美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)28日公布了最新的貨幣政策聲明，證實(shí)了已開始討論縮減購債，符合市場(chǎng)預(yù)期。為應(yīng)對(duì)未來數(shù)月美國(guó)可能出現(xiàn)的政策轉(zhuǎn)向，越來越多的央行提前準(zhǔn)備調(diào)整本國(guó)的貨幣政策，以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策一旦轉(zhuǎn)向可能引發(fā)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)或9月后縮表

美聯(lián)儲(chǔ)28日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)表聲明說，在新冠疫苗接種取得進(jìn)展和強(qiáng)有力的政策支持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)加強(qiáng)。受疫情影響最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)部門已出現(xiàn)改善，但尚未完全恢復(fù)。同時(shí)，通脹率上升很大程度上反映了暫時(shí)性因素，整體金融狀況依然寬松。

美聯(lián)儲(chǔ)重申，經(jīng)濟(jì)前景將在很大程度上取決于疫情發(fā)展。疫苗接種方面的進(jìn)展可能會(huì)繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，但經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中說，將繼續(xù)以每月至少800億美元的速度增持美國(guó)國(guó)債，并以每月不低于400億美元的速度購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，直至充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，自2020年12月以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著這兩個(gè)目標(biāo)取得了進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來會(huì)議中繼續(xù)對(duì)這些進(jìn)展進(jìn)行評(píng)估。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，在疫苗接種以及財(cái)政政策的支持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從低迷水平持續(xù)反彈。但供應(yīng)限制正抑制部分行業(yè)活動(dòng)，尤其是汽車業(yè)在全球半導(dǎo)體短缺的大環(huán)境下產(chǎn)量大幅削減。同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況繼續(xù)改善，但仍遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)完全、均衡的復(fù)蘇。

鮑威爾認(rèn)為，前所未有的經(jīng)濟(jì)重啟過程正在推高通脹壓力，特別是部分行業(yè)的供應(yīng)瓶頸限制了生產(chǎn)速度，導(dǎo)致價(jià)格上漲壓力更大。隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)開放，通脹水平較預(yù)期更高、更持久的可能性正在增加。

但他同時(shí)表示，目前通脹上漲壓力主要集中在少數(shù)經(jīng)濟(jì)類別，并未廣泛蔓延至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。短期內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)可能是上行的，但中期來看通脹有望出現(xiàn)回落。如果有跡象表明長(zhǎng)期通脹預(yù)期正“實(shí)質(zhì)性地、持續(xù)地”超出目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。

路透社援引第三資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴斯塔的觀點(diǎn)稱，這份“基調(diào)略微樂觀”的政策聲明為9月宣布放慢購債步伐敞開了大門，前提是就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且新增病例不會(huì)影響支出。

巴斯塔表示，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)方面取得了一些進(jìn)展，“似乎是為了讓他們可以有一個(gè)選項(xiàng)，即最快在9月宣布調(diào)整購債計(jì)劃”。

業(yè)界普遍認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)并未發(fā)出明確指引，現(xiàn)在注意力都轉(zhuǎn)而集中在8月份的杰克森霍爾年度央行會(huì)議上。投資公司貝萊德的全球固定收益投資負(fù)責(zé)人雷德表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在杰克森霍爾會(huì)議上開始概述縮減計(jì)劃，并將在9月的政策會(huì)議上給出更多具體內(nèi)容。

推新機(jī)制化解市場(chǎng)擔(dān)憂

美聯(lián)儲(chǔ)28日還宣布成立兩項(xiàng)常設(shè)回購協(xié)議安排，包括國(guó)內(nèi)回購協(xié)議(SFR)和針對(duì)外國(guó)及國(guó)際貨幣當(dāng)局的回購協(xié)議安排(FIMA)，以支持貨幣政策的有效實(shí)施和市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，一定程度化解因計(jì)劃緊縮貨幣政策而產(chǎn)生的擔(dān)憂情緒。

美聯(lián)儲(chǔ)表示，國(guó)內(nèi)回購協(xié)議于29日生效。美聯(lián)儲(chǔ)表示，這個(gè)新工具將接受一級(jí)交易商機(jī)構(gòu)用美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持的證券換取期限為一天的現(xiàn)金貸款，利率為0.25%。美聯(lián)儲(chǔ)表示，該機(jī)制每日貸款提供上限為5000億美元。美聯(lián)儲(chǔ)向外國(guó)官方機(jī)構(gòu)提供了類似工具。

美聯(lián)儲(chǔ)表示，未來將把常設(shè)回購機(jī)制的適用對(duì)象擴(kuò)大到接受存款的銀行。針對(duì)一級(jí)交易商的機(jī)制將為日常運(yùn)作，而針對(duì)外國(guó)央行的機(jī)制將根據(jù)需要運(yùn)作。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》的文章稱，建立這樣一個(gè)永久性機(jī)制將減少美聯(lián)儲(chǔ)不得不通過回購協(xié)議向市場(chǎng)臨時(shí)增加流動(dòng)性的可能性。這些回購事實(shí)上是向符合條件的金融公司提供的短期現(xiàn)金貸款，以美國(guó)國(guó)債或抵押債券作為抵押。在過去的幾年里，美聯(lián)儲(chǔ)不得不進(jìn)行這些回購操作，以增加銀行業(yè)準(zhǔn)備金，并幫助克服新冠疫情引起的第一波市場(chǎng)恐慌。

在美聯(lián)儲(chǔ)聲明公布后，市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)10年期國(guó)債收益率一度升至日高1.278%，隨后回落至1.228%。

韓國(guó)央行29日稱，美聯(lián)儲(chǔ)決議符合預(yù)期，對(duì)全球市場(chǎng)影響有限。

多國(guó)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美貨幣政策轉(zhuǎn)向

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)至疫情前水平引發(fā)了各界對(duì)其緊縮時(shí)點(diǎn)的關(guān)注，多國(guó)央行正醞釀采取提前緊縮的政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

英國(guó)央行將于8月5日公布利率決議，并公布會(huì)議記錄。該行可能會(huì)維持其全速運(yùn)行的刺激政策不變，但有兩名決策官員表示，由于通脹加速，近9000億英鎊(約1.2萬億美元)的債券購買計(jì)劃可能不得不提前結(jié)束。

實(shí)際上，今年3月以來，包括俄羅斯和土耳其在內(nèi)的多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)逐步收緊了貨幣政策。上周五，俄羅斯宣布加息100個(gè)基點(diǎn)至6.5%，這也是2014年盧布危機(jī)以來加息幅度最大的一次。俄羅斯央行行長(zhǎng)納比烏利納此前曾多次表示，國(guó)內(nèi)通脹壓力不是暫時(shí)的。展望未來，俄羅斯央行預(yù)測(cè)今年通脹率將在5.7%-6.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于央行4%的目標(biāo)。

在上月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放研究縮減規(guī)模的態(tài)度后，拉美的巴西、墨西哥和智利先后公布了加息決定。除了應(yīng)對(duì)通脹壓力外，提前預(yù)防美聯(lián)儲(chǔ)政策外溢效應(yīng)也是考慮因素之一。

2013年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示將縮減購債引發(fā)了“縮減恐慌”，摩根士丹利分析師洛德提出了“脆弱五國(guó)”的概念：占到全球經(jīng)濟(jì)7%的新興經(jīng)濟(jì)體巴西、印尼、印度、土耳其以及南非，遭到了通脹壓力、匯率高估和巨額經(jīng)常賬戶赤字等負(fù)面因素疊加的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。以印尼為例，2014年初該國(guó)經(jīng)常賬戶赤字率上升至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4.4%，遠(yuǎn)高于3%的警戒線，資本市場(chǎng)因而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，隨著多國(guó)已經(jīng)著手或提前準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表舉措，此次美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的外溢效果將會(huì)有限。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 央行 外溢風(fēng)險(xiǎn) 貨幣政策