中新經(jīng)緯8月25日電 題：老板電器營收凈利雙增長，高利潤率能否持續(xù)？

作者 浦晨龍 華龍證券注冊國際投資分析師

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近日，中國廚電行業(yè)龍頭企業(yè)老板電器披露半年報。2023年上半年，老板電器實現(xiàn)營業(yè)收入49.35億元，同比增長11%，歸母凈利潤8.3億元，同比增長14.67%。

營收凈利雙增長，多品類協(xié)同發(fā)展

2023年上半年，得益于保交樓政策的落實，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有序回升，廚電行業(yè)整體溫和反彈。一季度，廚電行業(yè)仍然承壓，但是老板電器出現(xiàn)了逆勢增長。2023年第一季度，中國家電市場零售額規(guī)模同比下滑3.5個百分點，在此背景下，老板電器營業(yè)收入21.77億元，同比增長4.37%；且其盈利能力也明顯提升，一季度歸母凈利潤達3.89億元，同比增長5.72%。二季度以來，廚電市場逐漸復(fù)蘇，公司在第二季度的表現(xiàn)也較為可觀，實現(xiàn)營收27.58億元，同比增長16.94%；歸母凈利潤達4.41億元，同比增長23.93%。綜合來看，2023年上半年，老板電器實現(xiàn)營收凈利雙增長，在行業(yè)中表現(xiàn)較佳。

老板電器的產(chǎn)品包括三大品類和一個集成品類：煙灶消產(chǎn)品群、電氣化烹飪產(chǎn)品群、水廚電產(chǎn)品群，此外還有以集成灶、集成油煙機為代表的集成類產(chǎn)品群。目前公司的三大品類能夠覆蓋廚房的全部場景。從品類結(jié)構(gòu)看，2023年上半年，老板電器的傳統(tǒng)品類恢復(fù)增長，新興品類維持高增長。上半年，傳統(tǒng)品類中，吸油煙機、燃氣灶的收入分別為23.25億元、11.83億元，同比分別增長12.09%、11.9%，占營業(yè)收入比重分別為47.10%、23.98%；新興品類群中，洗碗機、集成灶的增勢迅猛，收入分別為3.32億元、2.05億元，同比分別增長34.28%、41.19%，占營業(yè)收入比重分別為6.72%、4.15%，公司實現(xiàn)多品類協(xié)同發(fā)展。

商業(yè)模式以高利潤率和低周轉(zhuǎn)率為主

當(dāng)前中國處于城鎮(zhèn)化發(fā)展中期，新增市場以及存量市場將共同支撐廚電行業(yè)的未來發(fā)展空間。中國城鎮(zhèn)化也將邁向高質(zhì)量的發(fā)展，因此，廚電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級必將延續(xù)。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，截至2021年，中國油煙機的百戶保有量約為64臺，相比發(fā)達國家仍存在較大的市場空間。此外，不考慮新增的需求，從當(dāng)前中國的城鎮(zhèn)化規(guī)模和人口數(shù)量看，行業(yè)的存量空間也較為可觀。在這樣的市場前景下，老板電器的營收增長能否持續(xù)？

從公司的盈利情況看，老板電器的凈資產(chǎn)回報率連續(xù)近十年沒有低于15%，是一個相對較好的水平。2023年上半年，老板電器的毛利率為51.93%，同比上升2.33個百分點，高于行業(yè)平均水平，有一定的優(yōu)勢，但也說明，老板電器或有一定程度的品牌溢價。另外，老板電器的銷售模式導(dǎo)致它的經(jīng)營周期高于同行。老板電器的銷售凈利潤率達到16.68%。其賬上現(xiàn)金比較高，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對而言不算高，只有0.32左右，且其杠桿系數(shù)較低，只有1.5左右。說明老板電器的商業(yè)模式還是以高利潤率和低周轉(zhuǎn)率為主。而以高利潤率取勝的公司，應(yīng)重點關(guān)注其利潤率能否持續(xù)。

上半年，老板電器的上游原材料價格企穩(wěn)回落，減輕了老板電器的一些成本壓力，也側(cè)面說明老板電器的毛利率在逐漸改善。此外，根據(jù)半年報顯示，公司的茅山智能制造科創(chuàng)園項目已經(jīng)正式投入使用，未來或會進一步降本增效?？偟膩砜?，老板電器未來凈利潤率提升的可能性較大，同時若能提高一點杠桿比率，未來的盈利源泉將較為持續(xù)。

企業(yè)發(fā)展仍面臨樓市波動等風(fēng)險

老板電器雖屬于行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有一定的抗波動能力，但是房地產(chǎn)市場的波動，仍會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。原材料價格波動也會為公司未來發(fā)展帶來風(fēng)險。老板電器的主要原材料是不銹鋼和冷軋板、銅、玻璃等。美國加息周期結(jié)束之后，資源品或者是商品類的價格可能會上漲，或會導(dǎo)致公司成本上升，毛利率下行。此外，未來隨著市場競爭加劇，整個廚電行業(yè)新進入者較多，也可能會引發(fā)新一輪價格戰(zhàn)。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：孫慶陽 實習(xí)生 李雯

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