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記者 姚進

我國債券定價機制日益完善。近日，為規(guī)范銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)，保護投資者合法權(quán)益，促進債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，中國人民銀行起草了《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》（簡稱《辦法》），向社會公開征求意見。

業(yè)內(nèi)人士表示，在凈值化管理背景下，債券估值的作用范圍更加廣泛而深刻，比如在一定程度上會影響百姓手中債券類理財產(chǎn)品的持有收益，受關(guān)注程度大幅提高。

估值業(yè)務(wù)，是指在銀行間債券市場為提供債券估值和債券收益率曲線而開展的研發(fā)、編制、發(fā)布等活動。據(jù)了解，債券收益率曲線等估值作為市場整體收益率水平的參考，對市場定價和發(fā)展的影響較大。我國債券估值產(chǎn)品體系目前初步建立，對促進市場合理定價發(fā)揮了積極作用，但與成熟市場相比，還存在估值方法透明度不夠、特定時期估值公允性不夠、對單一估值依賴度較高等問題，不利于市場對債券真實價值的判斷和形成，在市場波動時表現(xiàn)較為明顯。

“此次通過發(fā)布《辦法》加強對債券估值服務(wù)的規(guī)范和管理十分必要和及時?！敝袀Y信業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負責(zé)人宋偉健告訴記者，近年來，我國債券市場估值產(chǎn)品不斷豐富，對促進市場合理定價發(fā)揮了積極作用。但同時，在某些特定時期，其作用的發(fā)揮也存在一定的優(yōu)化空間，例如2022年11月至12月，理財產(chǎn)品發(fā)生大規(guī)模贖回與債券拋售，在此時若過于依賴盯市原則進行估值反而無法體現(xiàn)公允性要求，還容易加劇市場波動。

宋偉健表示，從內(nèi)容上來看，《辦法》主要對銀行間市場估值機構(gòu)及估值業(yè)務(wù)的規(guī)范性、科學(xué)性、公允性、透明性等方面進行規(guī)范，這些規(guī)范管理要點也是市場機構(gòu)普遍關(guān)心和呼吁的。

“提高債券估值產(chǎn)品及估值機構(gòu)的規(guī)范性和專業(yè)性，促進估值更客觀、更精準地反映市場真實價格，推動估值行業(yè)適當(dāng)競爭和多元化，有利于提升債券市場定價的有效性和市場功能，防范市場風(fēng)險?！敝袊嗣胥y行在《辦法》起草說明中提出，《辦法》共十九條，主要參考成熟市場經(jīng)驗和結(jié)合我國債券市場實踐，圍繞估值業(yè)務(wù)中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，重點明確估值機構(gòu)內(nèi)部治理、估值基本原則、估值方法、信息披露、利益沖突等要求。

《辦法》顯示，估值機構(gòu)應(yīng)始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產(chǎn)品的公允性，具備的基本條件包括長期穩(wěn)定運營的能力；清晰的組織架構(gòu)，完善的內(nèi)部管理制度和有效的監(jiān)督機制；穩(wěn)定、可靠的數(shù)據(jù)來源，完備的數(shù)據(jù)采集和處理流程；科學(xué)的估值技術(shù)和方法，完善的估值產(chǎn)品研發(fā)、編制、發(fā)布和質(zhì)量監(jiān)控流程。

記者了解到，按照提供方分類，債券估值可分為內(nèi)部估值和第三方估值。前者由參與交易活動的市場機構(gòu)自行計算，后者由獨立于交易雙方的專業(yè)機構(gòu)提供。在2008年國際金融危機發(fā)生后，國際市場上第三方估值的作用日益凸顯。與此同時，一些國外金融基礎(chǔ)設(shè)施跟隨我國中央托管機構(gòu)（CSD）步伐，成為第三方估值的重要提供者。當(dāng)前，中國債市向縱深發(fā)展，雙向開放穩(wěn)步推進，經(jīng)營主體持續(xù)擴容，在此背景下，更好發(fā)揮專業(yè)第三方估值的作用，將助力金融市場穩(wěn)步前行。

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