與過(guò)去單邊“唱多”的證券公司研報(bào)環(huán)境不同，最近證券公司下調(diào)股票評(píng)級(jí)甚至給出“賣出”評(píng)級(jí)的研報(bào)數(shù)量開始增多。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自3月15日以來(lái)，證券公司出具的下調(diào)評(píng)級(jí)研究報(bào)告數(shù)量正在以日均4篇至5篇的速度持續(xù)增加。截至目前，今年以來(lái)市場(chǎng)上已有100余份研報(bào)下調(diào)個(gè)股評(píng)級(jí)，其中3月份至今下調(diào)評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)量已多達(dá)42份。最引人關(guān)注的是今年3月初中信證券對(duì)中國(guó)人保、華泰證券對(duì)中信建投的兩份“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告。兩份“看空”研報(bào)給出的理由大體相同，即PB(市凈率)、PE(市盈率)等指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均，前期漲幅較大，股價(jià)存在較大回調(diào)空間。

券商機(jī)構(gòu)，尤其是知名券商機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司出具“賣出”的評(píng)級(jí)研報(bào)，在A股市場(chǎng)的歷史上并不多見。據(jù)對(duì)2004年以來(lái)的所有個(gè)股研報(bào)的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，券商累計(jì)僅僅發(fā)布了479份“賣出”研報(bào)，而“買入”研報(bào)則有16.8萬(wàn)份(其中不包括增持、推薦、中性等研報(bào))。這樣看來(lái)，券商給出“賣出”評(píng)級(jí)的概率約為千分之一，以至于市場(chǎng)上一些投資者甚至不知道券商居然還有“賣出”研報(bào)。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李表示，在海外成熟市場(chǎng)，一般每家券商都有內(nèi)部規(guī)定，買入、中性、賣出等不同評(píng)級(jí)報(bào)告的配比相對(duì)固定，在比例上約有20%的報(bào)告是賣出。海外券商面對(duì)的客戶有些是對(duì)沖基金，如此方可滿足客戶需求。目前，國(guó)內(nèi)還沒有固定比例和數(shù)量要求。

勵(lì)琛基金研究人員張之源認(rèn)為，券商研報(bào)一般是給機(jī)構(gòu)投資者或者相對(duì)專業(yè)的散戶投資者看，非專業(yè)的散戶投資者一般不是券商研報(bào)的讀者群，券商也不像一些國(guó)際投行那樣，必須在覆蓋的行業(yè)中有一定比例的中性或賣出評(píng)級(jí)。綜合來(lái)看，造成下調(diào)評(píng)級(jí)研報(bào)較少的原因很復(fù)雜。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)券商研報(bào)中對(duì)于上市公司股價(jià)很少給予高估和賣出評(píng)價(jià)，根源在于國(guó)內(nèi)目前賣空機(jī)制有待完善。對(duì)于賣方研究部門來(lái)說(shuō)，建議賣出股票沒有任何收益，除了風(fēng)險(xiǎn)提示，實(shí)際上沒有辦法創(chuàng)造任何價(jià)值，自然也就沒有研究員或者分析師有動(dòng)力寫評(píng)級(jí)去出具賣空的報(bào)告。在此背景下，如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投研人員嚴(yán)重不看好某一只股票，可能會(huì)減少出具研報(bào)或者根本不出具研報(bào)。

分析人士認(rèn)為，盡管國(guó)內(nèi)券商一般不給出下調(diào)評(píng)級(jí)的研報(bào)，但出具下調(diào)評(píng)級(jí)或“賣出”評(píng)級(jí)的研報(bào)，向客戶提示風(fēng)險(xiǎn)，是券商分析師正常執(zhí)業(yè)工作應(yīng)有的內(nèi)容，市場(chǎng)各方不必過(guò)分解讀。A股本輪行情自2019年初發(fā)動(dòng)以來(lái)，一路走勢(shì)強(qiáng)勁，部分股票已經(jīng)呈現(xiàn)過(guò)熱、估值過(guò)高的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)自身存在調(diào)整要求，不應(yīng)將回調(diào)的責(zé)任推卸給券商研究報(bào)告。

未來(lái)，隨著更多機(jī)構(gòu)投資者參與以及A股市場(chǎng)做空機(jī)制不斷完善，券商賣方研究轉(zhuǎn)型將不斷加快。(記者 周琳)

關(guān)鍵詞： 研報(bào)