節(jié)后A股市場(chǎng)連續(xù)反彈，香港恒生指數(shù)亦創(chuàng)下10年新高。wind數(shù)據(jù)顯示，12月以來，AH股溢價(jià)率區(qū)間下跌，截至昨日收盤，報(bào)127.27點(diǎn)，已經(jīng)下破半年線和10日、5日等多條均線，呈現(xiàn)技術(shù)破位形態(tài)。由此吸引資金再度北上，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，節(jié)后外資連續(xù)通過陸股通大手筆增持，成為當(dāng)前A股市場(chǎng)重要增量來源。

AH股溢價(jià)收窄

2018年1月以來，滬綜指以一輪“七連陽”超強(qiáng)走勢(shì)將滬綜指重新送上3400點(diǎn)臺(tái)階，昨日收盤報(bào)3421.83點(diǎn)，距離3450.50點(diǎn)前高僅一步之遙。對(duì)于這波來勢(shì)洶洶的逼空行情，分析人士認(rèn)為，第一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形式不斷確立的基本面支撐;第二是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來的情緒因素;第三是包括原油在內(nèi)的大宗商品漲價(jià)刺激周期股持續(xù)逞強(qiáng)，對(duì)股指構(gòu)成支撐，其中采掘、化工、有色金屬板塊近期均有所表現(xiàn)。除此之外，元旦前后外圍市場(chǎng)大漲，也對(duì)A股市場(chǎng)情緒提振起到了良好的推動(dòng)作用。

隨著陸股通的開通，香港股市成為與A股市場(chǎng)交流聯(lián)系最為緊密的外圍市場(chǎng)之一。而節(jié)后以來，港股市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)中樞大幅上移態(tài)勢(shì)，1月2日-10日，恒生指數(shù)區(qū)間上漲3.86%，期間7個(gè)交易日連續(xù)上漲，截至昨日收盤，報(bào)31073.72點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)該指數(shù)十年收盤新高，并且昨日盤中更一度觸及31267.57點(diǎn)。與恒生指數(shù)走勢(shì)類似，恒生中國、恒生國企、恒生紅籌等指數(shù)節(jié)后都呈現(xiàn)強(qiáng)勁上行態(tài)勢(shì)。

滬綜指和恒生指數(shù)雙雙顯著變動(dòng)，打破了A股和H股原有的價(jià)格對(duì)比。進(jìn)入2018年，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)下滑，昨日收盤報(bào)127.27點(diǎn)，已經(jīng)回到2017年10月下旬水平。而從K線圖上看，2017年10月以來，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)主要表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑走勢(shì)，峰值出現(xiàn)在2017年12月6日，盤中最高上探至136.00點(diǎn)，之后便進(jìn)入向下回落通道，雖然12月下旬略有回升，但很快重新調(diào)頭下落。特別是節(jié)后起，該指數(shù)更中陰下探，下破半年均線，目前均線系統(tǒng)雖然尚未形成典型的死叉形態(tài)，但已經(jīng)表現(xiàn)出一定的空頭排列。

資金加速“北上”

AH股溢價(jià)指數(shù)從低變高，說明同期A股漲的多;AH股溢價(jià)指數(shù)從高變低，說明同期H股漲的多。從這個(gè)意義上來說，AH股溢價(jià)指數(shù)收斂帶來的是A股投資價(jià)值的相對(duì)提升。

從歷史上來看，最近十年來，AH股溢價(jià)指數(shù)越來越趨于平緩了。十年前的牛市，AH股溢價(jià)指數(shù)最高能達(dá)到200多點(diǎn)，但上一輪A股牛市期間，最高僅僅達(dá)到150多點(diǎn)。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，A股與世界金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通是個(gè)大趨勢(shì)，滬港通、深港通都會(huì)加劇這個(gè)過程，未來A股溢價(jià)會(huì)越來越低，不過在此之前，利用AH股折溢價(jià)仍是獲取超額收益的途徑之一。

具體來看，目前市場(chǎng)上98只AH股中，有26只A股較H股溢價(jià)超過100%，溢價(jià)超過200%的股票有7只。A股股價(jià)最高的前五只分別是洛陽玻璃、*ST墨龍、東北電氣、浙江世寶、創(chuàng)業(yè)環(huán)保，較H股最新收盤價(jià)分別溢價(jià)497.31%、325.55%、280.04%、269.51%、266.44%。此外，海螺水泥和寧滬高速這兩只股票A股價(jià)格相對(duì)H股雙雙折價(jià)，折價(jià)率為5.76%和2.23%。

相對(duì)更加“便宜”的A股由此對(duì)AH股市場(chǎng)投資者吸引力大增，吸引外資金近期持續(xù)加大對(duì)A股股票配置力度。據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，節(jié)后以來，滬深股通“北上”資金凈流入持續(xù)為正值，僅本周以來，滬股通和深股通“北上”凈流入規(guī)模就分別達(dá)到33.25億元和27.78億元，而本月以來，則分別達(dá)到115.73億元和90.70億元，折射此番“北上”資金加倉A股已經(jīng)具備良好的趨勢(shì)性。

從最新持倉來看，截至1月9日，“北上”資金通過滬股通持倉市值最高的分別是貴州茅臺(tái)、中國平安、恒瑞醫(yī)療、伊利股份，具體為578.46億元、301.20億元、266.32億元、206.73億元，而通過深股通持倉市值最高的分別是美的集團(tuán)、?？低?、格力電器、五糧液，分別達(dá)到386.50億元、380.29億元、276.43億元和102.15億元。如果從持倉相應(yīng)占流通A股比值角度計(jì)算，則滬股通中上海機(jī)場(chǎng)、飛科電器、方正證券、福耀玻璃比重最大，為30.93%、21.63%、14.57%、13.69%，深股通中則是?？低?、韻達(dá)股份、美的集團(tuán)占比最大，為12.61%、12.00%、10.30%。

從成交活躍度來看，2018年1月以來，格力電器、中國平安、伊利股份是最受“北上”資金青睞的標(biāo)的股，其中僅1月5日，格力電器就獲得8.93億元資金凈流入，并且整個(gè)1月期間，該股每日均獲得資金凈流入，此外美的集團(tuán)、?？低暤韧瑯尤绱恕?/p>

對(duì)應(yīng)標(biāo)的A股股價(jià)方面，受到“北上”資金眷顧的標(biāo)的幾乎無一例外地大撒“紅包”行情。如貴州茅臺(tái)昨日盤中以788.88元續(xù)創(chuàng)歷史新高，格力電器昨日盤中同樣刷出51.96元?dú)v史最高價(jià)格，其他如美的集團(tuán)、伊利股份、五糧液莫不如此。

重要增量來源

事實(shí)上，隨著AH聯(lián)系的加強(qiáng)，二者走勢(shì)聯(lián)動(dòng)也在加強(qiáng)。2017年A股出現(xiàn)了消費(fèi)白馬、周期股、消費(fèi)白馬輪動(dòng)行情，港股通的標(biāo)的亦呈現(xiàn)消費(fèi)白馬、周期股、消費(fèi)白馬行情波動(dòng)。A股和港股資金相互流動(dòng)穩(wěn)步增加，對(duì)A股和港股市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響。特別在當(dāng)前AH股溢價(jià)持續(xù)收窄的背景下，AH股市場(chǎng)上已經(jīng)開始出現(xiàn)相對(duì)價(jià)值“洼地”，不少價(jià)值藍(lán)籌成為投資布局的一時(shí)之選。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2017年以來，滬港通北上資金凈買入629.73億元，滬港通南下資金凈買入1968.01億元，深港通北上資金凈買入367.64億元，深港通南下資金凈買入1112.64億元。從增長趨勢(shì)來看，深港通和滬港通開通以來，兩地的資金流動(dòng)均穩(wěn)步增長，其中2016年底深港通開通以來，兩地資金流動(dòng)增長率明顯加大，兩地資金凈買入還未看到放緩的趨勢(shì)。

招商證券預(yù)計(jì)，2018年A股和H股對(duì)兩地投資者仍然具有良好的配置價(jià)值，預(yù)計(jì)2018年來自境外MSCI配置和陸港通等渠道的增量資金約為2000億元。在A股內(nèi)地增量資金放緩的情況下，來自香港投資者的北上增量資金將繼續(xù)影響A股的定價(jià)邏輯。(記者 葉濤)

關(guān)鍵詞： 外資 邏輯