中國人保A股首發(fā)事項進一步確定!將發(fā)行不超過18億股，同時實施戰(zhàn)略配售!

10月22日，中國人保(H股證券代號：01339)在港交所公告稱，將A股發(fā)行股數(shù)確定為不超過 18 億股，這一發(fā)行股數(shù)上限較獲批的上限23億股進一步縮水。公告稱，這一發(fā)行股數(shù)系結合該公司A 股發(fā)行方案和股東大會、董事會對A股發(fā)行具體事宜的授權確定的。

同時，其將實施戰(zhàn)略配售，即將部分股票配售給符合法律法規(guī)要求并符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求的投資者。

中國人保公告，于10月22日上午九時正式復牌，此前其于上周五(10月19日)公告于當日上午九時零四分起短暫停止買賣，以待刊發(fā)一份涉及該公司 A 股發(fā)行公告。

中國人保最新稱，將根據(jù)目前資本市場情況及相關發(fā)行條件，結合市場情況擇機推進 A 股發(fā)行。

發(fā)行數(shù)量較最初計劃大幅收縮

中國人保A股IPO，一個關注點是其發(fā)行額度。

從預披露招股書中計劃發(fā)行不超過45.99億股，到證監(jiān)會批文核準的不超過23億股，再到實際確定的發(fā)行股數(shù)——不超過18億股，中國人保的A股首發(fā)股數(shù)一再縮減。

此前，曾有獨角獸寧德時代(79.100,5.33,7.23%)、藥明康德(87.250,6.45,7.98%)等出現(xiàn)募資額打折的情況。分析認為，一般而言，募資打折的一種情況是證監(jiān)會對于募資用途存有疑慮，另一種情況是募資額過大，為避免對市場產(chǎn)生較大沖擊而采取的折中方式。

人保集團或是后一種情況。人保此前計劃的發(fā)行數(shù)量45.99億股股份，是2010年8月光大銀行(4.020,0.10,2.55%)上市8年以來最多的，在A股發(fā)行歷史上也可以排到第八。按照其2018年6月30日每股凈資產(chǎn)3.43元保守計算，募資額將在百億以上。

券商中國記者據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國人保最新確定的不超過18億股發(fā)行股數(shù)，在A股歷史上排在前30位，并遠高于中國人壽(23.320,1.55,7.12%)、中國平安(67.930,2.31,3.52%)、中國太保(36.140,1.39,4.00%)和新華保險(50.310,2.33,4.86%)四大保險股，后四者A股首發(fā)股份數(shù)僅分別為15億股、11.5億股、10億股、1.59億股。

可以說，人保獲批和實際發(fā)行額度縮水并不讓人意外。此前即有券商投行業(yè)務負責人對券商中國記者稱，從市場環(huán)境以及近段時間的企業(yè)獲批發(fā)行股數(shù)情況來分析，人保集團的獲批和實際發(fā)行數(shù)量或?qū)⒌陀谄渖暾堫~度。

發(fā)行量打折對人保影響幾何?

據(jù)券商中國記者了解，中國人保最初計劃的發(fā)行不超過45.99億股的A股發(fā)行數(shù)量，早在2012年11月港股IPO時即已確定。

此段內(nèi)容來源于人保集團2012年11月發(fā)布的港股招股書

2012年港股上市之時，人保集團償付能力并不太樂觀，除人保財險稍好外，人保集團和壽險、健康險都存在資本補充需求。港股招股書披露，2012年6月30日，人保集團償付能力為156%，人保財險、人保壽險、人保健康分別為184%、136%、101%。彼時尚在償一代監(jiān)管制度下，償付能力分為100%、150%兩檔，高于150%才是最理想的水平。

而從目前看，人保集團并不存在資本金緊張的情況，因而今番A股發(fā)行數(shù)量打折對其影響有限。目前人保集團資本金充足，截至2018年6月末，其綜合償付能力充足率為320%、核心償付能力充足率為244%，兩個指標遠高于各自的最低監(jiān)管要求100%、50%。子公司的償付能力指標也都在200%以上。

據(jù)人保集團內(nèi)部人士對記者稱，A股上市，一方面是完成國務院批復的A+H股兩地上市工作，2012年由于市場原因，人保集團先在港股上市;另一方面是打響品牌知名度的重要一步棋，有利于提升公司的社會影響力和聲譽。

將采用戰(zhàn)略配售方式

同時，中國人保的公告也解答了市場的另一個關注點——會否戰(zhàn)略配售?答案是確定的。

人保最新公告稱，將實施戰(zhàn)略配售，即將部分股票配售給符合法律法規(guī)要求并符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求的投資者。

采用戰(zhàn)略配售的新股發(fā)行方式，有何好處?分析認為，主要有兩大方面。一是從發(fā)行人自身看，采取戰(zhàn)略配售的方式，能夠吸引到長期投資者參與，同時由于戰(zhàn)略配售方式下自由流通股變少，會降低市場投機行為和頻繁交易給股價帶來的不良波動，穩(wěn)定公司股價，有利于公司的長期發(fā)展。第二，從A股市場看，募資較大的企業(yè)上市，如果通過戰(zhàn)略配售方式，能夠降低對二級市場資金的擠占效應和抽水效應，對A股市場短期沖擊較小。

中國人保A股首發(fā)采用戰(zhàn)略配售這一發(fā)行方式，也符合市場預期。

人保集團A股IPO發(fā)行不超過18億股，若按18億股發(fā)行量、1倍市凈率估算，人保集團2018年6月30日每股凈資產(chǎn)為3.43元，人保集團若發(fā)行23億股股份，募資額在60億元以上。這一水平的募資額，是6月8日工業(yè)富聯(lián)(12.650,1.04,8.96%)(富士康)上市以來較高的，與邁瑞醫(yī)療(97.980,8.91,10.00%)接近。

募資額較大的情況下，采用戰(zhàn)略配售方式即可減小對市場的“抽水”效應。 此前工業(yè)富聯(lián)(富士康)由于融資額較大，預計達到271億元，就采取了A股市場4年多未見的向戰(zhàn)略投資者配售(戰(zhàn)略配售)的方式，且為鎖定發(fā)行。

上次A股市場采用戰(zhàn)略配售這一方式的，是2014年1月份的陜西煤業(yè)(8.650,0.27,3.22%)首發(fā)10億股，募資40億元時，戰(zhàn)略配售了5億股。

富士康通過戰(zhàn)略配售方式，發(fā)行19.7億股只有7.03億自由流通。戰(zhàn)略投資者獲配股票中，50%的股份鎖定期12個月，其余鎖定期18個月，部分投資者可自愿延長其全部股份鎖定期至不低于36個月。

上周多日躋身港股通十大活躍股

根據(jù)港交所披露的數(shù)據(jù)，中國人民保險集團在上周多個交易日成為十大成交活躍股。

其中，10月18日位列港股通(滬)和港股通(深)兩個聯(lián)通市場的成交活躍股第一。

保險股A股估值高于H股

中國人保2017年5月16日公告計劃回歸A股時，正值A股市場的保險股漲勢凌厲之時，其很可能沒有想到A股市場環(huán)境2018年會有諸多變化，上半年保險板塊行情歸于平淡，市場對新經(jīng)濟情有獨鐘。中國人保這一傳統(tǒng)金融保險企業(yè)，A股估值幾何?

從已實現(xiàn)A+H兩地上市的4只保險股估值來看，均為A股市盈率高于H股，這對于人保集團的A股估值形成一定利好。

外資券商非銀分析師對記者稱，人保集團已在港股上市，港股股價可以提供一定估值參考。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，人保集團的市盈率為7.6倍，市凈率0.91倍。

在今年中期業(yè)績通報會上，人保集團相關負責人曾就“估值”稱，人保集團在資本市場被顯著低估。原因一方面在于，人保集團以財險業(yè)務為主，業(yè)務穩(wěn)定性更高，且消費屬于高于金融屬性，類剛需，有發(fā)展?jié)摿?。另一方面，人身險業(yè)務正在逐漸向好，隨著價值逐步被市場發(fā)掘，其估值將日益體現(xiàn)。“我們相信，隨著市場認識逐步加深，以及我們不斷努力，我們的市值會逐步提高。”該人士稱。

人保集團副總裁李祝用在8月27日中期業(yè)績通報會上表示，在人?；I備A股上市的關鍵期，召開本次業(yè)績通報會，將有助于社會各界進一步深入了解人保2018年上半年所取得的良好經(jīng)營業(yè)績，進一步提振市場和投資者對人保的投資信心。

此前，人保集團在2012年赴港上市過程中即感受到了市場定價與心理價位的落差。今番登陸A股是否會一改估值低的局面，即將揭曉答案。

剛過完69周歲生日

值得一提的是，10月20日，中國人保剛剛迎來69周歲生日。中國人保(即中國人民保險公司)是國內(nèi)最具歷史的保險集團，于1949年10月20日創(chuàng)立。

經(jīng)過近70年經(jīng)營，中國人保積累了“PICC中國人民保險”品牌以及綜合業(yè)務布局、戰(zhàn)略協(xié)同效應。目前，中國人保已實現(xiàn)保險全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為綜合性保險金融集團。旗下?lián)碛腥吮Ｘ旊U、人保壽險、人保健康、人保再保險、人保香港等經(jīng)營保險業(yè)務的子公司;擁有人保資產(chǎn)、人保投控、人保資本、人保養(yǎng)老等經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務。此外，中國人保成立人保金服，布局金融科技領域，還在銀行、信托等非保險金融領域進行了戰(zhàn)略布局。

今年以來，中國人保推行高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的“3411”工程，即推動人保財險、人保健康、人保壽險3家保險公司轉(zhuǎn)型，實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、數(shù)字化戰(zhàn)略、一體化戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略，打好1場中心城市攻堅戰(zhàn)，守住1條不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，取得良好成效。2018年上半年，人保集團實現(xiàn)保費收入2861.6億元，同比增長2.3%;凈利潤143.5億元，同比增長12.2%;總資產(chǎn)10406.1億元，突破萬億關口。(詳見：人保上半年業(yè)績有這些亮點，也有這個遺憾，A股IPO進行時，這份半年報能拉動多少估值)

作為以財產(chǎn)險為主的保險集團，中國人保有別于其他大型保險集團。旗下的人保財險早在2003年在港交所掛牌上市，是中國內(nèi)地大型國有金融企業(yè)海外上市“第一股”，已成長為亞洲最大的非壽險公司。

自創(chuàng)立以來，中國人保承保了青藏鐵路、西氣東輸、三峽工程、2008年北京奧運會、2010年上海世博會、2010年廣州亞運會、2016年G20峰會、2017年“一帶一路”國際合作高峰論壇等眾多具有重大影響力的大型項目及賽事活動，主動融入經(jīng)濟社會發(fā)展全局，憑借保險產(chǎn)品服務創(chuàng)新能力優(yōu)勢以及遍布全國的服務網(wǎng)絡，積極履行社會責任，創(chuàng)新農(nóng)險、責任險、大病保險等關系國計民生的保險業(yè)務發(fā)展模式，釋放發(fā)展動能。

A股發(fā)行事項進一步確定，預示著中國人保“A+H”兩地上市指日可待。中國人保表示，未來將進一步把握中國保險市場的快速發(fā)展機遇，憑借其品牌影響力、歷史積淀以及各業(yè)務板塊間的協(xié)同效應，不斷為股東創(chuàng)造更大價值。

關鍵詞： 人保 中國