臨近跨季，資金面有收斂趨勢。為呵護市場流動性，央行近期逆回購操作持續(xù)加量，6月26日單日凈投放1550億元，為二季度以來最高。

26日，央行以利率招標方式開展了2440億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90%。由于當日有890億元7天期逆回購到期，當日公開市場實現(xiàn)凈投放1550億元。這是央行連續(xù)兩日開展上千億元逆回購操作。

臨近跨季，資金面趨緊明顯。截至26日收盤，DR014加權(quán)平均利率較25日上行10.05個基點，報2.2949%。

(資料圖片)

“14天的資金可以跨季，利率已經(jīng)有上行的趨勢，26日全市場7天期資金押信用債的價格在3.2%左右?！币晃粋灰讍T說。

銀行的資金融出也在減少。廣發(fā)證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，銀行體系凈供給自6月15日起開始快速下降，由4.85萬億元降至19日的3.79萬億元。而在隨后的20日到21日，或是受端午假期影響，市場流動性并未在稅期結(jié)束后如期修復(fù)，銀行體系凈供給維持在3.75萬億元水平。

“目前正值跨半年時點接續(xù)稅期，要警惕資金面脈沖式調(diào)整?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說，降息落地以來，資金面不松反緊，主要原因在于：一方面稅期走款壓力回升；另一方面是6月存單到期壓力較大、大行與中小行信貸增長壓力分化等。

為何央行逐步抬升逆回購操作規(guī)模，明明解釋稱，一方面是對沖近期的緊資金壓力；另一方面也是為后續(xù)的跨半年時段做準備。考慮到6月票據(jù)利率中樞回升，預(yù)計6月信貸需求較5月存在一定抬升，下周跨半年時段資金利率可能出現(xiàn)脈沖式回升調(diào)整。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟也表示，在月末、季末、半年末等重要時點疊加的背景下，央行逆回購力度逐步放量，26日在公開市場凈投放量創(chuàng)二季度以來單日最高。這體現(xiàn)出央行根據(jù)流動性供求和市場利率變化，做好做細做實流動性調(diào)節(jié)，適度注入流動性以熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕，維持資金利率在政策利率附近波動，維護市場的預(yù)期穩(wěn)定、運行平穩(wěn)?！邦A(yù)計下半年我國穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)強調(diào)精準有力，充分釋放出加強逆周期調(diào)節(jié)、前瞻性指引和預(yù)期管理以全力支持實體經(jīng)濟的政策信號?！?/p>

資金收斂態(tài)勢也澆滅了機構(gòu)債市加杠桿的熱情，銀行間市場杠桿率快速回落，交易型機構(gòu)也在逐步去除彈性杠桿。

據(jù)記者統(tǒng)計，本月銀行間質(zhì)押式回購的日交易量，已從8.56萬億元的高位回落至上周五6.83萬億元的水平。

“資金階段性趨緊導(dǎo)致市場降杠桿。另外還有部分機構(gòu)止盈，特別是基金公司在本周凈賣出現(xiàn)券，為今年2月以來首次?！眹⒆C券固定收益首席分析師楊業(yè)偉說。

關(guān)于后續(xù)債券市場走勢，多數(shù)市場人士認為，季末資金沖擊過后，季初利率往往會有一波下行行情，短期債市有做多行情。德邦證券研究所固收宏觀利率組長徐亮認為，從短端維度來看，受季節(jié)性因素擾動，資金利率略有抬升，但央行投放流動性呵護資金的情況明顯，且近期剛剛降息，整體貨幣政策基調(diào)依然寬松，季末資金利率雖有波動但影響不大。中短端利率在短時間可能會保持震蕩走勢，如果資金平穩(wěn)跨季，不排除投資者會搶跑中短債。

原文轉(zhuǎn)自：上海證券報

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