創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地，在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制等方面進(jìn)行了優(yōu)化。

新退市規(guī)則，簡(jiǎn)化了退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市;完善了退市標(biāo)準(zhǔn)，新增市值退市指標(biāo)，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo);設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示。

多位受訪人士分析稱，創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則借鑒了科創(chuàng)板的空殼公司退市機(jī)制，設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)比較合理、科學(xué)，較原有的制度更為嚴(yán)格，這也符合注冊(cè)制改革的預(yù)期。

對(duì)于新老劃斷，已經(jīng)暫停上市的公司以及跟2019年年度報(bào)告有關(guān)的指標(biāo)則沿用舊規(guī)則，這意味著一些觸及相關(guān)情形的公司仍舊存在被暫停上市、終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，其中樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)和金亞科技(300028.SZ)正在等待交易所是否“判死刑”的決定。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司分化是已經(jīng)發(fā)生的事情，未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步分化，將退市決定權(quán)交由投資者“用腳投票”來(lái)表決的市值退市和面值退市情況，未來(lái)將越來(lái)越多。

新規(guī)則更嚴(yán)格

《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2020年修訂征求意見稿)》(下稱《上市規(guī)則》)從交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法四個(gè)方面進(jìn)行了強(qiáng)制退市規(guī)定，健全退市機(jī)制。

其中，交易類指標(biāo)方面，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”指標(biāo)，適度調(diào)整成交量和股東人數(shù)退市指標(biāo)，充分發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能。

市值退市機(jī)制首次被引用是在科創(chuàng)板，連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元的上市公司進(jìn)行強(qiáng)制退市。

對(duì)此，前資深券商保薦代表人王驥躍對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，市值退市的門檻相較科創(chuàng)板要低一些，因?yàn)?億市值比5億市值更難達(dá)到。觸及市值退市暫時(shí)并不容易，但以后肯定會(huì)有。

財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)改為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，納入審計(jì)意見指標(biāo)并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，及時(shí)淘汰既無(wú)盈利能力又缺乏收入的空殼公司，以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)從快出清。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，在舊的退市規(guī)定中，“必須連續(xù)四年虧損才能終止上市”這條實(shí)際形同虛設(shè)，此次新規(guī)中被廢除符合預(yù)期，因?yàn)檫@樣的退市標(biāo)準(zhǔn)已無(wú)法適應(yīng)注冊(cè)制高效退市的要求。

規(guī)范類指標(biāo)方面，新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”指標(biāo)，強(qiáng)化公司合規(guī)披露和規(guī)范運(yùn)作意識(shí)。

與此同時(shí)，新退市規(guī)則優(yōu)化了退市流程。取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié);對(duì)交易類退市不再設(shè)置退市整理期;未及時(shí)披露定期報(bào)告或改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的退市觸發(fā)期限統(tǒng)一調(diào)整為四個(gè)月;重大違法強(qiáng)制退市的停牌時(shí)點(diǎn)由“知悉送達(dá)行政處罰事先告知書或者司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書或者司法裁判生效”，給予投資者更充分的交易機(jī)會(huì)。

取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，這條也是借鑒了科創(chuàng)板的退市制度。董登新告訴第一財(cái)經(jīng)，這將會(huì)較大縮短退市周期，提高退市效率，也會(huì)使得退市制度具有更大的威懾性，這是注冊(cè)制需要配套的退市制度。

此外，在創(chuàng)業(yè)板舊的退市規(guī)則中，并未設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST)。新規(guī)則強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置*ST，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度差異優(yōu)化各類退市情形的風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露時(shí)點(diǎn)和頻次。

這些公司仍存暫停上市、終止上市風(fēng)險(xiǎn)

新《上市規(guī)則》目前處于征求意見階段，截止時(shí)間為5月11日。在新老劃斷方面，深交所做了相應(yīng)安排。

根據(jù)安排，新《上市規(guī)則》第9.4條有關(guān)其他風(fēng)險(xiǎn)警示的規(guī)定自新《上市規(guī)則》發(fā)布3個(gè)月后開始實(shí)施。新《上市規(guī)則》第10.3.1條規(guī)定的財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形以2020年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度起算。

還有一些暫停上市、恢復(fù)上市或者終止上市的情形則仍適用舊規(guī)則。根據(jù)深交所的規(guī)定，新《上市規(guī)則》發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的公司，適用原《上市規(guī)則》實(shí)施恢復(fù)上市或者終止上市。

截至4月28日，創(chuàng)業(yè)板共有805家上市公司，其中，金亞科技、樂(lè)視網(wǎng)、千山藥機(jī)(300216.SZ)3家公司處于暫停上市狀態(tài)，均是在2019年5月13日被暫停上市。

金亞科技被暫停上市是因?yàn)樽罱?年連續(xù)虧損;樂(lè)視網(wǎng)和千山藥機(jī)均是因?yàn)樽罱粋€(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益為負(fù)值。而隨著2019年報(bào)的披露，樂(lè)視網(wǎng)和金亞科技目前均在等待交易所是否“判死刑”的決定。千山藥機(jī)則因受疫情影響延期披露2019年報(bào)。

創(chuàng)業(yè)板上市公司2019年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告出現(xiàn)原《上市規(guī)則》第13.1.1條第一項(xiàng)至第五項(xiàng)情形之一的，深交所將按照原《上市規(guī)則》對(duì)公司股票實(shí)施暫停上市，并依據(jù)2020年年度報(bào)告披露情況實(shí)施恢復(fù)上市或者終止上市。

上述舊規(guī)則中的五項(xiàng)情形分別為，(一) 最近三年連續(xù)虧損;(二) 因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近三年連續(xù)虧損;(三) 最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù);(四) 因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯(cuò)或者虛假記載，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù);(五) 最近兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

另外，上市公司未在法定期限披露2019年年度報(bào)告的，深交所按照原《上市規(guī)則》對(duì)公司股票實(shí)施暫停上市、恢復(fù)上市或者終止上市。

目前，創(chuàng)業(yè)板的神霧環(huán)保(300156.SZ)、天翔環(huán)境(300362.SZ)、盛運(yùn)環(huán)保(300090.SZ)、暴風(fēng)集團(tuán)(300431.SZ)等均存在被暫停上市及終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，神霧環(huán)保、暴風(fēng)集團(tuán)均存在2019年度凈資產(chǎn)為負(fù)，和無(wú)法在法定期限內(nèi)披露2019年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn);天翔環(huán)境存在2019年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)可能為負(fù)值，以及連續(xù)兩年可能被出具非標(biāo)意見而被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)存在因重整失敗被宣告破產(chǎn)而觸發(fā)終止上市的風(fēng)險(xiǎn);盛運(yùn)環(huán)保則可能因最近三年連續(xù)虧損而被暫停上市，另外若該公司被宣告破產(chǎn)，股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于新退市規(guī)則將給創(chuàng)業(yè)板存量上市公司帶來(lái)怎樣的影響，王驥躍稱，創(chuàng)業(yè)板公司分化是已經(jīng)發(fā)生的事情，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步分化，一些公司將無(wú)人問(wèn)津，市值也越來(lái)越低。

“10億以下市值對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)已經(jīng)不是罕見的事情。未來(lái)將會(huì)繼續(xù)有壓力。”他認(rèn)為，在市場(chǎng)化的情況下，未來(lái)的趨勢(shì)將是因市值退市和面值退市的公司越來(lái)越多。

董登新也表示，在創(chuàng)業(yè)板的新退市規(guī)則中，一元退市標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)發(fā)揮重大作用，它賦予投資者“用腳投票”的決策權(quán)，“垃圾股”或“僵尸企業(yè)”是否退市，完全由投資者“用腳投票”決定，這是市場(chǎng)化程度最高的退市標(biāo)準(zhǔn)。將來(lái)的A股退市絕大部分將通過(guò)一元退市標(biāo)準(zhǔn)無(wú)條件退市，這是最尊重市場(chǎng)、尊重投資者的退市標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制 退市規(guī)則