(資料圖)

上周中證轉(zhuǎn)債 指數(shù)下跌0.34%，表現(xiàn)強(qiáng)于對(duì)應(yīng)正股及寬基指數(shù)；大規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅相對(duì)較小，各規(guī)模區(qū)間轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均強(qiáng)于對(duì)應(yīng)正股。金融、工業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，材料、能源、信息技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比繼續(xù)回落，高估值個(gè)券成交占比明顯提升，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比持續(xù)提升。

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率被動(dòng)大幅提升，中高平價(jià)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率變化有限。上周轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率被動(dòng)大幅提升；分平價(jià)來(lái)看，低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率提升明顯，中高平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率變化幅度有限。債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大幅走高，平衡型、股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率同樣有所提升。個(gè)券主動(dòng)提估值的占比環(huán)比有所提升。

7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，人民幣匯率波動(dòng)加大，A 股在上周延續(xù)調(diào)整。5 月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)需偏弱的狀態(tài)已有所定價(jià)，近期公布的7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)走弱，社融、工業(yè)、消費(fèi)、投資、出口增速全面下行，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱的狀態(tài)尚未逆轉(zhuǎn)，海外方面美聯(lián)儲(chǔ)9 月加息概率增大，10 年期美債利率升至去年10 月以來(lái)的高點(diǎn)，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，美元指數(shù)上行，人民幣匯率波動(dòng)加大，A 股在上周延續(xù)了調(diào)整的態(tài)勢(shì)。

政策仍在密集出臺(tái)的過(guò)程中，A 股未來(lái)機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，央行連續(xù)兩個(gè)季度降息，分別下調(diào)7 天OMO 利率10BP、1 年期MLF 利率15BP，這將為存量房貸利率以及城投債務(wù)成本的削減措施做好準(zhǔn)備；證監(jiān)會(huì)提出活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施?？紤]在近期的調(diào)整后，A 股的市盈率再度降至歷史低位附近，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)包含了對(duì)于未來(lái)偏謹(jǐn)慎的預(yù)期，我們認(rèn)為隨著后續(xù)政策的陸續(xù)出臺(tái)，后續(xù)A 股繼續(xù)大幅回落的空間有限，權(quán)益市場(chǎng)仍有望受到提振，A 股未來(lái)機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，轉(zhuǎn)債債底保護(hù)仍然明顯，估值存在韌性，在貨幣寬松的過(guò)程中未來(lái)主動(dòng)壓縮的概率有限，未來(lái)平價(jià)反彈的過(guò)程中繼續(xù)關(guān)注核心平價(jià)轉(zhuǎn)債。

配置方面，寬松政策加速落地，關(guān)注政策受益方向機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，1）關(guān)注受益于地產(chǎn)政策調(diào)整的地產(chǎn)鏈；2）關(guān)注受益于活躍資本市場(chǎng)預(yù)期的券商等大金融板塊；3）關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展受益的相關(guān)高端制造板塊。

具體個(gè)券方面，低波動(dòng)組合（低價(jià)低波動(dòng)策略）關(guān)注蘇農(nóng)、南銀、無(wú)錫、長(zhǎng)證、財(cái)通、萬(wàn)青、冀東、廣匯、金田、長(zhǎng)汽等；穩(wěn)健性組合（選券與性價(jià)比策略）關(guān)注本鋼、甬金、蒙娜、濮耐、歐22、小熊、泉峰、冠盛、東風(fēng)、福22 等；高彈性組合（自上而下?lián)駮r(shí)策略）關(guān)注華安、蘇租、小熊、柳工轉(zhuǎn)2、鴻路、測(cè)繪、明新、銀輪、麒麟、愛(ài)迪等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。

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