來(lái)源：華夏基金

相信在剛剛過(guò)去的周末，投資者朋友們都和挖掘基一樣，對(duì)于財(cái)經(jīng)新聞保持了高度關(guān)注。昨日傍晚關(guān)于股市的推送一條接一條，頗有些目不暇接。為了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，證監(jiān)會(huì)“四箭齊發(fā)”，直接祭出“王炸”。

沒(méi)曾想，從開(kāi)盤(pán)的大漲5%到收盤(pán)的上漲約1%，今日的A股又坐了一輪過(guò)山車(chē)，也讓部分開(kāi)盤(pán)涌入布局利好的資金欲哭無(wú)淚。（來(lái)源：Wind）

(資料圖片)

政策說(shuō)了什么？如何解讀？今日市場(chǎng)為何高開(kāi)低走？基民如何應(yīng)對(duì)？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋。

1、政策說(shuō)了什么？如何解讀？

本輪重磅政策“組合拳”主要包括以下幾項(xiàng)：

第一，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

A股投資者交易股票的成本主要涉及印花稅、代收規(guī)費(fèi)（包含證管費(fèi)和證券交易經(jīng)手費(fèi)）、過(guò)戶(hù)費(fèi)和交易傭金四項(xiàng)。

繼8月10日滬深交易所宣布將交易經(jīng)手費(fèi)調(diào)降30%之后，備受矚目的印花稅終于自2008年以來(lái)首次迎來(lái)下調(diào)。

（來(lái)源：公開(kāi)信息）

事實(shí)上，由上圖可知，此前在賣(mài)出階段，印花稅的確占到了A股交易成本的近九成。因此，從微觀(guān)層面來(lái)看，本次印花稅減半收取能夠顯著降低投資者的交易成本，有助于提升資金的活躍度。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歷次印花稅下調(diào)后，短期指數(shù)均以上漲為主，近兩次降低印花稅（08年4月、08年9月），5個(gè)交易日上證綜指漲跌幅5.0%、10.5%，市場(chǎng)日均成交額環(huán)比提升112.6%、116.5%。

雖然印花稅調(diào)降效果集中于短期情緒的提振，但其帶來(lái)的政策信號(hào)意義顯著，充分說(shuō)明了高層“穩(wěn)股市”的決心，也直接證偽了市場(chǎng)對(duì)于政策沒(méi)有“真金白銀”的誤區(qū)。

畢竟從宏觀(guān)層面來(lái)看， 2022年我國(guó)證券交易印花稅2759億元，按照這一水平計(jì)算，此次印花稅減半全年或?qū)⑾蜃尷顿Y者逾千億元。（來(lái)源：貝殼財(cái)經(jīng)）

第二，合理把握IPO、再融資節(jié)奏，同時(shí)宣布豁免房地產(chǎn)上市公司再融資受破發(fā)、破凈和虧損的限制。

縱觀(guān)歷史，2000年以來(lái)，A股一共出現(xiàn)過(guò)6次IPO暫緩，持續(xù)最長(zhǎng)可超過(guò)1年，最短約為1個(gè)季度，彼時(shí)的大環(huán)境大多經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增速承壓以及股市下行。而在暫緩IPO之后到重新放開(kāi)期間，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)漲多跌少。

（來(lái)源：Wind、每日經(jīng)濟(jì)新聞）

暫緩IPO一方面緩解了市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，另一方面也提升了發(fā)行質(zhì)量，這兩方面都有助于提振投資者信心。而其中對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)再融資的限制放寬也有助于緩解市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，從而改善悲觀(guān)預(yù)期。（來(lái)源：民生證券）

第三，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持股份。

證監(jiān)會(huì)就股東減持行為進(jìn)行了進(jìn)一步約束：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

從IPO暫緩到規(guī)范減持，監(jiān)管對(duì)于前期市場(chǎng)最大的呼聲均給予了相當(dāng)積極的正面回應(yīng)。挖掘基認(rèn)為，縱觀(guān)本輪“大招”，這一條可以稱(chēng)得上改善市場(chǎng)底層邏輯的“核彈”級(jí)別的利好。

據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，受上述政策影響，有2139家上市公司控股股東、實(shí)際控制人的二級(jí)市場(chǎng)減持將受到限制。從板塊來(lái)看，科創(chuàng)板受影響比例最大，占比達(dá)53%，從市值上看受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億（85只），100-500億（406只），小于100億（1648只）。

圖：受減持限制的公司主要集中于機(jī)械、電子、醫(yī)藥

（來(lái)源：華創(chuàng)證券）

對(duì)市場(chǎng)而言，股東減持“抽血”將得到有力限制，IPO高價(jià)發(fā)行的行為或?qū)⒂兴纳?，有助于市?chǎng)生態(tài)的平衡。

對(duì)投資者而言，對(duì)于減持的限制不僅可以保護(hù)中小股東的利益，還可以激勵(lì)上市公司提高業(yè)績(jī)、回饋股東并提升投資者信心。

同時(shí)，對(duì)于某些上市公司的大股東而言，由于減持受阻，他們可能會(huì)失去配合題材炒作的動(dòng)力，這可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)主題投資造成壓力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這有助于改善A股投資生態(tài)。（來(lái)源：民生證券）

第四，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。

本調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施，出發(fā)點(diǎn)同樣是提升市場(chǎng)的活躍度，鼓勵(lì)場(chǎng)內(nèi)加杠桿的信號(hào)意義較強(qiáng)。

從兩融數(shù)據(jù)來(lái)看，截至8月24日兩融余額為1.57萬(wàn)億元，兩融交易額占A股交易額的比重約7%，兩融資金是市場(chǎng)上的一股重要活躍力量，在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下，本次適度適度降低保證金比率，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的同時(shí)將會(huì)向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，提振市場(chǎng)信心，有利于市場(chǎng)吸引增量資金。（來(lái)源：國(guó)海證券）

（來(lái)源：華創(chuàng)證券）

2、今日市場(chǎng)為何高開(kāi)低走？

其一，今日三大指數(shù)集體大幅高開(kāi)，但經(jīng)歷了近一月的表現(xiàn)羸弱后，市場(chǎng)的信心恢復(fù)難以一蹴而就，部分板塊的短線(xiàn)布局資金選擇了借利好兌現(xiàn)；

其二，距離半年報(bào)披露截止日僅剩3個(gè)交易日，而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，最后幾天往往成為“業(yè)績(jī)暴雷”的高峰期，投資者為回避短期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，選擇暫時(shí)觀(guān)望；（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

其三，今日北向資金凈流出超80億元，對(duì)于部分陸股通重倉(cāng)股的走勢(shì)造成較大的壓力。

二季度以來(lái)，伴隨著新基發(fā)行陷入冰點(diǎn)，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)加快、行情持續(xù)性不足、賺錢(qián)效應(yīng)不佳，呈現(xiàn)出較為明顯的存量博弈的特征。在這樣的情況之下，作為一季度重要增量的北向資金，邊際影響能力便有所上升。

近來(lái)北向資金的流出主要與人民幣匯率的波動(dòng)和高企的10年期美債收益率有關(guān)，但投資者無(wú)需過(guò)于焦慮。

首先，外資流出主要集中在交易盤(pán)上，配置盤(pán)并沒(méi)有明顯流出。

交易盤(pán)追求的是短期趨勢(shì)，波動(dòng)本就較大，也經(jīng)常反映出量化基金和對(duì)沖基金的特征；配置盤(pán)注重價(jià)值投資、長(zhǎng)線(xiàn)配置的資金，大多通過(guò)外資銀行席位購(gòu)買(mǎi)A股資產(chǎn)。

主導(dǎo)每日大進(jìn)大出的主要是交易型外資以及部分國(guó)內(nèi)游資，而對(duì)投資者中長(zhǎng)期投資更具備參考意義的應(yīng)該是具備趨勢(shì)性的長(zhǎng)線(xiàn)配置型外資。

據(jù)方正證券測(cè)算，21年以來(lái)外資的配置盤(pán)和交易盤(pán)的持倉(cāng)市值都有所回調(diào)，不過(guò)剔除A股市值變動(dòng)影響后可以看到，21年以來(lái)外資配置盤(pán)是持續(xù)小幅加倉(cāng)的，即便今年也并沒(méi)有減倉(cāng)的跡象。

其次，歷史數(shù)據(jù)顯示，外資大規(guī)模流出基本都是A股的“筑底信號(hào)”。

舉個(gè)例子：

2020年3月，新冠疫情沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，外資單月凈流出679億元，上證指數(shù)隨后4個(gè)月從最低2646點(diǎn)上漲至3458點(diǎn)；

2022年9月，美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp，隨后全球多國(guó)央行開(kāi)啟加息，外資連續(xù)兩個(gè)月凈流出685億，但滬指隨即又從2885點(diǎn)爬起，在次年5月一度突破3400點(diǎn)。

（來(lái)源：Wind）

由此可見(jiàn)，外資在A股大勢(shì)研判上并沒(méi)有那么“聰明”，也顯現(xiàn)出“追漲殺跌”的特征。更重要的是，外資的“割肉”也時(shí)常割出A股的“市場(chǎng)底”，成為重要的筑底信號(hào)。

（來(lái)源：方正證券）

3、基民如何應(yīng)對(duì)？

從周末的“四箭齊發(fā)”的“組合拳”來(lái)看，本輪“政策底”至此確立已經(jīng)成為了毋庸置疑的事實(shí)。

當(dāng)然，由于市場(chǎng)從接受信號(hào)，到消化利好，再落實(shí)到實(shí)際行動(dòng)需要一定的時(shí)間，在政策底之后，市場(chǎng)可能會(huì)出于慣性繼續(xù)橫盤(pán)調(diào)整，在情緒層面繼續(xù)反復(fù)打磨，甚至對(duì)于利好完全無(wú)視。但越是這種市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大、走勢(shì)起伏不定的時(shí)刻，越是要穩(wěn)住心態(tài)。

一方面，只要“政策底”已現(xiàn)，從政策底“走向”市場(chǎng)底是必然的過(guò)程。

無(wú)論是99年、05年、08年、12年、14年還是18年，盡管幾輪“政策底”的形式各有不同，最終都能較好地帶動(dòng)股市走出低谷，萬(wàn)得全A指數(shù)在“政策底”出現(xiàn)后的60日、120日、250日平均漲幅分別達(dá)20.9%、35.5%、81.1%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華福證券）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華福證券）

另一方面，大盤(pán)3000點(diǎn)附近只是“體感風(fēng)險(xiǎn)”高，但真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)較低。

歷史已經(jīng)無(wú)數(shù)次向我們證明，對(duì)于3100點(diǎn)以下的A股而言，大概率只輸時(shí)間不輸錢(qián)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2007.01.01-2022.09.30，計(jì)算方法：統(tǒng)計(jì)上證指數(shù)對(duì)應(yīng)點(diǎn)位以下，持有萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）6個(gè)月、1年、2年、3年、5年的收益分布水平。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益）

分析了這么多，當(dāng)前并不建議大家去“猜底”，因?yàn)樵谝黄^(guān)的底部區(qū)域，任何消息和技術(shù)都會(huì)失去本來(lái)的意義，讓“精準(zhǔn)猜底”成為一件不可能完成，而且意義也不大的事情。正確的方法是：

第一，牢記底部是一個(gè)區(qū)間不是一個(gè)點(diǎn)，只要買(mǎi)在相對(duì)低位，模糊的正確一定好過(guò)精準(zhǔn)的錯(cuò)誤。

過(guò)去近20年間，萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)年化收益率為12%，這就是堅(jiān)持模糊的正確，最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益的最好證明（來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2003.12.31-2023.8.21）。而12%更是成為了一個(gè)有依據(jù)的“錨”，如果頻繁申贖沒(méi)有獲得更高的回報(bào)，不如臥倒不動(dòng)，來(lái)獲取權(quán)益類(lèi)基金本身的收益率水平。

第二，分批逢低布局，降低擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

既然沒(méi)人能夠買(mǎi)在最低點(diǎn)，那么就不要一次性大手筆抄底，當(dāng)你認(rèn)為市場(chǎng)距離底部不遠(yuǎn)時(shí)，可以采取分批買(mǎi)入或者定投的方法來(lái)布局，降低抄底錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，也為未來(lái)的行情積累籌碼。

第三，在戰(zhàn)略上要重視，在心理上要輕視。

底部那么長(zhǎng)，誰(shuí)能保持天天看K線(xiàn)圖上躥下跳還不崩潰？著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯有句名言，“市場(chǎng)持續(xù)非理性的時(shí)間總會(huì)比你能撐住的時(shí)間更長(zhǎng)”。

既然如此，我們要有更理性的心理準(zhǔn)備，戰(zhàn)略上做好布局，心理上做好防線(xiàn)，忽略干擾因素，好好工作、經(jīng)營(yíng)生活，對(duì)未來(lái)保持信心。

關(guān)于投資，它的本質(zhì)就是三件事，通過(guò)研究尋找價(jià)值，通過(guò)跟蹤發(fā)現(xiàn)價(jià)格，然后就是耐心等待。

投資的藝術(shù)在很大程度上就是等和守的藝術(shù)，買(mǎi)好東西、買(mǎi)得便宜、不過(guò)度加杠桿，長(zhǎng)期下來(lái)就可以戰(zhàn)勝大部分人了。

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