編者按：今日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制落地“滿月”。從市場運行看，整體平穩(wěn)，新股發(fā)行定價比較均衡，交投情況符合預期，排隊等待審核的“后備軍”比較充足;各項制度經(jīng)受住了市場檢驗，投資者趨于理性。今日本報分別從首月交易、發(fā)行定價、上市審核、區(qū)域分布等情況給予解讀，以饗讀者。

■首月日均成交額占比大幅提升

“創(chuàng)業(yè)板股交易的‘游戲規(guī)則’已經(jīng)變了，作為投資者，也只能適應和遵守規(guī)則，不能適應20%漲跌幅波動的可以選擇基金。”創(chuàng)業(yè)板注冊制運行滿月之際，在被問及是否適應創(chuàng)業(yè)板新的交易機制時，北京一位具有十余年投資經(jīng)驗的投資者王先生對《證券日報》記者如是說。

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅也擴大為20%，在這一個月內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板成交顯著放量?！蹲C券日報》記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月23日，自8月24日以來，創(chuàng)業(yè)板日均成交額在滬深兩市日均成交額中占比提升為31.52%，環(huán)比提升12.87個百分點。

市場人士認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制激發(fā)了市場活力，吸引資金參與，因此交投活躍。

隨著創(chuàng)業(yè)板公司估值的分化，接受采訪的投資者對參與創(chuàng)業(yè)板交易亦出現(xiàn)了明顯分化。有投資者提前做好心理建設，按照正常計劃進行投資，但是也有選擇規(guī)避風險的投資者，近一個月并未如以往一樣投資創(chuàng)業(yè)板。

投資者態(tài)度分化

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，8月24日至9月23日的23個交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.24%，較同期上證指數(shù)跌幅小1.75個百分點。從成交量和成交額來看，近一個月以來，在滬深兩市成交收縮的背景下，創(chuàng)業(yè)板卻呈現(xiàn)大幅放量。

記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在上述23個交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板日均成交量203.24億股，成交額2694.15億元，在滬深兩市日均成交中占比分別為29.59%、31.52%，環(huán)比分別提升15.25個百分點、12.87個百分點。

此外，隨著創(chuàng)業(yè)板公司股價進一步分化，投資者對創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度亦進一步分化。上述王先生表示，因為提前已經(jīng)做好了心理建設，所以依舊持有創(chuàng)業(yè)板股票。“如果真的跌了20%，肯定還是很心疼的。但是也要往好處想，如果上漲也有20%的空間。”

“漲跌幅變?yōu)?0%之后，我就再也沒有碰過創(chuàng)業(yè)板的股票。”北京另一位具有多年投資經(jīng)驗的田先生對記者表示，“漲跌幅變?yōu)?0%的同時，也是創(chuàng)業(yè)板寬進寬出的開始，未來創(chuàng)業(yè)板的股價分化將會進一步加大，投資難度增加，沒有專業(yè)投資經(jīng)驗是看不懂這么多公司，作為一般的散戶，還是盡早出場比較好。”

經(jīng)歷過“T+0”時代的投資者最為淡定。投資經(jīng)驗與中國資本市場歷史一樣長的袁先生對記者表示，“‘T+0’都經(jīng)歷過了，20%的漲跌幅還有啥可怕的。”

“漲跌幅變?yōu)?0%后，提升了創(chuàng)業(yè)板的流動性，對A股整體來說是好事，接下來可以推廣到主板和中小板。”深圳一位機構投資者對記者表示。

成交量放大或是短期現(xiàn)象

談及創(chuàng)業(yè)板近一個月的交投情況，太平洋證券投行部董事總經(jīng)理王晨光對《證券日報》記者表示，近一個月以來，創(chuàng)業(yè)板交投呈現(xiàn)兩個特點，一是震蕩劇烈，連續(xù)20%的漲跌停板都曾出現(xiàn)過。二是股票分化明顯。新股上市首日集體暴漲，隨后走勢分化，存量股票也出現(xiàn)了明顯分化。預計未來資金會進一步流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板股票分化會進一步加大。

談及成交量放大，王晨光認為，這可能是一個短期現(xiàn)象，主要是有兩方面原因，一是漲跌幅擴大后，可能短期吸引了一些炒作資金流向創(chuàng)業(yè)板，但是從長期來看，未來全市場都將實施注冊制，資金可能不會像現(xiàn)在這樣集中在創(chuàng)業(yè)板。第二，隨著注冊制的實施，最近創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量快速增加，也導致了新股成交等各方面的放大。“未來，隨著注冊制改革的全市場實施，資金不會再緊緊圍繞著制度改革進行熱點輪動。”

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月23日，自8月24日以來，創(chuàng)業(yè)板注冊制下共上市30家企業(yè)，在此期間，30家企業(yè)平均日均成交額為7.03億元，較創(chuàng)業(yè)板存量企業(yè)3.1億元的平均日均成交額，高出126.77%。(記者 吳曉璐)

■ 上市公司區(qū)域分布圖：蘇浙滬占比近四成

9月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下首批18家企業(yè)上市交易正式“滿月”?！蹲C券日報》記者從深交所獲悉，截至9月23日12時，創(chuàng)業(yè)板注冊制共65家企業(yè)提交注冊，39家已注冊生效，其中，30家成功登陸A股市場。

“創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市，標志著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革已正式實施。”中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理李求索表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是2009年創(chuàng)業(yè)板設立至今最為系統(tǒng)的一次綜合性變革，對于承啟本輪資本市場改革、完善資本市場基礎制度、支持‘三創(chuàng)四新’企業(yè)、助力深圳及長三角地區(qū)發(fā)展，以及推進資本市場服務實體經(jīng)濟、推進經(jīng)濟結構升級等均具有重要意義。

對于一直以新興產(chǎn)業(yè)與成長性著稱的創(chuàng)業(yè)板來說，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)已成為我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要成長力量，然而從其地域分布來說，也特點鮮明。

例如，從上述39家企業(yè)的注冊地來看，來自江蘇、浙江、上海——網(wǎng)絡語言中蘇浙滬“包郵區(qū)”的企業(yè)數(shù)量占比較高。具體來看，浙江省8家、上海市3家、江蘇省4家，合計15家，合計占比近四成。此外，廣東省7家，也在“分布圖”上占據(jù)了一席之地;事實上，從目前深交所累計受理的373家創(chuàng)業(yè)板IPO中，包括上述地區(qū)在內(nèi)的企業(yè)數(shù)量就有222家(包括廣東省84家、浙江省58家、江蘇省56家以及24家上海市企業(yè))，合計占比近六成。

東北證券首席策略分析師鄧利軍在接受《證券日報》記者采訪時坦言，事實上，不只是注冊制企業(yè)，從過去創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體地域分布來看，這幾個地區(qū)同樣也是主力軍。究其原因，無論是“蘇浙滬包郵區(qū)”或是以廣東、深圳為核心輻射的粵港澳大灣區(qū)，其經(jīng)濟實力和創(chuàng)新能力均較為領先，并且得益于數(shù)量眾多的中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，這兩個區(qū)域的實體經(jīng)濟以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)程度亦相對較為成熟。整體上看，這兩大區(qū)域中與創(chuàng)業(yè)板定位較為契合的企業(yè)數(shù)量確實相對較多。

值得關注的是，隨著創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，這也意味著包容性更強的資本市場將為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展注入強勁動力，尤其是對于現(xiàn)階段立于創(chuàng)新之上的深圳“雙區(qū)”建設來說，創(chuàng)業(yè)板改革不僅將進一步優(yōu)化雙區(qū)資本市場生態(tài)，培育發(fā)展創(chuàng)新和股權文化，其源源不斷吸引地資金、人才和技術，也將更好發(fā)揮金融科技創(chuàng)新、產(chǎn)學研深度融合等方面的示范作用，為粵港澳大灣區(qū)和深圳先行示范區(qū)建設提供有力保障。

據(jù)深圳市中小企業(yè)服務局有關負責人此前表示，未來將繼續(xù)加大力度做好上市培育和提高上市公司質(zhì)量等工作。在促進增量方面，通過擴大后備隊伍，聚集各方力量做好服務，重點推動5G、生命健康、新能源、數(shù)字經(jīng)濟等重點產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，形成新產(chǎn)業(yè)集群，打造具有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特色的上市公司板塊。

據(jù)悉，從6月份創(chuàng)業(yè)板新規(guī)發(fā)布以來截至8月末，已有逾200家深圳企計劃在未來一年申報創(chuàng)業(yè)板上市。

鄧利軍表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，在價格發(fā)現(xiàn)、資源配置、信息披露等方面更加市場化，為資本進入及退出提供了良好的循環(huán)平臺，且在更長期的維度上保障上市企業(yè)供應量，預計注冊制維度下奔赴創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量將快速增長。當然，無論是對于東部沿?；驏|南部地區(qū)來說，企業(yè)上市數(shù)量的增多也將進一步帶動當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈轉型以及更多的高端產(chǎn)業(yè)升級，進而同時帶動周邊城市(衛(wèi)星城)的經(jīng)濟發(fā)展?？偟膩碚f，創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場的重要組成部分，一方面將繼續(xù)吸引大量創(chuàng)投、證券、銀行等金融機構匯聚粵港澳大灣區(qū)，另一方面也將推動以其為核心的區(qū)域范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)與資本的深度融合。(記者 杜雨萌)

■ 30家上市公司平均市盈率34.7倍 發(fā)行定價符合預期

9月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制落地“滿月”。近日，深交所表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制平穩(wěn)落地實施以來，新股發(fā)行承銷工作有序推進，市場化詢價定價配售機制發(fā)揮了積極作用。

《證券日報》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從8月24日注冊制實施以來，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率逐步走低。截至9月23日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下30家企業(yè)上市，平均發(fā)行市盈率為34.7倍。其中，首批18家企業(yè)發(fā)行市盈率平均值39.3倍，此后上市的12家企業(yè)發(fā)行市盈率平均為27.96倍。

市場人士表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制下新股定價總體符合市場化規(guī)律和預期，體現(xiàn)了注冊制下的企業(yè)發(fā)行定價高度市場化、通過買賣雙方充分博弈確定發(fā)行價。

新股定價總體符合

市場化規(guī)律和預期

具體來看，上述30家企業(yè)中，發(fā)行市盈率最高的是穩(wěn)健醫(yī)療，為65.96倍，最低的是惠云鈦業(yè)，為16.12倍。從與公司所處行業(yè)市盈率(披露值)的對比來看，11家發(fā)行市盈率高于行業(yè)市盈率，19家低于行業(yè)市盈率。

從募資完成度(實際募資與預期募資比值)來看，杰美特、穩(wěn)健醫(yī)療和金春股份3家超過200%，另外有9家未達預期，有4家公司不足預期八成。

“創(chuàng)業(yè)板注冊制下的定價總體符合市場化規(guī)律和預期，不同公司定出了不同價格，定價整體反映了詢價對象對發(fā)行人的態(tài)度。”資深投行人士王驥躍對《證券日報》記者表示，部分企業(yè)上市后股價大幅上漲，與定價關系并不是特別大，更多還是二級市場“炒新”問題。整體上還是差異化的定價，優(yōu)質(zhì)公司會獲得較高定價，質(zhì)地一般的公司會被較狠“殺價”。

華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對《證券日報》記者表示，整體來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制的發(fā)行定價略低，主要原因是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)用的是第一套、第二套盈利標準。

監(jiān)管強調(diào)規(guī)范開展

新股發(fā)行業(yè)務

近日，注冊制下新股發(fā)行定價中的個別情況引起市場各方關注。監(jiān)管也對此發(fā)聲，強調(diào)應規(guī)范開展新股發(fā)行業(yè)務。

9月21日，中國證券業(yè)協(xié)會就完善發(fā)行承銷行為市場化約束機制等召開專題會議。會議提出，注冊制改革的重要環(huán)節(jié)之一，是構建起發(fā)行承銷行為的市場化約束機制，建立規(guī)范、理性的價格形成機制，避免非理性的價格擾動和不規(guī)范的報價、申購行為。中介機構和市場主體應充分發(fā)揮專業(yè)的價格發(fā)現(xiàn)和資源配置能力，遵循獨立、客觀、誠信原則合理報價定價，以價值投資為導向形成合作博弈，促進市場機制有效發(fā)揮作用，切實維護新股發(fā)行秩序。

“近期，個別新股詢價定價出現(xiàn)一些新情況，我所高度重視并組織開展專項調(diào)研，征求市場主體有關意見建議，更好發(fā)揮市場化發(fā)行定價機制作用。”深交所同日表示。

“注冊制下的企業(yè)發(fā)行定價一定是高度市場化，通過買賣雙方充分博弈確定的發(fā)行價。”張雷表示，可以嘗試給發(fā)行人及主承銷商更多的定價自主權，如在“四個值”的基礎上給主承銷商一定的調(diào)節(jié)空間。

深交所表示，下一步將從三方面強化創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行承銷監(jiān)管。一是進一步督促承銷商認真履職盡責，提高投價報告質(zhì)量，審慎合理定價。二是進一步督促買方機構專業(yè)誠信合規(guī)，獨立客觀報價。三是進一步加強對發(fā)行承銷過程的監(jiān)管，加大對發(fā)行承銷中違規(guī)行為的懲處力度，堅決維護股票發(fā)行正常秩序。(記者 吳曉璐)

■ 創(chuàng)業(yè)板IPO“后備軍”達332家 合計擬募資1976億元

今年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18家企業(yè)在深交所掛牌交易，標志著創(chuàng)業(yè)板試點注冊制這一重大改革任務正式落地。目前，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運行“滿月”，擬上市企業(yè)對登陸創(chuàng)業(yè)板也保持著極大的熱情。

《證券日報》記者根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除已上市企業(yè)和終止申報企業(yè)外，截至9月23日下午3時30分，共有332家企業(yè)正在申請創(chuàng)業(yè)板IPO，計劃首發(fā)募資合計1976.37億元。其中26家提交注冊申請，17家通過上市委會議，1家暫緩審議，142家已問詢，16家已受理，130家處于中止狀態(tài)。

此外，另有9家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板IPO注冊生效即將或正在招股發(fā)行中(其中6家已完成募資但未掛牌，合計首發(fā)募資58.4億元;3家已經(jīng)注冊生效但還未完成募資，擬募資金額151.43億元)。

“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的實施標志著我國資本市場深改進程進入實質(zhì)性提速期，創(chuàng)業(yè)板承載著科技與傳統(tǒng)企業(yè)的連接橋梁作用。注冊制的擴圍，對于資本市場來說，無論是市場的制度完善如信息披露、約束和激勵機制，還是中介機構執(zhí)業(yè)能力，監(jiān)管部門的監(jiān)管能力，以及投資者的成熟度等都有了很大提高。”中山證券首席經(jīng)濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革優(yōu)化了上市條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，因此也吸引來了企業(yè)踴躍進入創(chuàng)業(yè)板。

在注冊制下，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)定位可以具體歸納為“三創(chuàng)四新”，即企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合。從上述擬創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)來看，也基本符合“三創(chuàng)四新”的要求。從行業(yè)分布來看，按照證監(jiān)會行業(yè)分類口徑，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)企業(yè)占比最多，其次為專用設備制造業(yè)以及化學原料和化學制品制造業(yè)。

深交所在推進創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)行上市審核工作中也有著特色做法。深交所堅持“以信息披露為核心”的注冊制審核理念，始終將提升審核工作規(guī)范性和透明度作為工作的重中之重，認真執(zhí)行審核工作流程和審核時限規(guī)定，堅持質(zhì)量第一、兼顧效率，將合規(guī)要求全面嵌入審核業(yè)務系統(tǒng)，持續(xù)優(yōu)化完善審核工作機制，努力做到“開明、透明、廉明、嚴明”，高效有序開展受理審核工作，真正把選擇權交給市場，增強市場各方改革獲得感。

在李湛看來，未來后備進入創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)規(guī)模仍會進一步持續(xù)擴大。隨著我國經(jīng)濟結構轉型升級持續(xù)推進，新產(chǎn)業(yè)新經(jīng)濟逐步壯大，創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新成長企業(yè)聚集地，目前已受到市場廣泛認可。疊加創(chuàng)業(yè)板此次改革為注冊制，并建立了以披露為核心的審核體系，真正交給市場選擇，其上市標準與原先相比更注重信息披露。當前，我國新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)急需資本市場、金融市場為其提供高效的融資服務，如芯片行業(yè)等資本密集型領域，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的落地將進一步提升資本市場對實體經(jīng)濟的服務能力，也能夠更好地推動我國新經(jīng)濟的轉型升級發(fā)展。(記者 劉 琪)

■ 堅持用市場化法治化手段護航創(chuàng)業(yè)板改革

今日(9月24日)，創(chuàng)業(yè)板注冊制下首批18家企業(yè)上市交易“滿月”，從首月表現(xiàn)看,市場運行平穩(wěn)，“存量+增量”的改革過渡有序，以信息披露為核心的注冊制改革成效初顯。

數(shù)據(jù)顯示，目前，在創(chuàng)業(yè)板注冊制下，已有65家企業(yè)提交注冊，39家注冊生效，其中，30家企業(yè)已上市，平均發(fā)行市盈率為34.7倍。

筆者認為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首次將增量與存量市場改革同步推進，為全市場注冊制改革探索路徑、積累經(jīng)驗，因此，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是資本市場建設承上啟下的重要環(huán)節(jié)，改革的平穩(wěn)推進將有利于完善我國資本市場體系，助力粵港澳大灣區(qū)建設，更好的服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批首發(fā)企業(yè)正式上市交易。從方案正式發(fā)布到首批企業(yè)正式上市僅僅4個月的時間，凸顯了資本市場全面深改的力度和創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的速度。

作為資本市場全面深改的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革從改革之初就“與眾不同”，因為這場“存量+增量”的改革從落地開始就擔當著為下一步全市場注冊制改革積累經(jīng)驗的重任。這意味著本次改革既要進一步釋放市場活力，提升服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的能力，也要維護存量市場穩(wěn)定發(fā)展，為全市場注冊制改革探索路徑。

因此，可以看到，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在充分借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗的基礎上，統(tǒng)籌增量改革和存量改革，例如進一步完善了創(chuàng)業(yè)板交易機制，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制;優(yōu)化盤中臨時停牌制度，引入盤后定價交易方式等，這些交易機制同時適用于增量公司和存量公司，有利于提高創(chuàng)業(yè)板整體定價效率。

如今，經(jīng)過一個月的運行，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制開局良好，基本符合市場預期，而對于接下來改革的推進方向監(jiān)管層也已明確。9月21日，證監(jiān)會黨委召開的理論學習中心組(擴大)學習會提出，扎實辦好創(chuàng)業(yè)板。充分認識創(chuàng)業(yè)板存量改革的復雜性、艱巨性，客觀、理性、專業(yè)看待改革中的新情況，加強研究評估，保持定力，堅持用市場化法治化的手段促進創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康發(fā)展。

筆者認為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制運行“滿月”只是一個開始，是資本市場全面深改新征程的重要一步，接下來，改革的征程仍路漫漫，筆者相信，改革步伐將會更穩(wěn)健、更堅定，在此過程中，也需要市場各方對改革的理解和呵護，為改革的順利推進保駕護航。(安 寧)

關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板注冊制 市場運行