去年年底，東阿阿膠(000423.SZ)在對主營產品阿膠塊進行2010年起的第11次漲價時，未曾預料的是，換來的卻是業(yè)績遭遇滑鐵盧局面。

日前，東阿阿膠發(fā)布的業(yè)績預告顯示，公司預計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期下降75%至79%。這樣的降幅將創(chuàng)下公司1996年上市以來中報降幅之最。

7月15日，東阿阿膠股價毫無懸念一字跌停，最終收盤價報收35.42/股。業(yè)績爆降的背后，也將東阿阿膠前期屢次提價的弊端暴露而出。

9年內提價11次

對于此番半年報業(yè)績預降近八成，東阿阿膠將其中原因之一歸結于渠道去庫存。“公司連續(xù)十二年保持持續(xù)增長，且凈利潤年復合增長率20%以上，當前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。”

東阿阿膠渠道庫存壓力到底有多大?可以從公司的應收賬款回款情況窺探出一二。在今年一季度報表中，東阿阿膠應收賬款周轉天數已攀高至85天，周轉天數創(chuàng)下公司上市以來一季度新高。應收周轉大幅放緩的同時，公司一季度歸屬于上市公司股東凈利潤也是同比下滑35%。

東阿阿膠業(yè)績疲軟早在去年就有所顯現。去年年報，東阿阿膠歸屬于上市公司股東的凈利潤增速僅錄得1.98%，結束了長達12年的雙位數增長局面。

令人費解的是，去年12月底，東阿阿膠仍宣布上調阿膠出廠價，上調6%。對于提價緣由，東阿阿膠聲稱是“為推動阿膠行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，結合公司投入和市場供需情況”。頻繁提價，曾是東阿阿膠留給外界揮之不去的烙印。公開資料顯示，從2006年起，東阿阿膠開始“扛起”漲價大旗。從2010年起，東阿阿膠也對外公告提價的信息。據第一財經記者梳理公告顯示，2010年和2014年，東阿阿膠對主力產品阿膠塊均一年內提價了三次。“國內毛驢的存欄量逐年下降，驢皮資源日趨緊張，導致原料收購價格不斷上漲。”東阿阿膠不厭其煩對外解釋這樣提價的緣由。

東阿阿膠也一度享受提價帶來的業(yè)績狂歡。2006年至2012年，公司年度歸屬于上市公司股東的凈利潤增速保持20%以上。之后逐年的業(yè)績增速亦有放緩趨勢，增速降到20%以下。東阿阿膠提價的舉動，到底能否持續(xù)，市場長期不乏爭議。

從2016年起，東阿阿膠對阿膠的提價，改為每年一次。去年提價的上一輪是在2017年11月。

“每每旺季來臨之際，渠道商就預感廠家會提價的情況，習慣提前囤貨。幾年下來，其實渠道上積壓的庫存不少，因為渠道商覺得不愁賣。在消費環(huán)境遇冷的情況下，迫于資金周轉壓力，有些經銷商就開始清理前期的庫存，這樣一來，進貨的積極性跟著下降。”有接近東阿阿膠人士亦對第一財經記者透露。

有OTC行業(yè)銷售人士亦對第一財經記者表示，東阿阿膠業(yè)績大降的背后，意味著此前的連續(xù)提價行為不僅已無法再持續(xù)，反而弊端重重。據他觀察，從去年開始，廠家對經銷商的管控力度似乎有所松動。“以往廠家對終端價約束得挺嚴格，但現在明顯感覺到，經銷商終端定價的自由權在加大，這可能是廠家考慮到終端去庫存的需要。”

近日，第一財經記者走訪了廣州多家藥店，亦發(fā)現東阿阿膠的阿膠產品在進行大力度促銷，半斤原價在1200元以上的阿膠塊，目前的促銷價不到900元。

行業(yè)競爭激烈

“毫無疑問，作為阿膠類的老大，東阿阿膠對行業(yè)的貢獻有目睹，做大了阿膠這個品類，把行業(yè)的蛋糕做大;這幾年，他們對品牌、文化挖掘上還是比較到位的。但對于東阿阿膠來說，頻繁漲價，亦抬高了消費門檻。”上述OTC行業(yè)銷售人士認為，雖說有能力的消費者還會繼續(xù)消費他們的產品，但這兩年，受制于大環(huán)境變冷，高端消費市場亦受到一定影響。

東阿阿膠阿膠產品銷售的一度繁榮，吸引了諸多玩家擠進市場。如第一財經記者在廣州看到的場景，一家藥店，同時銷售的阿膠品牌多達四五個。一方面，不少企業(yè)亦在搶灘阿膠中低端市場，但另外一面，阿膠市場標準、質量的混亂也在困擾著行業(yè)發(fā)展。比如去年就有媒體曝出消息稱，山東東阿縣多家阿膠廠家用牛皮下腳料甚至騾馬皮做原料來生產阿膠。

“阿膠更偏向于保健品，雖說年輕人目前也是保健品消費的主力，但他們更傾向于在電商渠道上購買，這樣一來，以實體店為主的阿膠企業(yè)免不了受到沖擊。而關于阿膠療效問題，市場也頗有爭議，某種程度亦影響到阿膠的消費市場。”食品產業(yè)分析師朱丹蓬對第一財經記者表示。

為挽救困局，東阿阿膠亦在放低身段。

在今年年度股東大會上，東阿阿膠總裁秦玉峰亦稱，公司正面臨十幾年來最困難的時刻，東阿阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來市場繁榮的同時，也面臨著外部環(huán)境變化，需要時間調整。公司一方面將繼續(xù)推動阿膠及阿膠制品有關標準出臺，另一方面公司啟動大單品戰(zhàn)略，聚焦千禧一代，系統(tǒng)化重構品牌。東阿阿膠將從滋補養(yǎng)生進一步向美容養(yǎng)顏、亞健康調整、特殊場景等不同需求的背景擴張，保持研究和開發(fā)新產品，不斷適應女性健康與美麗的需求，突破補益類市場的增長瓶頸。此外，針對其他阿膠廠商的低價策略，東阿阿膠也表示，將進一步豐富產品線，向中低端市場進行拓展，收割更多市場份額。

值得一提的是，東阿阿膠似乎有意在挽回市場投資人的信心。今年5月份，東阿阿膠對外拋出回購股票方案，公司擬以不低于7.5億元且不超過15億元自有資金回購公司股票，回購價不超過45元/股，回購期限為不超過12個月。截至今年6月末，公司合計回購的金額已達到1.44億元。

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