9月LPR報價如期出爐。9月22日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，9月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩個期限品種報價均與上個月持平。

另據央行官網披露，自2020年4月以來，LPR報價始終維持在1年期3.85%、5年期4.65%不變，截至目前，LPR報價已連續(xù)17個月按兵不動。

根據LPR定價機制，今年以來逆回購利率和9月MLF(中期借貸便利)利率不變，對應的9月LPR調整空間也很小，此次LPR報價按兵不動，符合市場預期。

“尤其是在信貸擴張背景下貸款利率已經下降的情況下，報價銀行并無動力降低報價加點。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金告訴北京商報記者，從實體經濟反饋看，貨幣政策采取降息的必要性短期看較低。一方面中上游通脹水平牽制了降息的節(jié)奏，另一方面，擴大信貸供給、結構性貨幣政策工具都已經起到了一部分降低實體經濟融資成本的效果，全面降息的必要性降低;同時，過早全面降息除了進一步帶來降低實體經濟融資成本以外，也增加了推升資產價格的風險，不利于防范金融風險。

植信投資研究院高級研究員王好同樣指出，LPR繼續(xù)保持不變在情理之中，符合市場主流預期。從當前情況看，LPR后續(xù)下調的概率并不高，主要原因在于三方面。

一是貨幣市場持續(xù)處于量寬價低的環(huán)境，如果下調LPR，貨幣市場利率很可能將進一步下降，并吸引資金流向資本市場，不利于金融支持實體經濟;其次，LPR下調需要考慮是否會對房地產調控政策產生侵蝕。如果LPR下調，需要花費大量精力來防止資金繞道進入房地產市場，由此產生的成本比較高;最后，目前的通脹仍處于高位，上游產品價格依然位于較高水平，LPR下調短期內可能會傷害中下游產業(yè)和中小企業(yè)。

“表面上，LPR下調會降低企業(yè)的生產經營成本，提高利潤率。但實際上，資本天然具有逐利的傾向，價格因素可能會引導資金流向利潤更高的領域。這反而不利于在短期內緩解中下游產業(yè)和中小企業(yè)的成本壓力。”王好說道。

由此來看，LPR保持不變是經過多方權衡后的結果。貨幣政策保持定力有利于保持貨幣市場穩(wěn)定，鞏固房地產政策的調節(jié)效果，同時對通脹保持中性。另談及LPR維持不變對市場的影響，王好指出，從以往經驗來看，住房貸款利率上升對房價的抑制作用較為有限，關鍵性舉措還在于行政措施。但房地產監(jiān)管政策要發(fā)揮效力離不開貸款利率的支持?？紤]到房地產相關政策難有松動，后續(xù)LPR大概率將保持不變，房貸利率易升難降。

盡管政策利率不變，但在陶金看來，央行維護中短期流動性的意愿并不弱。在流動性保持相對充裕的情況下，政府債券發(fā)行、信用擴張等中長期的流動性沖擊預計對資本市場的短期影響并不大，而季節(jié)性短期擾動因素也基本將被央行的及時公開市場操作所對沖。

“當前流動性充裕，并不會對樓市產生額外的支撐作用。因為當前房地產調控已經十分結構化，并形成了與實體經濟流動性的隔絕?？偭恳饬x上的流動性很難像以往那樣輕易進入房地產領域。”陶金補充道。

當前，跨周期調節(jié)下，后續(xù)貨幣政策保持穩(wěn)健偏松基本已經成為共識。但選擇“量寬”還是“價低”，市場意見不一。

“我們還觀察到，目前絕大多數銀行存貸比偏高的現狀并未得到有效緩解，貨幣乘數持續(xù)攀升，目前已經達到7.52，為歷史最高水平。這勢必會制約貨幣政策靈活精準施策。而且，地方政府專項債發(fā)行提速，基建適度提前以及房地產信用風險隱現等因素都需要貨幣政策保持數量上的適度充裕。”王好稱，其更加偏向于“量寬”優(yōu)先。因此，后續(xù)降準的概率高于降息，政策利率大概率將保持不變，穩(wěn)健偏松的貨幣政策將繼續(xù)保持靈活精準。

陶金則認為，隨著信用在四季度逐步擴張，信貸利率價格的下降仍然有空間。在此背景下，為適應實體經濟實際融資價格的下行，LPR可能會略有下調，以使得LPR更好地體現經濟的利率水平，同時也促進LPR報價機制更廣泛地推廣。不過，在通脹、防風險、穩(wěn)杠桿等因素的限制下，LPR調降的空間非常有限。

“未來降準的必要性和可能性較大，以補充商業(yè)銀行長期流動性，支持商業(yè)銀行繼續(xù)服務實體經濟融資。由于信貸擴張需要時間，降準的及時性也是值得關注的。”陶金說道。

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