2021年，盡管新冠肺炎疫情有所反復(fù)，但由于全球流動(dòng)性仍然空前充裕，企業(yè)逐步適應(yīng)疫情封鎖措施和供應(yīng)鏈問(wèn)題推升的高成本，全球股市以上行為主。隨著主要央行貨幣政策趨向收緊，首次公開(kāi)募股(IPO)活動(dòng)出現(xiàn)降溫趨勢(shì)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，全球股市明年可能不會(huì)復(fù)制和延續(xù)今年的行情，溫和上漲將成為大概率事件。

流動(dòng)性推高股市表現(xiàn)

在資金面推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格全線上揚(yáng)的背景下，MSCI明晟全球指數(shù)2021年上漲約13%。美國(guó)銀行和全球新興市場(chǎng)證券基金研究公司的數(shù)據(jù)顯示，今年股票基金的資金流入額創(chuàng)下9000億美元的紀(jì)錄新高。不過(guò)，市場(chǎng)分化和不平衡性依舊，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)漲幅優(yōu)于新興市場(chǎng)，前沿科技類(lèi)板塊表現(xiàn)顯著優(yōu)于傳統(tǒng)板塊。

資金面充裕令歐美股市獲益，但資金流向和漲勢(shì)集中于少數(shù)公司。高盛的分析師發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)漲勢(shì)由少數(shù)企業(yè)股票驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)更加明顯。標(biāo)普500指數(shù)最大的五只成分股對(duì)該大盤(pán)指數(shù)4月以來(lái)漲幅的貢獻(xiàn)超過(guò)了一半，對(duì)該指數(shù)2021年迄今逾20%漲幅的貢獻(xiàn)約為三分之一。這五只股票是微軟、英偉達(dá)、蘋(píng)果、字母表和特斯拉。少數(shù)幾家科技巨頭主導(dǎo)大盤(pán)走勢(shì)，標(biāo)志著2020年年底和2021年初推高股市的廣泛上漲趨勢(shì)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。分析師表示，投資者在應(yīng)對(duì)一系列削弱信心的焦慮情緒之際，似乎正在回歸過(guò)去10年青睞的一種交易模式，即專(zhuān)注于少數(shù)幾家成長(zhǎng)中的大型盈利科技公司，以求安全。

明晟新興市場(chǎng)指數(shù)在過(guò)去一年下跌了近7%，新興市場(chǎng)在2021年表現(xiàn)受制于新冠疫苗接種率較低，土耳其和拉丁美洲國(guó)家的政策和政治不可預(yù)測(cè)性也進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)信心。

亞太市場(chǎng)方面，印度、越南股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。

許多分析人士認(rèn)為，新冠肺炎疫情在2022年仍將影響股市走勢(shì)，但隨著口服藥品相繼上市，人們將有更強(qiáng)能力應(yīng)付病毒，疫情對(duì)股市的影響或會(huì)相應(yīng)降低。若疫情得到有效控制，傳統(tǒng)的航空、酒店和旅游板塊可能顯著回暖。

IPO市場(chǎng)存虛火

2021年是IPO市場(chǎng)的破紀(jì)錄之年，盡管項(xiàng)目數(shù)量和金額創(chuàng)下新高，但由于破發(fā)率也處于較高水平，被認(rèn)為“虛火”稍旺。

根據(jù)數(shù)據(jù)公司路孚特統(tǒng)計(jì)，除去特殊目的收購(gòu)公司(SPAC)上市融資方式，2021年全球共有2097宗IPO，共集資4020億美元。與2020年相比，集資金額上升81%，件數(shù)增長(zhǎng)51%。分行業(yè)看，科技業(yè)有426宗IPO，醫(yī)療保健業(yè)有332宗，總計(jì)占全球IPO集資金額的近42%。

即便扣除2020年因疫情壓抑的IPO需求，漲幅依然令人矚目。根據(jù)迪羅基公司的數(shù)據(jù)，若加上SPAC范疇內(nèi)的借殼上市等特別操作，集資總額達(dá)到5940億美元。

目前，最大的融資案包括新能源汽車(chē)公司Rivian逾120億美元的IPO，中國(guó)短視頻平臺(tái)快手融資54億美元等。

路透社分析稱(chēng)，這背后的原因包括全球利率處在低位，以及新冠疫苗帶來(lái)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放。這些因素刺激了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使其投機(jī)意愿大大增強(qiáng)，從科技初創(chuàng)企業(yè)到空白支票收購(gòu)公司，各類(lèi)企業(yè)紛紛上市。

許多IPO并不成功。5月在紐約IPO籌資14億美元的瑞典植物奶制造商O(píng)atly股價(jià)下跌了50%;英國(guó)送餐應(yīng)用Deliveroo股價(jià)下跌了45%，該公司今年3月在倫敦上市時(shí)曾籌資15億英鎊(約合21億美元)。

數(shù)據(jù)顯示，跟蹤美國(guó)新上市公司平均表現(xiàn)的Renaissance IPO指數(shù)下跌約8%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲25%。

一些業(yè)內(nèi)人士警告稱(chēng)，盡管2021年上市的部分公司股價(jià)在IPO之后下挫，但其股價(jià)估值仍處于歷史高位。這是因?yàn)樵谶@些公司進(jìn)行IPO之前，許多投資者愿意在私募融資階段以高價(jià)買(mǎi)入這些公司的股票。

即使Instacart和Reddit等非上市明星企業(yè)具備上市條件，但鑒于通過(guò)SPAC進(jìn)行的IPO有降溫趨勢(shì)，2022年IPO市場(chǎng)恐難以追趕2021年的交易步伐。此外，加息可能性或影響投資者對(duì)高增長(zhǎng)科技股的估值。

根據(jù)迪羅基公司的數(shù)據(jù)，2021年有606家SPAC上市，其中有298家是在2021年第一季度上市。但隨著時(shí)間的推移，SPAC的上市步伐放緩，許多SPAC上市后，要么難以找到合適的合并目標(biāo)，要么與一些還不太適合登陸公開(kāi)市場(chǎng)的企業(yè)合并。這在一定程度上導(dǎo)致全年SPAC數(shù)量下降，并讓專(zhuān)業(yè)人士對(duì)未來(lái)一年的情況心懷疑慮。

花旗股權(quán)資本市場(chǎng)全球聯(lián)席負(fù)責(zé)人弗萊明稱(chēng)，“我不得不認(rèn)為(2022年)將是全球發(fā)股水平下降的一年。”

多重因素拖累漲勢(shì)

隨著供應(yīng)沖擊趨緩，以及企業(yè)獲利增長(zhǎng)好于預(yù)期，明年股市溫和上行成為市場(chǎng)主流預(yù)期。但隨著流動(dòng)性逐步退潮，資金尋找新品種的路徑可能分散，新興市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

路透社在11月15日至12月1日進(jìn)行的調(diào)查顯示，多數(shù)股指將在2022年年底前創(chuàng)新高。調(diào)查的17個(gè)主要股指中，預(yù)計(jì)有10個(gè)會(huì)在未來(lái)12個(gè)月刷新紀(jì)錄高位，有五個(gè)最早在2022年年中就會(huì)到達(dá)高位。在企業(yè)財(cái)報(bào)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)下，標(biāo)普500指數(shù)將延續(xù)2021年的漲勢(shì)，從現(xiàn)在到2022年年末將上漲7.5%，收于4910點(diǎn)。泛歐斯托克600指數(shù)到明年7月料將上漲7%達(dá)到500點(diǎn)，較11月17日創(chuàng)下的歷史高位高10點(diǎn)。印度BSE指數(shù)預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)走軟，但2022年年底之前有望觸及63000點(diǎn)的高位。

調(diào)查稱(chēng)，盡管可能創(chuàng)下新高，調(diào)查中涉及的17個(gè)全球主要股指2022年料不會(huì)重演或超越今年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。在穩(wěn)健的企業(yè)展望支撐下，日本日經(jīng)指數(shù)在2022年6月可能觸及31000點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲約10%。

“我們預(yù)計(jì)企業(yè)獲利將成為2022年全球股市回報(bào)的主要拉動(dòng)因素，預(yù)計(jì)明年股市回報(bào)率將為較高的個(gè)位數(shù)，與今年的兩位數(shù)增長(zhǎng)相比有所下滑，與我們對(duì)企業(yè)獲利的預(yù)期保持一致，”瑞士信貸首席全球策略師里希巴赫表示。“未來(lái)對(duì)該資產(chǎn)類(lèi)別有利的其他因素還包括經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及股票以外沒(méi)有其他替代投資的看法。”

德意志銀行策略師特普勒曼在報(bào)告中表示，央行加息將使流動(dòng)性不如2021年充裕。2009年金融危機(jī)落幕以來(lái)的股市繁榮，可能會(huì)在2022年觸頂。

不過(guò)，新興市場(chǎng)由于估值較低，被業(yè)內(nèi)看成是2022年的潛力板塊。

雖然明晟新興市場(chǎng)指數(shù)現(xiàn)在保持著13.68倍的市盈率，但從彭博社對(duì)2022年的預(yù)期來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率達(dá)到25.7倍，而歐洲斯托克50指數(shù)現(xiàn)在的市盈率在18.7倍上下波動(dòng)，都比新興市場(chǎng)更高。巴西、俄羅斯等主要新興市場(chǎng)指數(shù)的市盈率低于10倍。巴西股指的市盈率為6.87倍，俄羅斯股指的市盈率則為7.11倍。

那些更愿意避開(kāi)高估值的發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)的投資者，或許能在新興市場(chǎng)找到很好的立足點(diǎn)，尤其是在固定收益證券預(yù)期收益下降或?qū)?dǎo)致發(fā)達(dá)市場(chǎng)市盈率進(jìn)一步上升的一年里。

美國(guó)銀行12月開(kāi)展最新調(diào)查，向371名受訪者詢(xún)問(wèn)哪些資產(chǎn)將在未來(lái)一年表現(xiàn)最好。排名第一的是新興市場(chǎng)股票，有36%的受訪者表示，新興市場(chǎng)股票是他們最青睞的資產(chǎn)。

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