受社會(huì)融資環(huán)境整體偏緊的影響，今年以來(lái)債券違約頻繁發(fā)生，尤其三季度債券市場(chǎng)迎來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，年內(nèi)已經(jīng)有67只債券出現(xiàn)違約，而三季度發(fā)生違約的債券數(shù)量就有41只，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。分析人士指出，違約狀況加速惡化主要受市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，而企業(yè)違約后主要通過(guò)債券轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)清算等方式化解危機(jī)。

三季度違約數(shù)量超上半年總和

近期債市再次被一波密集的債券違約攪動(dòng)，僅9月25日一天就有5只債券發(fā)生違約，發(fā)行金額超過(guò)60億元，涉及4家企業(yè)，其中有1家上市公司。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)債券違約在數(shù)量和面額上都呈加速趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年發(fā)生違約的債券有67只，違約金額合計(jì)680.8億元，多于2017年全年總和。2017年發(fā)生違約的債券數(shù)量為44只，發(fā)行金額約385億元。

值得注意的是，今年三季度的債券違約突發(fā)高峰。北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一季度發(fā)生違約的債券有12只，違約金額約95.6億元;二季度違約的債券數(shù)量為14只，違約金額約162.5億元;而三季度債券違約達(dá)到41只，金額高達(dá)422.7億元，明顯超過(guò)上半年的26只。

從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，出現(xiàn)債券違約的企業(yè)主要以民營(yíng)企業(yè)為主。數(shù)據(jù)顯示，這67只違約債券的發(fā)行主體涉及29家企業(yè)，其中民營(yíng)企業(yè)有20家，占比近七成。此外，上市公司也成為重災(zāi)區(qū)，29家企業(yè)中有9家上市公司，包括凱迪生態(tài)、金鴻控股、樂(lè)視網(wǎng)、神霧環(huán)保、富貴鳥(niǎo)、永泰能源等。

業(yè)內(nèi)人士指出，與一二季度相比，三季度的違約數(shù)量和金額都有大幅上升的趨勢(shì)，違約現(xiàn)象有加速惡化的趨勢(shì)。幣策首席分析師肖磊認(rèn)為，違約狀況在持續(xù)惡化，主要表現(xiàn)在違約率和額度都在增大，這跟經(jīng)濟(jì)周期有很大關(guān)系，一個(gè)是市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題，另一個(gè)是經(jīng)濟(jì)本身增長(zhǎng)放緩的問(wèn)題。

周期性行業(yè)為重災(zāi)區(qū)

今年以來(lái)受金融去杠桿等因素影響，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、強(qiáng)周期行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年發(fā)生債券違約的企業(yè)中，周期性行業(yè)成為重災(zāi)區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，屬于煤炭與消費(fèi)用燃料業(yè)有3家公司、建筑與工程有3家公司、工業(yè)機(jī)械有2家公司、鋁行業(yè)2家公司。另外，燃?xì)?、石油與天然氣的煉制和銷售業(yè)、新能源發(fā)電業(yè)等周期行業(yè)也有部分公司涉及。

在違約債券數(shù)量方面，煤炭與消費(fèi)用燃料業(yè)居首，有17只違約債券;其次為石油與天然氣的煉制和銷售業(yè)，有8只債券發(fā)生違約。而在違約面額方面，石油與天然氣的煉制和銷售業(yè)的違約金額最大，高達(dá)201億元。其次為煤炭與消費(fèi)用燃料業(yè)，約134億元。

在蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍看來(lái)，周期性行業(yè)中民營(yíng)企業(yè)的違約現(xiàn)象更加普遍，其主要原因可能是金融強(qiáng)監(jiān)管之后首先受傷的是民營(yíng)企業(yè)，特別是資管新規(guī)之后表外融資大幅萎縮，周期性行業(yè)中民營(yíng)企業(yè)的到期債務(wù)再融資難以繼續(xù)。

分析人士指出，周期性行業(yè)多數(shù)債務(wù)比重較高，流動(dòng)性也相對(duì)不足，償債能力不強(qiáng)。肖磊表示，能源和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要還是一個(gè)資本密集型，更容易形成債務(wù)的積累，產(chǎn)業(yè)彈性較差，更容易受到經(jīng)濟(jì)周期影響。未來(lái)周期性行業(yè)還存在一個(gè)持續(xù)出清的過(guò)程。

債務(wù)處置困難重重

債券違約事件的集中爆發(fā)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，而在違約發(fā)生后，處置、風(fēng)險(xiǎn)化解工作的耗時(shí)也往往較長(zhǎng)。以去年2017年9月28日發(fā)生違約的四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司為例，該公司在2014年發(fā)行的第二期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具在到期時(shí)違約，僅能兌付利息0.39億元。如今距離違約已過(guò)去一年時(shí)間，但本金仍未償還。

而同一企業(yè)旗下多只債券的連續(xù)違約、交叉保護(hù)條款等，更是加大了處置難度。今年7月5日，永泰能源股份有限公司2017年度第四期短期融資券發(fā)生違約，直接觸發(fā)永泰能源14只債券中的交叉保護(hù)條款，導(dǎo)致存續(xù)期內(nèi)7只債券加速到期，觸及交叉違約。為此，永泰能源股份有限公司召開(kāi)多次持有人會(huì)議，并通過(guò)質(zhì)押股權(quán)、出售資產(chǎn)等途徑來(lái)獲得融資，但目前仍未獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

其實(shí)對(duì)于債券違約的求償并沒(méi)有統(tǒng)一的處理模式或流程。肖磊認(rèn)為，債務(wù)的處理有兩個(gè)方向，一個(gè)是資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的介入，一個(gè)是市場(chǎng)化的自我化解，成本需要多方承擔(dān)。

而黃志龍表示，處置債券違約一般有幾種渠道：一是破產(chǎn)清算，按照破產(chǎn)法中債權(quán)人受益的先后順序依次償還債務(wù);二是債轉(zhuǎn)股，通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式使得短期陷入困境的企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，這也是當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)力推的方式之一。“不過(guò)，破產(chǎn)清算最大的難點(diǎn)是就業(yè)問(wèn)題和社會(huì)穩(wěn)定的難題，而債轉(zhuǎn)股的難點(diǎn)在于債權(quán)人的積極性不高，債務(wù)人參與債轉(zhuǎn)股的意愿也不強(qiáng)，另外債轉(zhuǎn)股之后債權(quán)人如何退出也是一大難點(diǎn)。”黃志龍補(bǔ)充道。北京商報(bào)記者 崔啟斌 吳限

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