當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日和24日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國會(huì)參議院和眾議院分別參加兩場(chǎng)聽證會(huì)并發(fā)表講話，作為半年度證詞的一部分。市場(chǎng)在爆炒經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹概念之后，關(guān)注鮑威爾對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹的評(píng)估，市場(chǎng)還希望了解鮑威爾如何看待今年債券收益率的上升。

連炒復(fù)蘇通脹概念

在近期的美國股票和債券市場(chǎng)上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹概念的炒作和債券收益率的爆炒都頗為引人注目。

在疫苗接種和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下，美國、日本和歐洲股市表現(xiàn)良好。美國股市從去年12月起突破30000點(diǎn)，近期出現(xiàn)回調(diào)后仍站穩(wěn)在30000點(diǎn)之上;日本股市也回到30年高點(diǎn)，30000點(diǎn)之上;歐洲股市也強(qiáng)勢(shì)上漲。

但隨之而來連番爆炒的通脹概念，又造成股市高位分化。23日美國道瓊斯指數(shù)微漲0.09%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.77%，納指跌2.46%，美國大型科技股全線走低。

與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀展望下，美國國債收益率曲線也變陡。十年期美國國債收益率上周跳升14個(gè)基點(diǎn)至1.34%，接近2020年2月以來的最高水平。22日又上升3個(gè)基點(diǎn)至1.37%，本月迄今已經(jīng)上漲了28個(gè)基點(diǎn)，距離野村證券預(yù)測(cè)的危險(xiǎn)閥值1.5%水平僅剩十幾個(gè)基點(diǎn)。野村證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦10年期美債收益率達(dá)到1.5%，系統(tǒng)、量化和CTA基金將開始積極做空10年期美債期貨，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將面臨清倉拋售。

歐洲債市也賣壓涌現(xiàn)，德國10年期收益率22日升到去年年中以來高點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐滯后

在火熱的市場(chǎng)背后，全球經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇軌道中，但依然受制于嚴(yán)峻疫情，經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)況遠(yuǎn)滯后于市場(chǎng)表現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)警告稱，即使經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，美國企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)“仍然很高”，商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格存在從歷史高位急劇下跌的風(fēng)險(xiǎn)，如果不良銷售抬頭或新冠肺炎疫情導(dǎo)致需求長期下降，這種情況就更可能發(fā)生。

盡管最近的零售數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大反彈，但美國就業(yè)前景仍令人擔(dān)憂。最新數(shù)據(jù)顯示，美國初請(qǐng)失業(yè)人數(shù)達(dá)到86.1萬人，高于預(yù)期的77.3萬人，創(chuàng)近一個(gè)月來新高。前值從79.3萬人上修至84.8萬人。目前美國失業(yè)人口有1010萬，勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇道路漫長。

最新物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，通脹仍遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)值。美國1月CPI同比上升1.4%，核心CPI也上升了1.4%，歐元區(qū)1月CPI上升0.9%，日本為負(fù)值。

標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)公司和MarketSmith數(shù)據(jù)分析顯示，自2020年2月19日以來，標(biāo)普500指數(shù)中僅19只股票的總市值就飆升了3.8萬億美元。而據(jù)CNBC報(bào)道，資產(chǎn)管理公司Janus Henderson的最新全球股息指數(shù)顯示，新冠肺炎疫情在全球的蔓延導(dǎo)致企業(yè)停擺和商業(yè)活動(dòng)的減少，2020年第二季度至第四季度，全球公司削減和取消股息總計(jì)2200億美元，2020年全年派息金額下降12.2%，至1.26萬億美元。2020年，五分之一的企業(yè)削減了股息，八分之一的企業(yè)完全取消了派息。派息禁令使銀行業(yè)去年在全球范圍內(nèi)削減或取消了700億美元的派息。在最糟糕情況下，今年全球派息仍有可能下降2%，在最樂觀的情況下，2021年股息支付將增長5%。

同時(shí)，疫情仍對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成制約，不確定性未除。全球新冠肺炎確診病例雖已連續(xù)一個(gè)多月出現(xiàn)下降，但仍十分嚴(yán)峻。根據(jù)世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)，截至歐洲中部時(shí)間2月22日14時(shí)，全球累計(jì)新冠肺炎確診病例11110萬例，累計(jì)死亡病例246.29萬例。22日全球新冠肺炎確診病例新增33.8萬例，新增死亡病例0.76萬例。此外，多國都發(fā)現(xiàn)了變異新冠毒株。

在疫苗接種推廣方面，全球有接近130個(gè)國家仍沒有開啟這項(xiàng)工作，沒有辦法獲得新冠肺炎疫苗。世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞指出，全球已經(jīng)接種1.28億劑次新冠肺炎疫苗，但是3/4集中在富裕國家。

市場(chǎng)分析與官方預(yù)測(cè)也存在明顯分歧。分析師們預(yù)計(jì)，大流行將在未來40至70天內(nèi)“有效”結(jié)束。然而，盡管美國已經(jīng)備足了疫苗，拜登政府卻表示，美國難以在今夏結(jié)束前為至少75%的人口接種疫苗并實(shí)現(xiàn)群體免疫。

市場(chǎng)仍將尋求平衡

美國股票市場(chǎng)的單邊走勢(shì)已引發(fā)警告。美國財(cái)政部長耶倫2月18日在接受采訪時(shí)表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，美國股票估值上升是可以理解的。在利率非常低的情況下，美股的市盈率往往很高。她同時(shí)警告，當(dāng)下美國股市中的投資者可能需要謹(jǐn)慎行事。

分析認(rèn)為，美股三大指數(shù)均接近于歷史高位水平附近，對(duì)上市公司不利的消息都會(huì)對(duì)股市前景產(chǎn)生不利影響。

債券市場(chǎng)上，許多交易員認(rèn)為，至少在目前，美債市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了賣方疲軟的水平。而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間最早的預(yù)期也要到2022年底左右。

通脹概念的爆炒受美國預(yù)計(jì)中的1.9萬億美元刺激措施影響最大。但政策實(shí)施也同樣存在時(shí)滯。美國總統(tǒng)拜登就任前就提出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)紓困案，這一概念已輪番炒作數(shù)月，現(xiàn)在剛剛接近落地。據(jù)報(bào)道，美國眾議院預(yù)算委員會(huì)22日批準(zhǔn)了這一議案。在參眾兩院的推動(dòng)之下，有望在3月14日額外失業(yè)補(bǔ)貼計(jì)劃到期前，由國會(huì)兩院通過援助議案，并提交拜登總統(tǒng)簽署成法。而這份法案中相當(dāng)一部分用來彌補(bǔ)個(gè)人因疫情遭到的損失，幫助中小企業(yè)度過難關(guān)。部分資金將用于基礎(chǔ)設(shè)施、新能源等投資，但距實(shí)施仍需時(shí)日。

為應(yīng)對(duì)疫情，美聯(lián)儲(chǔ)此前也推出了大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃，并實(shí)行了超低利率。官員們暗示基準(zhǔn)利率至少在2023年之前都將保持在接近零的水平，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹急劇加速，大幅上漲等情況的出現(xiàn)并不認(rèn)同。相反，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)要回到充分就業(yè)、通脹回到2%的目標(biāo)都仍有一段很長的路。

外媒報(bào)道稱，面對(duì)國債收益率的上行，美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話并不像市場(chǎng)認(rèn)為的將造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的大幅調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)一些官員認(rèn)為，長期收益率的上升恰恰是經(jīng)濟(jì)成功的表現(xiàn)，這代表市場(chǎng)相信經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)從新冠肺炎疫情中復(fù)蘇，并不需要擔(dān)心。另外一些官員認(rèn)為，收益率上升反映通脹預(yù)期的升溫，是一個(gè)積極因素，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)希望疲軟的通脹率回升到其設(shè)定的2%的目標(biāo)。

市場(chǎng)目前認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美債收益率上行的狀況作出回應(yīng)，并對(duì)策性地繼續(xù)承諾維持政策寬松力度，這暫時(shí)令市場(chǎng)異動(dòng)得到平抑。

關(guān)鍵詞： 復(fù)蘇通脹 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇