華夏時(shí)報(bào)(www.chinatimes.net.cn)記者 肖君秀 深圳報(bào)道

不斷加碼的寬松貨幣政策，近日似乎悄悄生變。

二季度市場(chǎng)總計(jì)存在超萬億的資金缺口，央行不僅沒有如預(yù)期降準(zhǔn)，而且還進(jìn)行了“鎖長(zhǎng)放短”的操作，市場(chǎng)瞬間有些不淡定了。

4月17日，有3665億的麻辣粉(MLF)到期，央行沒有采取等量對(duì)沖，而是采取了“逆回購(gòu)操作1600億元+MLF操作2000億元”來解決，市場(chǎng)稱之為一份縮量的“麻辣粉”。也就是說，央行的操作朝著微略偏緊的方向。

央行此次操作只是微調(diào)預(yù)調(diào)，還是寬松的貨幣政策生變，轉(zhuǎn)向“中性”階段?

央行態(tài)度變了！

央行操作手法變化之前，“態(tài)度”早已發(fā)生改變。

4月12日，央行貨幣政策委員會(huì)召開2019年第一季度例會(huì)，貨幣政策的表述變了。會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

去年四季度例會(huì)的表述是這樣的：穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

對(duì)比一下發(fā)現(xiàn)：去年四季度的“松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕”變成今年一季度的“把好貨幣供給總閘門，不搞大水漫灌”，去年四季度的“保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”到如今的“M2和社融規(guī)模增速要與GDP名義增速匹配”。

市場(chǎng)已經(jīng)嗅出央行態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。去年以來持續(xù)降準(zhǔn)貨幣寬松，如今走到了一個(gè)新階段。央行此次給出這份縮量“麻辣粉”，其中7天期逆回購(gòu)的中標(biāo)利率持平在2.55%，1年期MLF的中標(biāo)利率持平在3.30%。市場(chǎng)秒懂央行心思，市場(chǎng)利率應(yīng)聲而漲，全線走高。上海銀行間同業(yè)拆借利率，隔夜Shibor漲至接近3%，創(chuàng)出2015年4月以來新高。也就是說，市場(chǎng)作出了資金預(yù)期偏緊的反應(yīng)。

聯(lián)訊證券李奇霖認(rèn)為，中國(guó)貨幣寬松必要性較去年下半年減弱 資金不穩(wěn)定性或增加。原因是一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)較去年年底有了一定的改善，政策的觀察期可能已經(jīng)過去，貨幣寬松的必要性與緊迫性較去年下半年有所減弱。未來政策的重心將繼續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上注重防風(fēng)險(xiǎn)。

央行去年和今年1月總共進(jìn)行了五次降準(zhǔn)，凈投放基礎(chǔ)貨幣總計(jì)高達(dá)3.1萬億。為了緩解經(jīng)濟(jì)下滑壓力以及疏通信貸渠道，央行持續(xù)加碼寬松。市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣降準(zhǔn)放水的節(jié)奏，并預(yù)計(jì)4月央行會(huì)降準(zhǔn)，因?yàn)槎径荣Y金存在過萬億的缺口，然而央行此次不但沒有降準(zhǔn)，而且端來的“麻辣粉”還是縮量版的，市場(chǎng)這時(shí)候才清醒，央行的態(tài)度變了。

中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，降準(zhǔn)和TMLF缺席，央行給出一份縮量的MLF“鎖長(zhǎng)放短”，原因是針對(duì)一季度、尤其是3月份信貸投放超預(yù)期，通過減少中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，包括縮量續(xù)作MLF、降準(zhǔn)推遲來平滑信貸。展望未來，貨幣政策將會(huì)表現(xiàn)為中性偏緊，流動(dòng)性供給會(huì)略小于流動(dòng)性到期量。

定向降準(zhǔn)不會(huì)缺席

就在市場(chǎng)感覺降準(zhǔn)無望、央行態(tài)度生變之時(shí)，降準(zhǔn)的希望又再次升起。

4月17日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，擴(kuò)大再貸款、再貼現(xiàn)等工具規(guī)模，抓緊建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，針對(duì)融資難融資貴主要集中在民營(yíng)和小微企業(yè)的問題，要將釋放的增量資金用于民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

其中“對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架”為首次提到，通過調(diào)降中小銀行的存款準(zhǔn)備金率，來釋放資金支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)，成為市場(chǎng)的又一期待。甚至有聲音認(rèn)為，近日或?qū)χ行°y行進(jìn)行定向降準(zhǔn)。

川財(cái)證券宏觀策略首席分析師鄧?yán)娬J(rèn)為，目前我國(guó)大型銀行的法定存款準(zhǔn)備金率實(shí)際執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)是 12%-13%，參照其他國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)下調(diào)空間不大。我國(guó)的中小銀行的法定存款準(zhǔn)備金率水平在 10%-11%之間，仍然偏高，下調(diào)空間較大，因?yàn)榇蟛糠职l(fā)達(dá)國(guó)家基本取消了中小銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由銀行自己掌控。

中小銀行法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的幅度有多大?天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，中型銀行法定存準(zhǔn)率或下調(diào)，小型銀行等可能由第二檔歸入第三檔，下調(diào)幅度或更大。

目前銀行存準(zhǔn)基準(zhǔn)檔次為：大型銀行13.5%、中小型銀行11.5%、縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)8%。如果小型銀行從第二檔進(jìn)入第三檔，即由10%-11.5%的執(zhí)行法準(zhǔn)率調(diào)至縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的7-8%，中間有3 pct的下降空間。

那么按這個(gè)下調(diào)幅度會(huì)釋放出多少資金呢?鄧?yán)娫趫?bào)告中稱，根據(jù)人民銀行披露，中小型銀行的總體資產(chǎn)規(guī)模與大型銀行大致相同， 預(yù)計(jì)每下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)可能給市場(chǎng)釋放 4000億左右的流動(dòng)性。

中型銀行法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的幅度，肯定沒有小型銀行大，那么未來整體能夠釋放的資金不會(huì)超過萬億，甚至在數(shù)千億。經(jīng)過去年以來的五次降準(zhǔn)，未來降準(zhǔn)和釋放資金的空間都比較有限。降準(zhǔn)節(jié)奏和力度，央行都會(huì)更加謹(jǐn)慎地把握。

今年兩會(huì)上，央行行長(zhǎng)易綱在記者會(huì)上稱，我們通過準(zhǔn)備金率下調(diào)，在中國(guó)目前的情況下，應(yīng)該說還有一定的空間，但是這個(gè)空間比起前幾年已經(jīng)小多了。

針對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)，何時(shí)會(huì)來到呢?市場(chǎng)都在等待央行給出答案。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：冉學(xué)東

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 央行