備受關(guān)注的農(nóng)夫山泉9月8日正式登陸港股。和之前很多機(jī)構(gòu)預(yù)測的一樣，農(nóng)夫山泉受到了投資者的追捧，高開85.12%，報(bào)39.8港元/股，總市值達(dá)4400億港元。

不過，在開盤瞬間最高上摸39.85港元后，農(nóng)夫山泉的股價(jià)便一路下探至31.30港元，此后再也沒有回到36元以上，最后收盤于33.10港元，總市值3703億港元。創(chuàng)始人鐘睒睒在中國首富的位置上僅坐了大約半個(gè)小時(shí)。

農(nóng)夫山泉高開低走，并且漲幅低于此前暗盤的100%，是什么原因造成了這個(gè)走勢?與百事、可口可樂、貴州茅臺相比，農(nóng)夫山泉的市盈率已高出不少，后期股價(jià)將如何演繹?

半小時(shí)的中國首富

農(nóng)夫山泉的上市，將其實(shí)控人鐘睒睒的財(cái)富公布在了聚光燈下。

據(jù)公開資料，1954年出生的鐘睒睒，曾經(jīng)在浙江日報(bào)做了5年記者。辭職后其先后創(chuàng)立了龜鱉丸、朵而、農(nóng)夫山泉、清嘴、成長快樂等著名品牌。

在農(nóng)夫山泉上市之前，鐘睒睒實(shí)際控制的北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司已于今年4月登陸A股。9月8日萬泰生物收盤于196.51元，市值852億元。鐘睒睒和其控制的養(yǎng)生堂有限公司共計(jì)持股75.15%，換算后鐘睒睒?biāo)秩f泰生物的市值大約為632億元。

農(nóng)夫山泉上市后，有媒體按照開盤價(jià)估算后得出，鐘睒睒的身家飆升至4449億港元(約574億美元)，超出了福布斯實(shí)時(shí)富豪排行榜馬化騰的身家(568億美元)，躋身中國新首富。

不過，隨著農(nóng)夫山泉開盤后股價(jià)一路走低，鐘睒睒在中國首富的寶座上也僅僅坐了大約半個(gè)小時(shí)。

雖然如此初略的估算去進(jìn)行富豪榜排名，基本上沒有多大的意義，但鐘睒睒無疑被聚光到了輿論的焦點(diǎn)之中。

價(jià)值回歸是大概率事件

拋開上市帶來的巨大財(cái)富效應(yīng)，我們更應(yīng)該關(guān)注的是，農(nóng)夫山泉在二級市場的投資價(jià)值幾何?今后的股價(jià)將如何演繹?

在農(nóng)夫山泉上市之前，牛牛觀察在5月份發(fā)布的《農(nóng)夫山泉緣何棄A股赴港IPO?》中曾分析過，農(nóng)夫山泉在上市之前進(jìn)行了近百億的分紅，加上農(nóng)夫山泉超高的利潤率，不差錢的農(nóng)夫山泉去港股上市則有圈錢之嫌。

農(nóng)夫山泉的財(cái)務(wù)表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，農(nóng)夫山泉在包裝飲用水中的毛利率高達(dá)60.2%，茶飲料產(chǎn)品的毛利達(dá)59.7%，功能飲料產(chǎn)品的毛利達(dá)50.9%。這些或許是市場為何高開這么多的原因。

但是，農(nóng)夫山泉上市后股價(jià)高開低走，說明二級市場投資者對其估值已經(jīng)心存一定的忌憚。有資深業(yè)內(nèi)人士直言：“農(nóng)夫山泉的價(jià)格已嚴(yán)重偏離合理區(qū)間，且其是香港H股，估值已過高。”

這不難理解，無論是與貴州茅臺還是與百事、可口可樂相比，農(nóng)夫山泉目前的估值都已經(jīng)太高了。目前農(nóng)夫山泉的市盈率已高達(dá)67.04倍，而貴州茅臺為47.56倍，可口可樂為23.47倍，百事為27.58倍。

而從“護(hù)城河”來看，后三者的成色比農(nóng)夫山泉要更純一點(diǎn)。茅臺酒的獨(dú)一無二，以及持續(xù)高利潤率已無需多言，百事、可口可樂都是世界性的知名品牌，農(nóng)夫山泉與它們相比，還是有不小的差距的。

比如，農(nóng)夫山泉飲用水收入占比過大。雖然農(nóng)夫山泉宣稱自己是大自然的搬運(yùn)工，擁有多個(gè)水源地，但是這種“護(hù)城河”并非牢不可破。農(nóng)夫山泉面臨娃哈哈、康師傅、統(tǒng)一等多個(gè)競爭對手的圍追堵截，稍有不慎就有可能對營收造成比較大的影響。

上市之后，農(nóng)夫山泉亟待解決的問題有，如何進(jìn)一步豐富自己的產(chǎn)品線?如何進(jìn)一步夯實(shí)自己的“護(hù)城河”?

因此，從估值的角度而言，農(nóng)夫山泉上市后，極有可能會走比較長一段時(shí)間的價(jià)值回歸之路，股價(jià)大概率難以持續(xù)向上攻擊。即使短期被炒作后，最后一定會回到合理的估值區(qū)間。

那么，到底多少估值合理呢?如果與茅臺對標(biāo)，農(nóng)夫山泉的股價(jià)就有三分之一的下跌空間。而如果與可口可樂或百事對標(biāo)，則會有三分之二的下跌空間。如此簡單的對比后，相信會給喜歡追高的投資者帶來一針清醒劑。至于投資者最終會給出多少的合理估值，還是讓我們靜待時(shí)間給出答案吧!

關(guān)鍵詞： 農(nóng)夫山泉 市盈率 股價(jià)