當(dāng)英國(guó)是否也會(huì)加入負(fù)利率隊(duì)伍的討論甚囂塵上的時(shí)候，冷不防英國(guó)的負(fù)收益率國(guó)債率先亮相了。當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日，英國(guó)以-0.003%的負(fù)收益率出售了37.5億英鎊的三年期國(guó)債，盡管英國(guó)曾在2016年以負(fù)收益率發(fā)行了1個(gè)月期的債券，但以低于零的收益率發(fā)行傳統(tǒng)的長(zhǎng)期債券還是歷史首次。這時(shí)候英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利“不排除實(shí)施負(fù)利率的可能性”更讓市場(chǎng)猜測(cè)，負(fù)收益率國(guó)債很可能是變局的開(kāi)始。

負(fù)收益率的國(guó)債意味著債券持有者如果持有該債券至到期，所獲得的收益將略低于最初支付的資金，而英國(guó)政府在發(fā)債時(shí)則將獲得收益，基本上相當(dāng)于投資者需要倒貼錢向政府提供貸款，但這似乎并不妨礙外界的熱情。據(jù)了解，本次負(fù)收益國(guó)債拍賣獲得2.15倍認(rèn)購(gòu)，《金融時(shí)報(bào)》評(píng)價(jià)稱，強(qiáng)勁的需求凸顯了英國(guó)國(guó)債的吸引力，此外，也顯示出了對(duì)英國(guó)因新冠肺炎疫情大流行而借貸大幅增加的任何擔(dān)憂，都尚未影響投資者對(duì)英債的興趣。

在國(guó)債這個(gè)問(wèn)題上，其實(shí)早有預(yù)警。近期，2年和3年期的英國(guó)國(guó)債收益率一直處于負(fù)值區(qū)域，Tradeweb數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有3年期英國(guó)國(guó)債收益率中值周三為0.004%，2年期英國(guó)國(guó)債收益率為-0.027%。但投資者的熱情卻證明事情可能沒(méi)那么簡(jiǎn)單，ADMInvestorServices策略師MarcOstwald表示，負(fù)收益率并不意味著所有買家都賠錢，一些人可能希望債券價(jià)格進(jìn)一步上漲、然后可以出售，而其他人可能希望對(duì)沖英國(guó)央行降息至負(fù)值的風(fēng)險(xiǎn)。

投資者希望趕在任何降息舉措之前將收益率鎖定在接近零的水平，這或許是認(rèn)購(gòu)熱情的其中一條邏輯。最近一段時(shí)間，英國(guó)掀起了一股是否啟用負(fù)利率的討論熱潮。為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情造成的沖擊，英國(guó)央行在今年3月連續(xù)兩次緊急降息，將基準(zhǔn)利率降至0.1%的歷史低位，但隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，關(guān)于英國(guó)實(shí)行負(fù)利率的預(yù)期也在不斷升溫，本月中旬，英格蘭銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安迪·霍爾丹還提到，由于英國(guó)正陷入因疫情引起的深度衰退，不能排除將利率降至零以下和購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可能性。

更重要的是，20日，貝利也回應(yīng)稱，在新冠肺炎疫情危機(jī)期間英國(guó)央行會(huì)積極評(píng)估利率下限，不排除實(shí)施負(fù)利率的可能性。但在大約一個(gè)星期以前，貝利還表示負(fù)利率不是目前正在計(jì)劃或考慮的事情。彼時(shí)，貝利稱，一旦利率為負(fù)，銀行業(yè)可能會(huì)面臨困難，并可能讓央行難以影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的借貸成本。但當(dāng)時(shí)他也提到，“盡管如此，明智的做法是不要永遠(yuǎn)排除任何事情，尤其是在現(xiàn)在這種情況下”。

目前歐盟和日本均已實(shí)行負(fù)利率，美國(guó)總統(tǒng)特朗普也頻繁向美聯(lián)儲(chǔ)“安利”負(fù)利率，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則明確回應(yīng)稱，負(fù)利率不在美聯(lián)儲(chǔ)考慮范圍之內(nèi)。

與英國(guó)類似，經(jīng)濟(jì)壓力也讓美國(guó)關(guān)于負(fù)利率的預(yù)期升溫，摩根大通資產(chǎn)管理公司的首席全球策略師大衛(wèi)·凱利則認(rèn)為，負(fù)利率是沒(méi)有意義的，負(fù)利率沒(méi)能幫到日本經(jīng)濟(jì)，也沒(méi)能幫到歐洲經(jīng)濟(jì)，“他們所做的就是堵塞了銀行系統(tǒng)，導(dǎo)致所有人都更難經(jīng)營(yíng)企業(yè)了”。

復(fù)旦大學(xué)歐洲問(wèn)題中心主任丁純稱，一方面因?yàn)樾鹿谝咔榻o經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了破壞性影響，尤其是大家對(duì)后市的前景不看好，所以英國(guó)可能需要?jiǎng)佑秘?fù)利率政策進(jìn)行刺激，另一方面也或許是想努力與歐洲大陸國(guó)家靠攏和看齊。而且英國(guó)作為盎格魯-薩克遜模式的國(guó)家，相對(duì)來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)也比較快、政策力度較強(qiáng)，次貸危機(jī)時(shí)期，美國(guó)最早量化寬松，彼時(shí)英國(guó)首相布朗也很堅(jiān)決很迅速地實(shí)行量寬。這次英國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情打擊很大，在周邊歐盟國(guó)家都在實(shí)行負(fù)利率的時(shí)候，英國(guó)想要看齊也很正常，當(dāng)然最終負(fù)利率能有多大的效果存疑，所以目前英國(guó)方面的表達(dá)也有很大不確定性，比如不排除任何可能，而且這個(gè)“負(fù)”更多也是一種象征性的負(fù)。

盡管負(fù)利率還懸而未決，但對(duì)于英國(guó)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)壓力卻著實(shí)不小。一方面新冠肺炎疫情的沖擊讓全球經(jīng)濟(jì)無(wú)一例外地遭受了巨大的沖擊，而英國(guó)又處于“脫歐”關(guān)鍵的過(guò)渡期，與美國(guó)和歐盟的談判又磕磕絆絆，始終難有進(jìn)展。

對(duì)此，丁純則提到，疫情對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的沖擊都非常巨大，這對(duì)于英國(guó)政府來(lái)說(shuō)不一定是個(gè)壞事：經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)無(wú)法避免，從政治上來(lái)說(shuō)，可能英國(guó)與歐盟保持強(qiáng)硬的貿(mào)易談判態(tài)度是一個(gè)不差的選擇，一方面疫情與貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比較難以區(qū)分，另一方面，執(zhí)政的保守黨黨內(nèi)離歐的民意也比較洶涌。英歐談判的下一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是6月底，按照計(jì)劃將會(huì)發(fā)表英歐共同政治聲明。同時(shí)，這也是英國(guó)能夠申請(qǐng)延長(zhǎng)轉(zhuǎn)換期的最后時(shí)限。(楊月涵)

關(guān)鍵詞： 負(fù)收益國(guó)債 負(fù)利率