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事件：公司發(fā)布2023 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.5-37 億元，同比增長(zhǎng)9.42%-10.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.28-2.43 億元，同比增長(zhǎng)131.25%-146.47%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)2.18-2.33 億元，同比增長(zhǎng)44.63%-54.58%。根據(jù)計(jì)算，2023Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.26-18.76 億元，同比增長(zhǎng)10.83%-13.87%；2023Q2 單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.91-1.06 億元，同比增長(zhǎng)850.16%-1007.63%。公司2023Q1 營(yíng)收為18.24 億元，同比增長(zhǎng)8.04%；2023Q1 歸母凈利潤(rùn)為1.37 億元，同比增長(zhǎng)54.37%。

公司23H1 營(yíng)收相較21 仍有增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)減少。2023H1 與2021H1業(yè)績(jī)比較來(lái)看，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)16.09%-17.68%，歸母凈利潤(rùn)減少51.59%-54.58%。2023 年上半年公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要因?yàn)楣締蔚隊(duì)I收恢復(fù)及門(mén)店平穩(wěn)擴(kuò)張。公司上半年利潤(rùn)大幅改善，主要由于去年低基數(shù)的情況，也有因?yàn)橐咔榛謴?fù)，公司大幅減少了對(duì)市場(chǎng)的補(bǔ)貼和投入的因素。

除了公司銷(xiāo)售費(fèi)用投入的減少，預(yù)計(jì)未來(lái)公司成本端亦有所改善，公司全年利潤(rùn)率提升值得期待。公司的主要原材料一季度處于高位，一定程度上影響了公司業(yè)績(jī)，當(dāng)前公司原料鴨副產(chǎn)品價(jià)格有所下降，將使得公司成本端壓力持續(xù)改善。根據(jù)凍品e 網(wǎng)信息，公司的主要原材料鴨副產(chǎn)品價(jià)格從今年3 月份的高點(diǎn)以來(lái)持續(xù)下跌，最新8 月1 日鴨脖價(jià)格已經(jīng)將至20 元/kg 左右，此前3 月份的價(jià)格高點(diǎn)在25 元/kg 以上。

投資建議：在疫情后消費(fèi)恢復(fù)、門(mén)店持續(xù)擴(kuò)張，公司停止去年的大幅補(bǔ)貼和投入的背景下，公司營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)大幅改善。預(yù)計(jì)未來(lái)公司門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張，成本端持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2023-2035 年凈利潤(rùn)分別為9.3/12.8/14.6 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為24.8/18.0/15.7 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商家經(jīng)營(yíng)或不及預(yù)期；外部不確定性加大的風(fēng)險(xiǎn)。

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