近期，國際銅價9年來首次突破9000美元/噸大關(guān)，銅期貨不斷攀高，相關(guān)股票漲勢如虹。不僅銅，銀、鋁等金屬股普漲，整個金屬市場呈現(xiàn)“牛抬頭”走勢。其背后的驅(qū)動原因有哪些?后市應(yīng)該如何看?

“銅博士”領(lǐng)漲有色金屬

有色金屬價格走勢強(qiáng)勁，其中銅領(lǐng)漲明顯。銅，有一個雅稱為“銅博士”。這是因為銅被廣泛應(yīng)用于電氣、輕工、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、國防工業(yè)等領(lǐng)域，銅需求通常被視為能直接反映廣泛的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向，所以被投資者稱為“銅博士”。對于當(dāng)前銅價上漲的原因，業(yè)內(nèi)專家表示，一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)勁下，供需關(guān)系有缺口;二是市場在美歐繼續(xù)大“放水”背景下通脹預(yù)期增大。

“此輪金屬價格大幅上漲是宏觀面與資金面聯(lián)合作用的結(jié)果。”新湖期貨有色金屬研究總監(jiān)孫匡文接受《經(jīng)濟(jì)日報》記者采訪表示。

宏觀面上，全球防疫取得積極進(jìn)展，市場預(yù)期新冠肺炎疫情風(fēng)險逐步消退，全球經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇期。

資金面上，美國高達(dá)1.9萬億美元的救助計劃即將推出，歐央行釋放持續(xù)寬松和刺激經(jīng)濟(jì)的信號，這些都令市場樂觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵。

在現(xiàn)貨基本面上，銅的全球顯性庫存處于歷史低位，目前全球精煉銅供不應(yīng)求。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)2月17日公布的報告顯示，2020年全年全球銅市供應(yīng)短缺139.1萬噸，較2019年全年短缺38.3萬噸，缺口顯著擴(kuò)大，這奠定了銅價易漲難跌的大格局。

“市場交易情緒上，近期高盛上調(diào)倫銅目標(biāo)價至10500美元/噸，國內(nèi)主要機(jī)構(gòu)也大幅上調(diào)倫銅目標(biāo)價，造成短期市場做多情緒趨于亢奮，銅價漲勢異常凌厲。”南華期貨金屬分析師王仍堅表示。

目前，市場上股票期貨的聯(lián)動也非常明顯。從邏輯來看，在銅價大幅拉漲的過程中，相關(guān)公司盈利預(yù)期大幅改善，以礦產(chǎn)儲量占優(yōu)的股票標(biāo)的漲勢更好，如紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等。

“銅作為反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)以及流動性的標(biāo)志性商品，其金融屬性決定了在流動性泛濫的年份里，價格上漲是主要特征。” 中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川認(rèn)為。

金屬市場應(yīng)謹(jǐn)慎追高

我國銅、鋅、鎳等精礦對外依存度較高，而新冠肺炎疫情對海外金屬礦生產(chǎn)影響大，且仍未結(jié)束。

孫匡文介紹，目前，秘魯、智利等主要礦產(chǎn)國新增確診病例仍在上升，疊加罷工等干擾，上游礦端供應(yīng)恢復(fù)整體仍緩慢，這表現(xiàn)為銅精礦、鋅精礦等加工費(fèi)持續(xù)走低。同時，疫情導(dǎo)致東南亞錫冶煉產(chǎn)量下降，國內(nèi)鋁冶煉產(chǎn)量增速也呈階段性放緩。

相對而言，消費(fèi)端恢復(fù)明顯超預(yù)期。早在2020年四季度，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)復(fù)蘇勢頭即表現(xiàn)得十分強(qiáng)勁，這從國內(nèi)金屬制品的出口訂單大幅增加得以反映。目前美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情大幅趨緩，這無疑將使金屬消費(fèi)加速反彈。

與此同時，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇也給予了有色金屬消費(fèi)的增長動力。新基建、新能源板塊持續(xù)發(fā)力，為包括銅、鎳、鋁在內(nèi)的金屬消費(fèi)貢獻(xiàn)增長。

“清潔能源對金屬長期需求再度引起廣泛關(guān)注。”江銅集團(tuán)金瑞期貨總經(jīng)理侯心強(qiáng)接受《經(jīng)濟(jì)日報》記者采訪時表示，展望后市，他認(rèn)為，目前海外經(jīng)濟(jì)處于加速復(fù)蘇的初期階段，未來利好邏輯仍將持續(xù)。但當(dāng)前金屬市場情緒極度樂觀，價格在短期內(nèi)已出現(xiàn)快速單邊上漲，預(yù)計未來價格波動加大，現(xiàn)貨市場消費(fèi)修復(fù)未必能在短期內(nèi)迅速匹配價格拉升，未來需持續(xù)關(guān)注終端需求回升的實(shí)際情況，建議投資者和企業(yè)謹(jǐn)慎追高。

加強(qiáng)風(fēng)險管理是必修課

近期，大宗商品中“銅博士”、“油老大”王者歸來，帶動市場情緒集體亢奮。有觀點(diǎn)認(rèn)為，2021年將成為商品需求持續(xù)增長的十年的開端。也有專家表示，這種觀點(diǎn)值得商榷。

伍德麥肯茲公司認(rèn)為，能源轉(zhuǎn)型投資將成為大宗商品巨大且持久的新驅(qū)動力，它是后疫情時代刺激計劃的核心因素，并將長期持續(xù)。因此，目前對轉(zhuǎn)型商品仍未有足夠的重視，其中包括銅、鋁、鎳、鋰、鈷，可能也包括天然氣和液化天然氣。

美國艾芬豪礦業(yè)創(chuàng)始人羅伯特·弗里德蘭認(rèn)為，受全球能源轉(zhuǎn)型的推動，金屬礦產(chǎn)將會取代石油成為全球最大的貿(mào)易商品。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，近期大宗商品上漲，其背后的邏輯不乏弱美元周期、再庫存周期，再疊加碳達(dá)峰、碳中和、新能源等概念的炒作，使得有色與能化板塊整體表現(xiàn)較強(qiáng)。“流動性的變化決定本輪牛市能走多遠(yuǎn)。”景川認(rèn)為。

中鋼投資有限公司執(zhí)行董事總經(jīng)理丁建明認(rèn)為，銅價進(jìn)入高位區(qū)，會出現(xiàn)高位震蕩行情。上漲是可能的，但是能否到10000美元甚至12000美元，有難度，即便能到也是逐步上漲，而不可能一馬平川。因此，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)該利用好期貨的套期保值功能，適時開展原料套保。

侯心強(qiáng)認(rèn)為，對于實(shí)體企業(yè)而言，上游原材料價格上漲，導(dǎo)致終端消費(fèi)企業(yè)成本大幅上升。因此，企業(yè)需要以更靈活的風(fēng)險管理應(yīng)對，建議以銷定產(chǎn)。目前，價格大幅上漲且波動加劇，出現(xiàn)了階段性的累庫，放大了加工企業(yè)的價格風(fēng)險，同時保值資金投入亦大幅上升，給企業(yè)風(fēng)險管理造成了巨大的壓力。為此，他建議相關(guān)企業(yè)應(yīng)適當(dāng)降低庫存，以降低風(fēng)險量級、緩解資金壓力。同時要密切關(guān)注政策的邊際變化，要加強(qiáng)對國內(nèi)終端消費(fèi)的跟蹤，關(guān)注此輪上漲的可持續(xù)性。(經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 ?；荽?

關(guān)鍵詞： 金屬市場 風(fēng)險管理意識