歐洲央行22日召開貨幣政策會(huì)議，宣布維持主導(dǎo)利率和購債計(jì)劃不變。歐洲央行當(dāng)日修改利率前瞻指引，將為歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長提供更長時(shí)間的支持措施，表示在通脹水平持續(xù)達(dá)到其新設(shè)定的2%的目標(biāo)之前利率都將維持在低點(diǎn)。

修改利率前瞻指引

歐洲央行在此次貨幣政策會(huì)議上修改了利率前瞻指引，表示會(huì)將利率維持在低點(diǎn)直到通脹水平持續(xù)達(dá)到新設(shè)定的2%的目標(biāo)。歐洲央行還表示，將可能會(huì)有一個(gè)允許通脹略微高于2%目標(biāo)之上的過渡時(shí)期。歐洲央行表示，長期的低通脹將需要“尤為有力和持久的”政策支持，目前中期通脹前景仍遠(yuǎn)低于目標(biāo)水平。這暗示歐洲央行支持措施持續(xù)的時(shí)間將會(huì)長于預(yù)期。

歐洲央行行長拉加德22日在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長正處于正軌，越來越多的民眾接種了疫苗，大多數(shù)歐元區(qū)國家的防疫封鎖措施得以放松。但是，疫情持續(xù)為經(jīng)濟(jì)增長帶來陰影，尤其是新冠變異病毒德爾塔毒株引起的感染病例的迅速增加給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來了不斷上升的不確定性。拉加德說，變異病毒的快速傳播可能會(huì)拖累服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇。

拉加德再度表示，目前的價(jià)格上漲趨勢是暫時(shí)性的，在疫情期間，仍然需要為經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域提供有利的金融條件。這對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步入持續(xù)擴(kuò)張階段以及抵消疫情對(duì)通脹水平造成的負(fù)面影響來說至關(guān)重要。因此，歐洲央行預(yù)計(jì)，當(dāng)前季度緊急抗疫購債計(jì)劃(PEPP)將繼續(xù)以顯著快于年初數(shù)月的速度進(jìn)行。

此次，歐洲央行維持三大關(guān)鍵利率不變，基準(zhǔn)利率維持在目前的0%，存款利率和邊際貸款利率也分別維持在-0.50%和0.25%，并維持當(dāng)前的購債計(jì)劃不變。歐洲央行將繼續(xù)維持當(dāng)前規(guī)模為1.85萬億歐元的PEPP到至少2022年3月，或至疫情結(jié)束;疫情前的債券購買計(jì)劃(APP)的規(guī)模仍然維持在每月200億歐元，直到下次加息之前。

收緊貨幣政策仍需耐心

由于疫苗接種的推進(jìn)和防疫封鎖措施的解除，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在邁上穩(wěn)步復(fù)蘇的軌道，但是仍然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)因素。目前，歐洲央行內(nèi)部對(duì)于何時(shí)開始縮減刺激措施仍存分歧。

大規(guī)模的資產(chǎn)購買計(jì)劃的目的是將借貸成本維持在低位，從而促進(jìn)支出和投資。歐洲央行此次召開貨幣會(huì)議之際，全球金融市場正因擔(dān)憂新一輪疫情拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩而陷入大幅波動(dòng)。

與此同時(shí)，歐洲中西部地區(qū)強(qiáng)降雨引發(fā)的洪水尚未完全消退，使本已在疫情中受到嚴(yán)重沖擊的零售業(yè)和服務(wù)業(yè)雪上加霜，可能影響歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

近期歐元區(qū)面臨的通脹壓力也引人關(guān)注。歐元區(qū)曾長期面臨低通脹，但近期由于與疫情相關(guān)的一次性因素，如疫情后需求的反彈、半導(dǎo)體和木材等供應(yīng)短缺，歐元區(qū)價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢。

歐盟統(tǒng)計(jì)局16日公布的數(shù)據(jù)顯示，繼前幾個(gè)月穩(wěn)步上升后，6月歐元區(qū)通脹壓力有所減緩，按年率計(jì)算通脹率為1.9%，低于5月的2.0%。數(shù)據(jù)顯示，6月歐元區(qū)能源價(jià)格同比上漲12.6%，是拉高當(dāng)月通脹的主因。當(dāng)月，剔除能源、食品和煙酒價(jià)格的核心通脹率為0.9%，與5月持平。

歐洲央行8日宣布，將中期通脹目標(biāo)由此前的“接近但低于2%”調(diào)整為2%，同時(shí)將氣候變化因素納入貨幣政策框架。此前的通脹目標(biāo)已經(jīng)持續(xù)18年未曾改變。

這意味著歐洲央行在采取應(yīng)對(duì)措施之前將允許通脹水平暫時(shí)高于2%的目標(biāo)。法國外貿(mào)銀行分析師說，新的通脹目標(biāo)暗示歐洲央行需要更多耐心，不必立即采取額外措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

不過，拉加德強(qiáng)調(diào)，歐洲央行不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)那樣允許通脹水平在更大范圍內(nèi)波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)去年表示，在采取加息措施之前將允許通脹水平在一段時(shí)間內(nèi)高于2%的水平。

分析認(rèn)為，9月份之前歐洲央行都很可能會(huì)維持現(xiàn)有政策不變，屆時(shí)歐洲央行新的通脹和增長預(yù)測數(shù)據(jù)將會(huì)出爐。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦歐洲央行決定開始縮減PEPP，可能會(huì)通過增加疫情前政府和公司債券購買計(jì)劃來進(jìn)行過渡。

寬松負(fù)面效應(yīng)擔(dān)憂加劇

在過去一年多時(shí)間里，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模與疫情前相比幾乎翻倍。盡管歐洲央行一再表示，在收緊貨幣政策方面需要保持耐心，但外界對(duì)寬松貨幣政策引發(fā)資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)滯脹等風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正在上升。

盡管疫情危機(jī)持續(xù)肆虐，歐洲房地產(chǎn)價(jià)格一直攀升，德國、法國和荷蘭等國房地產(chǎn)價(jià)格上升較快。據(jù)荷蘭統(tǒng)計(jì)局稱，荷蘭5月現(xiàn)房價(jià)格同比上漲12.9%，創(chuàng)下2001年以來的最快增速。不過，在房價(jià)持續(xù)走高的同時(shí)，荷蘭住宅銷售量卻有所下降。荷蘭土地注冊(cè)局稱，5月錄得16126筆住宅交易，同比下降12.1%。這表明房地產(chǎn)市場當(dāng)前仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在歐洲央行寬松政策的推動(dòng)下，房價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲。牛津經(jīng)濟(jì)咨詢公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯萊特說：“寬松的貨幣條件可能進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格，最終會(huì)構(gòu)成大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)各國央行來說，這種結(jié)果以及持續(xù)走高的通脹都不是什么誘人的前景。”

英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，房價(jià)問題已成為對(duì)歐洲央行過度寬松貨幣政策進(jìn)行批評(píng)的火力集中點(diǎn)。不過，拉加德回應(yīng)說，總體來講沒有明確跡象表明歐元區(qū)存在信貸助推的房地產(chǎn)泡沫。

彭博新聞社網(wǎng)站稱，全球大部分地區(qū)飆升的房價(jià)，正成為對(duì)央行退出救助措施能力的關(guān)鍵考驗(yàn)。退出過慢可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場進(jìn)一步膨脹，并在更長時(shí)期內(nèi)加劇對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂;而退出過猛則可能造成市場動(dòng)蕩并導(dǎo)致房價(jià)下跌，威脅到疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

魯比尼宏觀咨詢合伙公司董事長努里爾·魯比尼警告稱，當(dāng)前極為寬松的貨幣和財(cái)政政策，加上一系列負(fù)面的供應(yīng)沖擊，可能會(huì)導(dǎo)致上世紀(jì)70年代的那種滯脹，即高通脹伴隨衰退，如今的風(fēng)險(xiǎn)比當(dāng)時(shí)更大。魯比尼說，隨著通脹上升，央行將可能面臨兩難境地，如果收緊貨幣政策就有可能引發(fā)大規(guī)模債務(wù)危機(jī)和嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退;但如果保持寬松立場就可能面臨兩位數(shù)的通脹水平，并在下一次供應(yīng)短缺沖擊出現(xiàn)時(shí)面臨嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)滯脹。

多特蒙德工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)時(shí)政新聞教授亨里克·米勒表示，通貨膨脹是否會(huì)加劇、價(jià)格上升期是否真正演變?yōu)檫^熱，尤其取決于勞動(dòng)力市場的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，物價(jià)和薪酬會(huì)相互刺激上漲，但前提是企業(yè)急需員工，愿意大幅漲薪并將額外成本轉(zhuǎn)嫁給售價(jià)。歐洲正在顯現(xiàn)出勞動(dòng)力成為緊缺資源的跡象，崗位空置率已經(jīng)達(dá)到2017年的高水平。

有分析指出，金融市場建立在通脹率上升和利率極低的預(yù)期之上，一旦利率突然上升，一些看似穩(wěn)定的融資模式可能不再可行，破產(chǎn)潮可能接踵而至，繼而引發(fā)經(jīng)濟(jì)混亂。后疫情時(shí)期的繁榮目前或許還讓人感覺良好，但在不遠(yuǎn)的未來或?qū)⒊霈F(xiàn)嚴(yán)重的金融危機(jī)。

關(guān)鍵詞： 歐洲央行 利率 貨幣政策 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)