西班牙《國(guó)家報(bào)》網(wǎng)站3月16日刊發(fā)題為《對(duì)美國(guó)通貨膨脹的擔(dān)憂使新興市場(chǎng)的快速?gòu)?fù)蘇遭到質(zhì)疑》的文章，作者為伊格納西奧·法里薩。全文摘編如下：

在高度全球化的世界中，他國(guó)行為給某國(guó)造成的影響或許比本國(guó)行為更大。大流行開(kāi)始后，各大中央銀行擺脫危機(jī)的“重型火炮”不僅充當(dāng)了富裕國(guó)家的“防火墻”，而且還使新興國(guó)家在創(chuàng)紀(jì)錄的時(shí)間內(nèi)從最初的資金外流中恢復(fù)過(guò)來(lái)。但是同樣，如果大國(guó)央行稍微抖下手并做出些微的后撤，那么發(fā)展中國(guó)家也將損失慘重。

當(dāng)基礎(chǔ)動(dòng)搖時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體始終是世界經(jīng)濟(jì)體系中最薄弱的一層。大流行的“地震”是史無(wú)前例的：根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)的數(shù)據(jù)，僅在2020年3月一個(gè)月內(nèi)，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)和股票投資的資金就外流多達(dá)1000億美元。這些主要來(lái)自富裕國(guó)家的投資以前所未見(jiàn)的速度迅速流走。

然而，投資戛然而止后，回流速度同樣迅速。到6月份，資金外流已經(jīng)停止，流入新興市場(chǎng)的資金已經(jīng)與流出資金數(shù)額相同。在2020年年底前，新興市場(chǎng)的投資已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前的水平。

與以前的金融危機(jī)波動(dòng)相比，這次疫情危機(jī)導(dǎo)致新興市場(chǎng)資金外流和復(fù)蘇的模式發(fā)生根本性變化，原因何在?IIF經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·福頓和美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司新興市場(chǎng)研究與分析負(fù)責(zé)人何塞·佩雷斯·戈羅斯佩均暗示，是因?yàn)閮蓚€(gè)世界級(jí)央行美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行做出了與之前截然不同的應(yīng)對(duì)：不停地放松流動(dòng)性，并且承諾不會(huì)過(guò)早停止加速器。富裕國(guó)家的債務(wù)利率處于創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn)——即使不是直接為負(fù)，股票市場(chǎng)也處于創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)，發(fā)展中國(guó)家的固定收益和股票都在高漲，吸引在疫情危機(jī)之初逃逸的投資者回頭。佩雷斯·戈羅斯佩強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“幾個(gè)月來(lái)，這是投資者唯一能夠獲得回報(bào)的地方。”

在美聯(lián)儲(chǔ)極度擴(kuò)張措施的刺激下，投資在創(chuàng)紀(jì)錄的時(shí)間內(nèi)返回發(fā)展中國(guó)家。然而，貨幣政策方向的稍微改變，就有可能帶來(lái)致命后果。在美國(guó)10年期國(guó)債收益率飆升60%之后，2月份美國(guó)資本外流停止。這個(gè)回報(bào)率對(duì)許多人而言，已經(jīng)無(wú)需再承擔(dān)投資中等收入國(guó)家債券的額外風(fēng)險(xiǎn)了。不僅如此，隨著拜登巨額刺激計(jì)劃獲批，越來(lái)越多的聲音警告，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱可能會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，并迫使貨幣政策提前恢復(fù)正常化。這有可能使投資方向完全改變。

福頓強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“僅是關(guān)于通貨膨脹的辯論就會(huì)損害對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資。與幾個(gè)月前不同，現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上的流動(dòng)性狂潮已經(jīng)放慢了不少。但我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)從過(guò)去的失敗中吸取教訓(xùn)，不會(huì)再犯錯(cuò)誤。”

分析人士認(rèn)為，無(wú)論美國(guó)貨幣政策的制定者是否已經(jīng)吸取了教訓(xùn)，美聯(lián)儲(chǔ)的牽引力仍比歐洲央行更大。同時(shí)他們認(rèn)為，從現(xiàn)在開(kāi)始差異化道路已經(jīng)出現(xiàn)，中等收入國(guó)家將不再被視為一個(gè)整體集團(tuán)，它們的個(gè)體情況將得到“更多的重視”。面對(duì)加息，并非每個(gè)國(guó)家受到的影響都一樣：國(guó)際收支更不平衡的國(guó)家，例如阿根廷或土耳其，將成為炮灰;還有那些從大流行之前就深陷“重大財(cái)政挑戰(zhàn)”的國(guó)家，例如巴西和南非，也是一樣。

但佩雷斯·戈羅斯佩認(rèn)為，在幾乎所有情況下，“失衡都比以前的危機(jī)要小得多”。從南非到印尼，市場(chǎng)仍然保持冷靜，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洸粫?huì)蔓延到千里之外。

關(guān)鍵詞： 通脹預(yù)期 新興市場(chǎng)