融界：您認(rèn)為當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的主要因素有哪些？

王丹：2023年，需求不足將是最大的下行壓力。海外主要央行都在加息周期中，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，海外需求將隨之放緩。亞洲各國(guó)出口均已大幅減速，中國(guó)也難獨(dú)善其身。而出口減速和融資條件的收緊都將打擊制造業(yè)投資，使生產(chǎn)率難以提高。全球經(jīng)濟(jì)放緩也將推高投資者的避險(xiǎn)情緒，使資本向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體聚集。對(duì)于高度依賴外貿(mào)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、債務(wù)高企的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，復(fù)蘇將更為困難。

金融界：您如何看待當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)？請(qǐng)您展望一下2023年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)？

王丹：預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙。2022年的國(guó)內(nèi)外局勢(shì)和政策變化較快，市場(chǎng)很難形成穩(wěn)定預(yù)期，因此消費(fèi)者和企業(yè)在支出上日趨謹(jǐn)慎。2022全年新增居民儲(chǔ)蓄比上年增長(zhǎng)約50％。然而，這部分增額儲(chǔ)蓄并不能輕易轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。因?yàn)榈谝?，?chǔ)蓄傾向增加是收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱的結(jié)果；第二，增量?jī)?chǔ)蓄中很大一部分資金本來(lái)是用來(lái)買(mǎi)房的，然而房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行，居民投資意愿下降；第三，儲(chǔ)蓄增量主要集中在高收入家庭，但高收入者邊際消費(fèi)傾向很低，而低收入家庭受疫情影響大，且沒(méi)有額外收入來(lái)源，增量?jī)?chǔ)蓄很少。目前尚未出現(xiàn)針對(duì)低收入消費(fèi)者的財(cái)政支持。消費(fèi)券在許多地方仍在推行，但根據(jù)過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)券并沒(méi)有拉動(dòng)消費(fèi)，而是對(duì)某些企業(yè)和行業(yè)的補(bǔ)貼。

歐美的經(jīng)濟(jì)減速給出口造成壓力。中美在科技、貿(mào)易等領(lǐng)域的沖突加劇等因素，也將為中國(guó)在對(duì)外貿(mào)易、高技術(shù)制造和產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)等領(lǐng)域帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。盡管全球?qū)τ谥袊?guó)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴在疫情后上升，但是高科技領(lǐng)域脫鉤已經(jīng)開(kāi)始。由于地緣沖突帶來(lái)的關(guān)稅和制裁風(fēng)險(xiǎn)，面向國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)通常會(huì)認(rèn)真考慮重新布局全球產(chǎn)業(yè)鏈，至少把部分生產(chǎn)線從中國(guó)本土轉(zhuǎn)移至其他市場(chǎng)。中國(guó)在世界出口的份額或?qū)⑾陆?。不過(guò)，在能源轉(zhuǎn)型背景下，中國(guó)、美國(guó)和歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均制定了其階段性目標(biāo)。預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)和光伏電池板等產(chǎn)品將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，拉動(dòng)出口。

金融界：在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將有哪些核心增長(zhǎng)點(diǎn)？

王丹：國(guó)內(nèi)消費(fèi)反彈將會(huì)非常顯著。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的角度，由于2022年基數(shù)過(guò)低，2023年的消費(fèi)增速將大概率超過(guò)GDP增速。但是消費(fèi)的提速可能要到今年二季度之后，而且可能要到2024年之后才能回歸至疫情前的趨勢(shì)水平。在2023年1月8日中國(guó)開(kāi)放邊境后，國(guó)內(nèi)和跨境經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯增加。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)的消費(fèi)、交通和旅游均顯著好于2022年，恢復(fù)至2019年的60％-80％左右的水平。按照目前的增長(zhǎng)趨勢(shì)，消費(fèi)到年底前可以恢復(fù)至2019年水平。

2023年最重要的經(jīng)濟(jì)引擎將是房地產(chǎn)。去年12月，中央為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計(jì)劃?？梢灶A(yù)期，商品房銷(xiāo)售和房?jī)r(jià)都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復(fù)消費(fèi)者信心。

能源轉(zhuǎn)型是另一大機(jī)遇。2022年以來(lái)海外從中國(guó)進(jìn)口的太陽(yáng)能電池板、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、新能源車(chē)等產(chǎn)品大幅增加。在各主要國(guó)家都制定其能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)的背景下，未來(lái)這一勢(shì)頭將持續(xù)。

金融界：為進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，財(cái)政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點(diǎn)？

王丹：2022年貨幣政策十分穩(wěn)健，全年降息頻率低且力度小。貨幣政策最重要的目標(biāo)是穩(wěn)定價(jià)格，包括物價(jià)和匯率。目前，企業(yè)庫(kù)存高企，汽車(chē)、家電等行業(yè)庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}明顯，如果不能夠廣泛地?cái)U(kuò)大需求，庫(kù)存資金占用成本過(guò)高，企業(yè)資金鏈將承受更大壓力。同時(shí)保就業(yè)壓力增大。在經(jīng)濟(jì)正?；倪^(guò)程中，企業(yè)和個(gè)人都需要更多資金支持，我們預(yù)期兩會(huì)后政策利率會(huì)下調(diào)以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)通脹壓力很小，PPI已經(jīng)下行，貨幣政策擴(kuò)張有較大空間。我們預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將在2月后明顯好轉(zhuǎn)，屆時(shí)政策利率大概率下調(diào)。這將有助于信貸擴(kuò)張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表。此外，房貸利率仍有較大的下行空間，因?yàn)楫?dāng)前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率，這與貸款風(fēng)險(xiǎn)并不匹配，房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)。

基建投資有可能保持較高增速，然而地方財(cái)政擴(kuò)張的空間不大，難以支持更大規(guī)模的投資。制造業(yè)投資在過(guò)去三年中得到巨大的政策支持，然而繼續(xù)高速增長(zhǎng)最終需要市場(chǎng)需求改善。

金融界：2023年我國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

王丹：2022年A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，隨著今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)將提供更多機(jī)會(huì)，包括地產(chǎn)、建材、消費(fèi)等。房地產(chǎn)將是影響今年股市運(yùn)行的重要因素。2022年底，證監(jiān)會(huì)重啟房地產(chǎn)企業(yè)在A股市場(chǎng)融資，帶動(dòng)了地產(chǎn)和上下游相關(guān)行業(yè)股票的回升。但是當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍在加速出清，同時(shí)居民預(yù)期謹(jǐn)慎，仍需為未來(lái)的波動(dòng)做好準(zhǔn)備。此外，2022年11月，個(gè)人養(yǎng)老金入市規(guī)則正式出臺(tái)，將為A股市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期資金，加速“去散戶化”進(jìn)程，對(duì)國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)有積極作用。

金融界：請(qǐng)您展望一下2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

王丹：去年12月，中央為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計(jì)劃?？梢灶A(yù)期，商品房銷(xiāo)售和房?jī)r(jià)都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復(fù)消費(fèi)者信心。但由于春節(jié)前后通常是房地產(chǎn)銷(xiāo)售低谷，目前政策效果并不明顯，預(yù)期三月的“兩會(huì)”之后銷(xiāo)售額會(huì)有所反彈。房地產(chǎn)內(nèi)部也出現(xiàn)更明顯的分化。在2022年末，一線城市房地產(chǎn)已經(jīng)平穩(wěn)，甚至回升，而二三線房?jī)r(jià)仍在下降。大城市房產(chǎn)的安全資產(chǎn)屬性愈發(fā)突出。

“房住不炒”的政策基調(diào)沒(méi)有改變，但是新的政策方向側(cè)重于解決新市民和青年人的住房問(wèn)題。預(yù)期安居房和廉租房建設(shè)今年將提速，以輔助城市化和都市圈建設(shè)。

金融界：新的一年，一切會(huì)變好嗎？我們?cè)搶?duì)2023抱有怎樣的期待？

王丹：由于2022年基數(shù)較低，在房地產(chǎn)回暖、消費(fèi)反彈的前提下，我們預(yù)測(cè)2023年全年GDP增速將達(dá)到5％。我們預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將在今年2月后明顯好轉(zhuǎn)，屆時(shí)政策利率大概率下調(diào)。這將有助于信貸擴(kuò)張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表。

現(xiàn)在中國(guó)處在新的歷史階段，二十大強(qiáng)調(diào)安全與發(fā)展并重，這意味著防風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先級(jí)要高于短期增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)政策將注重解決供給側(cè)問(wèn)題，如產(chǎn)業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

金融界：請(qǐng)您推薦一本您認(rèn)為最值得閱讀的書(shū)籍？

王丹：推薦余永定的《太陽(yáng)底下無(wú)新事》。書(shū)中收錄的是余永定從1996-2018年關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的討論，有數(shù)據(jù)，有深度，有廣度。余老師距離政策決策者的距離很近，對(duì)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)有清醒的認(rèn)識(shí)。在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從來(lái)都是“已行之事，后必再行。陽(yáng)光之下，并無(wú)新事”。然而，這些事件受當(dāng)時(shí)的社會(huì)和政治環(huán)境制約，總會(huì)呈現(xiàn)不同的形態(tài)。書(shū)中很清楚的展示了，哪怕是同樣一個(gè)問(wèn)題，也會(huì)有不同的政策應(yīng)對(duì)，不管是財(cái)政還是貨幣政策，目標(biāo)都是回應(yīng)此刻最急迫的需求。在當(dāng)前中國(guó)大轉(zhuǎn)型的時(shí)代，許多微小的改變也會(huì)有深遠(yuǎn)影響，如果不能夠闡述出這些改變的意義，就會(huì)錯(cuò)過(guò)這個(gè)時(shí)代。強(qiáng)烈推薦。

來(lái)源:金融界

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 信貸擴(kuò)張