5月14日，中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布公告，對美國惠譽評級公司(Fitch　Ratings)在我國境內設立的獨資公司——惠譽博華信用評級有限公司(簡稱“惠譽博華”)予以備案。同日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布公告，接受惠譽博華進入銀行間債券市場開展部分債券品種評級業(yè)務的注冊。

這標志著，惠譽評級公司成為繼2019年標普全球公司之后第二家獲準進入中國市場的外資信用評級機構。

實際上，在對國內評級機構深感失望的當下，許多投資人對外資評級機構寄予厚望。而業(yè)界觀察人士認為，外資評級機構接連獲準進入中國市場是金融開放的重要表現(xiàn)，但他們同樣面臨著發(fā)行人強勢、國內外信評人員薪酬差異大等現(xiàn)實問題，對這些機構能否夠迅速搶占市場并不樂觀。

已有兩家獲準進入

根據(jù)2018年3月銀行間交易商協(xié)會發(fā)布的“銀行間債券市場信用評級機構注冊評價規(guī)則”，銀行間市場的評級牌照分為兩類，A類和B類。其中，A類信用評級機構可在銀行間債券市場開展全部類別的信用評級業(yè)務，B類信用評級機構則在銀行間債券市場開展部分類別的信用評級業(yè)務。此次惠譽博華獲準開展的即是銀行間債券市場B類信用評級業(yè)務的注冊，業(yè)務范圍為銀行間債券市場金融機構債券、結構化產(chǎn)品信用評級業(yè)務。

業(yè)內人士介紹稱，“惠譽博華”目前開展評級業(yè)務的對象包括，金融機構(包括商業(yè)銀行、證券公司、財務公司、金融租賃公司、消費金融公司、汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、保險公司、擔保公司等金融機構主體)和結構融資(包括消費貸款資產(chǎn)支持證券、汽車貸款資產(chǎn)支持證券、信用卡資產(chǎn)支持證券、住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券等)。但其目前仍無法對非金融機構，也就是包括民營企業(yè)在內的信用主體展開評級業(yè)務。

值得一提的是，搶先于2019年1月進入中國市場的標準普爾已經(jīng)斬獲A類信用評級牌照，可以在銀行間市場開展全部類別的信用評級業(yè)務。

2019年7月11日，國際評級巨頭標普的中國子公司標普信評發(fā)布了獲得牌照后的首個本土評級結果：工銀金融租賃有限公司(工銀租賃)主體信用等級為“AAA”，展望穩(wěn)定。標普稱，其為銀保監(jiān)會批準設立的金融租賃公司評定主體信用等級采用的基準為“bbb-”，工銀租賃“a”個體信用狀況較這一基準高出5個子級。據(jù)悉，標普將投機級和投資級分界點定在了AA上。

一季度債券違約金額創(chuàng)新高

經(jīng)濟下行壓力，疊加新冠肺炎疫情影響，國內債券市場單季度違約金額創(chuàng)出新高。

數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度債券市場共有15家發(fā)行人的46支債券違約，涉及金額580.82億元。一季度新增違約發(fā)行人7家，主要集中在北京，行業(yè)分布和公司屬性分布較為分散。從違約原因來看，流動性惡化成為新增違約事件的主要原因，部分違約事件中發(fā)行人內控問題較為突出。同時，新冠疫情沖擊下，行業(yè)景氣度下降、實體經(jīng)濟流動性不足也加劇了發(fā)行人的違約風險。

新世紀評級研發(fā)部認為，在目前國內疫情已得到有效控制、各項金融支持政策不斷出臺并逐步向實體經(jīng)濟傳導的情況下，預計未來實體經(jīng)濟流動性壓力將逐步緩和，發(fā)行人因流動性不足引發(fā)的信用風險也將有所改善;但在國內經(jīng)濟增長恢復正常的內外部壓力依然較大、政策效果傳導仍需時間的情況下，債券發(fā)行人仍將面臨不同程度的流動性壓力，短期內債券市場仍存在違約事件持續(xù)增加的可能。

不斷增加的債券暴雷事件也令發(fā)債公司、債券做評級的信用評級機構公信力再添陰影。本應提早作出風險提示，卻往往只能在公司構成違約之后再下調評級，讓債券投資人倍感失望。眼下國內金融開放力度不斷加大，投資人也對外資評級機構更加寄予厚望。

外資評級機構路還長

毫無疑問，外資主流評級機構進入國內市場不僅可以豐富投資者的評級選擇，便于投資者獲得債券主體更全面的評級分析，也可以在技術水平、服務能力等方面帶給國內評級機構一定的壓力和動力，從而促進相關評級機構進一步提升自身的技術和服務水平。

然而，在偌大的中國市場，零星闖入的外資評級機構能發(fā)揮多大的改變作用，至少短期之內業(yè)內人士均不樂觀。

謙頤資產(chǎn)認為，隨著中國債券市場對外開放，國際評級公司進入中國市場獨立開展評級業(yè)務是未來的大趨勢。但是，這些機構要在國內信用分析的核心領域發(fā)揮作用，還有很長的路要走。一方面，由于國際“三大評級公司”在境外對于中國國家主權的評級并不是最高等級，僅是中高等級，因此中國公司境外主體評級明顯低于境內。因此，國際評級機構境內子公司獨立在中國市場全面開展業(yè)務后，將如何協(xié)調境內外評級差別，值得進一步關注。另一方面，國際評級公司主要采用量化計量的方式進行評級，但是國內企業(yè)存在財務數(shù)據(jù)可靠性局限、數(shù)據(jù)積累量不足，且數(shù)據(jù)周期較短等問題。核心信用評估量化模型對于判斷頭部(信用風險極低)標的以及尾部(違約概率極高)標的具有一定有效性。但對于信用資質介于這兩者之間的標的，存在一定的局限性。

據(jù)了解，這同時也是國內評級機構存在的問題，因為國內主流量化信用評級模型也主要借鑒國際評級機構的方法論。從評級結果來看，截至2019年底，交易所公募信用債存量債券中93%主體評級在AA以上。根據(jù)央行發(fā)布的評級分類、評級符號和內涵指引：發(fā)行主體信用等級AA意味著“短期債務的支付能力和長期債務的償還能力很強;經(jīng)營處于良性循環(huán)狀態(tài)，不確定因素對經(jīng)營與發(fā)展的影響很小”。簡而言之，高度集中的評級對于個體信用分析的參考性價值非常有限。(楊卓卿)

關鍵詞： 外資信用評級機構