大宗商品價(jià)格快速上漲究竟給工業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi)帶來(lái)了多大影響?10月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月份CPI(全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格)、PPI(全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格)數(shù)據(jù)，CPI同比上漲0.7%，漲幅回落，環(huán)比持平;PPI漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，同比漲幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，PPI-CPI剪刀差擴(kuò)大至10個(gè)百分點(diǎn)，豬肉價(jià)格下降是拖累CPI的主要因素，PPI上漲主要是受煤炭和部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素影響。下一階段物價(jià)不存在大幅上漲的基礎(chǔ)，但工業(yè)品價(jià)格可能仍將在高位運(yùn)行一段時(shí)間。

豬肉產(chǎn)能釋放價(jià)格下跌

9月份，消費(fèi)市場(chǎng)供需基本平穩(wěn)，價(jià)格總體穩(wěn)定。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平。

無(wú)論從同比還是環(huán)比來(lái)看，9月食品價(jià)格均有所下降。從同比看，食品價(jià)格下降5.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.98個(gè)百分點(diǎn);從環(huán)比看，食品價(jià)格由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降0.7%，影響CPI下降約0.12個(gè)百分點(diǎn)。

中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，9月份CPI略有回落主要與食品價(jià)格依然出現(xiàn)較大下跌有關(guān)，壓制了整體居民消費(fèi)價(jià)格，其中豬肉價(jià)格在產(chǎn)能持續(xù)釋放的情況下繼續(xù)下行，此外，蔬菜、水果也有小幅下跌。

數(shù)據(jù)顯示，9月豬肉價(jià)格同比下降46.9%，降幅擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn);環(huán)比下降5.1%，降幅比上月均有擴(kuò)大。

“9月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部口徑豬肉平均價(jià)23.9元，較8月下跌6%，豬價(jià)并未受到中秋節(jié)提振需求的影響，繼續(xù)拖累CPI修復(fù)。”浙商李超宏觀團(tuán)隊(duì)指出，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，8月生豬存欄環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，供給仍在上行通道，但需求尚未筑底，本輪豬周期的底部應(yīng)該出現(xiàn)在2022年的5、6月份。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)北京商報(bào)記者表示，豬肉價(jià)格繼續(xù)大幅下降主要原因在于豬肉供給端持續(xù)改善，2020年7月至2021年8月期間，能繁母豬存欄同比增速均值高達(dá)28%，超過(guò)以往生豬補(bǔ)欄速度，能繁母豬存欄的大幅增加，會(huì)滯后顯現(xiàn)在生豬出欄(豬肉供給)上，對(duì)豬肉價(jià)格形成壓制;此外，雖然豬肉需求會(huì)隨著天氣轉(zhuǎn)冷出現(xiàn)季節(jié)性提高，但豬肉需求端變化相對(duì)平緩，對(duì)豬肉價(jià)格的提振作用有限。

與食品價(jià)格不同的是，9月份非食品價(jià)格環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%。其中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。受原材料價(jià)格上漲等因素影響，水泥、液化石油氣和小汽車(chē)價(jià)格均有上漲，漲幅在0.6%-7.6%之間。此外，新學(xué)期開(kāi)學(xué)部分學(xué)校收費(fèi)上調(diào)，教育服務(wù)價(jià)格上漲1.7%;暑期結(jié)束疊加散點(diǎn)疫情影響，飛機(jī)票、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格分別下降9.9%、3.3%和2.2%。

煤炭和高耗能行業(yè)價(jià)格上漲

9月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲10.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟解讀稱(chēng)，從調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類(lèi)中，價(jià)格上漲的有36個(gè)，比上月增加4個(gè)。主要行業(yè)價(jià)格漲幅均有所擴(kuò)大，其中煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲74.9%，漲幅比上月擴(kuò)大17.8個(gè)百分點(diǎn);石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲43.6%，漲幅擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。

“煤炭和高耗能行業(yè)價(jià)格上漲導(dǎo)致9月PPI同比創(chuàng)1995年底以來(lái)新高。”伍超明指出，煤炭加工和煤炭開(kāi)采行業(yè)價(jià)格上漲，貢獻(xiàn)了9月PPI環(huán)比漲幅的41.7%;同時(shí)，有色、黑色金屬冶煉壓延加工、水泥、化學(xué)原料和化學(xué)制品等相關(guān)高耗能行業(yè)對(duì)本月PPI環(huán)比的貢獻(xiàn)率高達(dá)47.5%。綜合看，煤炭和高耗能行業(yè)是本月PPI環(huán)比繼續(xù)上漲的主因，貢獻(xiàn)度接近九成。

9月，受需求旺盛疊加供應(yīng)持續(xù)偏緊影響，煤炭加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲18.9%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲12.1%，合計(jì)影響PPI上漲約0.5個(gè)百分點(diǎn)。部分高耗能行業(yè)生產(chǎn)受限，價(jià)格上漲較多，其中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.9%，水泥等非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格上漲2.9%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.8%，合計(jì)影響PPI上漲約0.57個(gè)百分點(diǎn)。

伍超明分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)短期煤炭和高耗能行業(yè)價(jià)格繼續(xù)上漲的格局仍將延續(xù)，但上漲速度或邊際趨弱。主要原因是供給約束短期難以大幅緩解，或繼續(xù)推升煤炭?jī)r(jià)格。本輪煤炭?jī)r(jià)格上行主要是由供給約束導(dǎo)致的，雖然限電限產(chǎn)政策有望邊際修正，但前期資本開(kāi)支放緩和疫情導(dǎo)致的產(chǎn)能出清將繼續(xù)制約供給端，疊加碳中和目標(biāo)長(zhǎng)期約束，煤炭供需矛盾短期或難以緩解。不過(guò)，隨著系列保供穩(wěn)價(jià)政策落地見(jiàn)效和限電限產(chǎn)政策邊際修正，煤炭?jī)r(jià)格上漲速度將趨于收斂，電力供應(yīng)也將有序增加，缺電對(duì)高耗能行業(yè)和其他中下游行業(yè)的制約將趨于減弱，有利于相關(guān)行業(yè)價(jià)格的穩(wěn)定。

王軍也表示，煤炭和部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比創(chuàng)出歷史新高的主要推手，也使PPI與CPI的剪刀差再次拉大。目前看，受政策面加大調(diào)控力度影響，后續(xù)持續(xù)上漲動(dòng)力不足，會(huì)逐步隨著保供穩(wěn)價(jià)措施的落地，出現(xiàn)緩慢回落。但受原油和天然氣價(jià)格上漲影響，PPI會(huì)在高位持續(xù)一段時(shí)間。

未來(lái)物價(jià)漲幅有限

對(duì)于接下來(lái)CPI、PPI走勢(shì)，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員王靜文認(rèn)為，決定下一階段CPI表現(xiàn)的關(guān)鍵是豬肉價(jià)格和基數(shù)因素。從豬肉價(jià)格看，歷史上豬糧比如果要回到6：1以上區(qū)間，少則14周，多則70周。9月以來(lái)，豬糧比持續(xù)位于6：1以下，由于生豬存欄仍處于高位，臨時(shí)收儲(chǔ)短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)豬肉價(jià)格下跌趨勢(shì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)豬肉走勢(shì)仍然偏弱。

從基數(shù)效應(yīng)看，由于去年11月同比增速偏低(-0.5%)，預(yù)計(jì)今年11月CPI有上沖可能，但由于需求整體下行、貨幣政策以穩(wěn)為主，物價(jià)不存在大幅上漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)下半年CPI突破2%的可能性不大。

伍超明則預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI將呈總體提升態(tài)勢(shì)，但漲幅溫和。去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素將在10、11月份提高;疫情穩(wěn)定后服務(wù)類(lèi)價(jià)格將繼續(xù)上漲;剔除豬肉價(jià)格后的CPI與PPI吻合度較高，PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)仍將延續(xù);豬肉價(jià)格仍將對(duì)CPI形成較大拖累，加上國(guó)內(nèi)需求緩弱，CPI漲幅有限。

“預(yù)計(jì)四季度PPI中樞水平還將走高，10月份創(chuàng)出年內(nèi)新高的概率較大，然后高位回落。”伍超明說(shuō)，“原因是去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素在10月份的水平基本與9月相當(dāng)，在高位區(qū)間，此后趨于下行;同時(shí)，導(dǎo)致本輪PPI上行的因素仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，供給偏緊導(dǎo)致大宗商品價(jià)格仍在高位，結(jié)構(gòu)性上漲動(dòng)力較強(qiáng);此外，預(yù)計(jì)前期增加供給政策將對(duì)煤炭和高耗能產(chǎn)品價(jià)格起到一定緩沖作用。”

“今年以來(lái)的物價(jià)走勢(shì)表明，受不均衡的復(fù)蘇、較弱的需求推動(dòng)和較強(qiáng)的供給約束的共同作用，我們正面臨結(jié)構(gòu)性、階段性的工業(yè)品通脹而非全面通脹。”王軍表示，“在全球流動(dòng)性寬松和通貨膨脹的大背景下，PPI走勢(shì)具有較大的不確定性，工業(yè)品價(jià)格可能仍將在高位運(yùn)行一段時(shí)間，未來(lái)通脹壓力不減;消費(fèi)品價(jià)格受食品價(jià)格在基數(shù)效應(yīng)退去下降幅收窄的影響，將緩慢上行，但通脹壓力不大，年內(nèi)不會(huì)超出之前政府所設(shè)定的3%的調(diào)控目標(biāo)，預(yù)計(jì)有望控制在2%以?xún)?nèi)。”

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