西班牙《國家報》網站3月16日刊發(fā)題為《對美國通貨膨脹的擔憂使新興市場的快速復蘇遭到質疑》的文章，作者為伊格納西奧·法里薩。全文摘編如下：

在高度全球化的世界中，他國行為給某國造成的影響或許比本國行為更大。大流行開始后，各大中央銀行擺脫危機的“重型火炮”不僅充當了富裕國家的“防火墻”，而且還使新興國家在創(chuàng)紀錄的時間內從最初的資金外流中恢復過來。但是同樣，如果大國央行稍微抖下手并做出些微的后撤，那么發(fā)展中國家也將損失慘重。

當基礎動搖時，新興經濟體始終是世界經濟體系中最薄弱的一層。大流行的“地震”是史無前例的：根據國際金融協(xié)會(IIF)的數據，僅在2020年3月一個月內，對新興經濟體的債務和股票投資的資金就外流多達1000億美元。這些主要來自富裕國家的投資以前所未見的速度迅速流走。

然而，投資戛然而止后，回流速度同樣迅速。到6月份，資金外流已經停止，流入新興市場的資金已經與流出資金數額相同。在2020年年底前，新興市場的投資已經恢復到危機前的水平。

與以前的金融危機波動相比，這次疫情危機導致新興市場資金外流和復蘇的模式發(fā)生根本性變化，原因何在?IIF經濟學家喬納森·福頓和美國風險評估機構標準普爾公司新興市場研究與分析負責人何塞·佩雷斯·戈羅斯佩均暗示，是因為兩個世界級央行美聯儲和歐洲央行做出了與之前截然不同的應對：不停地放松流動性，并且承諾不會過早停止加速器。富裕國家的債務利率處于創(chuàng)紀錄的低點——即使不是直接為負，股票市場也處于創(chuàng)紀錄的高點，發(fā)展中國家的固定收益和股票都在高漲，吸引在疫情危機之初逃逸的投資者回頭。佩雷斯·戈羅斯佩強調說：“幾個月來，這是投資者唯一能夠獲得回報的地方。”

在美聯儲極度擴張措施的刺激下，投資在創(chuàng)紀錄的時間內返回發(fā)展中國家。然而，貨幣政策方向的稍微改變，就有可能帶來致命后果。在美國10年期國債收益率飆升60%之后，2月份美國資本外流停止。這個回報率對許多人而言，已經無需再承擔投資中等收入國家債券的額外風險了。不僅如此，隨著拜登巨額刺激計劃獲批，越來越多的聲音警告，經濟過熱可能會帶來通貨膨脹，并迫使貨幣政策提前恢復正常化。這有可能使投資方向完全改變。

福頓強調說：“僅是關于通貨膨脹的辯論就會損害對發(fā)展中經濟體的投資。與幾個月前不同，現在開始出現一些風險，市場上的流動性狂潮已經放慢了不少。但我認為，美聯儲已經從過去的失敗中吸取教訓，不會再犯錯誤。”

分析人士認為，無論美國貨幣政策的制定者是否已經吸取了教訓，美聯儲的牽引力仍比歐洲央行更大。同時他們認為，從現在開始差異化道路已經出現，中等收入國家將不再被視為一個整體集團，它們的個體情況將得到“更多的重視”。面對加息，并非每個國家受到的影響都一樣：國際收支更不平衡的國家，例如阿根廷或土耳其，將成為炮灰;還有那些從大流行之前就深陷“重大財政挑戰(zhàn)”的國家，例如巴西和南非，也是一樣。

但佩雷斯·戈羅斯佩認為，在幾乎所有情況下，“失衡都比以前的危機要小得多”。從南非到印尼，市場仍然保持冷靜，因為通貨膨脹不會蔓延到千里之外。

關鍵詞： 通脹預期 新興市場