2019年中國經(jīng)常賬戶會出現(xiàn)逆差嗎?許多人士都有這個擔心，不過從目前看來，至少在第一段可能經(jīng)常項目還是順差。外匯局最新的表態(tài)是，2019年一季度初步估計，經(jīng)常賬戶將呈現(xiàn)一定規(guī)模順差，其中，貨物貿(mào)易順差同比擴大，服務貿(mào)易逆差同比收窄。

經(jīng)常賬戶順差有多重要，可以說，最近幾十年基礎設施建設的資本基礎就是來源于由貨物貿(mào)易順差為主的資本流入，最高達4萬億的外匯儲備就是主要由經(jīng)常項目順差帶來的，如果經(jīng)常項目順差出現(xiàn)持續(xù)性的下滑，而資本項目順差不能對沖或者也出現(xiàn)持續(xù)逆差的話，現(xiàn)存的3萬億外匯儲備可能不保，這可能從深層次影響目前中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。

我國第一季度外貿(mào)進出口總值1.03萬億美元，下降1.5%。其中，出口5517.6億美元，增長1.4%;進口4754.5億美元，下降4.8%;貿(mào)易順差763.1億美元，擴大70.6%。

第一季度服務貿(mào)易盡管是逆差，但是數(shù)量相對較小。而從資本項目而言，應該是屬于順差，因為第一季度外資大量涌入債市，截止4月1日，境外機構(gòu)進入中國債券市場的速度大幅加快，重要的是貝萊德、領航等全球最大的資管公司旗下產(chǎn)品大規(guī)模進入市場。2019年3月債券通交易量達到1124億元，日均交易量超過53.5億元。全球投資者持續(xù)凈買入中國債券，3月凈買入達到222億元。因此，第一季度經(jīng)常賬戶還是處于順差狀態(tài)。

2018年一季度，中國經(jīng)常賬戶逆差282億美元，這是2001年第二季度之后經(jīng)常賬戶首次出現(xiàn)逆差，我國近17年來首次出現(xiàn)季度逆差。其中，國際收支口徑的貨物貿(mào)易順差534億美元，同比下降35%，服務貿(mào)易逆差762億美元。分別看貨物出口和進口，貨物出口5296億美元，同比增長11%;貨物進口4762億美元，同比增長21%。

但是未來中國外匯收支在保持平衡的基礎上，持續(xù)性轉(zhuǎn)入逆差可能是一個趨勢。由持續(xù)17年的順差并逐漸縮窄，并出現(xiàn)逆差，可能會有一段震蕩，但趨勢可能已經(jīng)形成。

許多人士把經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差歸位貿(mào)易沖突，尤其是跟美國的貿(mào)易戰(zhàn)，這只是原因之一，也許并不是主要的，最關鍵的可能還是中國內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)的變化，這一點從存款結(jié)構(gòu)的變化可以看出來：2018年開始的非金融企業(yè)存款減少，最終原地踏步不動。

2016年末，人民幣各項存款余額為150.6萬億元，同比增長11.0%，增速比上年末低1.4個百分點，比年初增加14.9萬億元，同比少增924億元。從人民幣存款部門分布看，非金融企業(yè)存款同比多增2.0萬億元。

2017年人民幣各項存款余額為164.1萬億元，同比增長9.0%，比年初增加13.5萬億元，同比少增1.4萬億元。從人民幣存款部門分布看，住戶存款、非金融企業(yè)存款分別同比少增5649億元、3.2萬億元。

到了2018年，存款余額盡管也在增加，但增幅在收窄，并且金融企業(yè)存款出現(xiàn)減少。2018年存款類金融機構(gòu)的各項存款余額從年初的1689573.44億元增加到年末的1781226.62億元，增加了91653億元，增速為5.42%。增速顯然是下滑了。

但更為關鍵的是，在非金融企業(yè)存款在大多數(shù)月份都是減少的，只是到12月才有所增加，一月是540412.38億元，12月是561926.92億元，12月一月增加了近乎2萬億元。到了2019年一月再一次減少到557447.29億元，2月繼續(xù)減少，3月又增加到564642億元。

非金融企業(yè)就是制造業(yè)企業(yè)和服務業(yè)企業(yè)等，除了金融企業(yè)之外的經(jīng)濟主體，這些機構(gòu)存款減少，說明可投入擴大再生產(chǎn)的資本不足，這將嚴重制約中國貨物貿(mào)易的出口。

非金融企業(yè)存款持續(xù)下滑的原因有很多，可能過去幾十年，尤其是2018年金融危機以后，為了穩(wěn)住經(jīng)濟增長實行的高投資率政策是主要原因，大幅擴大國內(nèi)基礎設施和住房投資支出，并且投資效率不高，收益率也不高，現(xiàn)金流可持續(xù)性不強，非常高的投資率不僅僅減少了儲蓄率，而且降低了經(jīng)常賬戶余額，儲蓄率下降導致企業(yè)出口能力減退。

中國未來將必然專向消費型的經(jīng)濟，由此導致的儲蓄率下滑，非金融企業(yè)存款下降，未來經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差擴大，外匯儲備減少等等的沖擊，是否能夠由資本項目順差對沖和彌補，就是一個需要迫切關注的事。

責任編輯：馮櫻子 主編：冉學東

關鍵詞： 賬戶逆差 外匯儲備