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封面新聞?dòng)浾?易弋力

據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“降息”如期而至。但超出市場(chǎng)預(yù)期的是，與個(gè)人住房貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款掛鉤的5年期以上LPR本月“按兵不動(dòng)”。由此罕見(jiàn)地出現(xiàn)：作為政策利率和LPR定價(jià)基礎(chǔ)的中期借貸便利（MLF）“降息”，但LPR沒(méi)有跟隨同步“降息”的情形。據(jù)中國(guó)人民銀行8月21日消息，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，1年期LPR較前值下行10個(gè)基點(diǎn)。

此次5年期以上LPR下調(diào)“超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期”，但與浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林預(yù)計(jì)相符，他曾預(yù)測(cè)，1年期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR下調(diào)幅度會(huì)少一些。盤和林說(shuō)，之前預(yù)判LPR短期10個(gè)基點(diǎn)下調(diào)，長(zhǎng)期會(huì)少點(diǎn)，而實(shí)際也是如此，當(dāng)然，我對(duì)五年LPR的看法還是有些樂(lè)觀，因?yàn)椴皇巧僖稽c(diǎn)，而是根本沒(méi)調(diào)。

盤和林表示，判斷的依據(jù)很復(fù)雜，但核心一點(diǎn)在于：當(dāng)前銀行存款利率沒(méi)有下降空間，商業(yè)銀行息差已經(jīng)在很低的水平。銀行的資金來(lái)源里面，投資者投入的核心資本占比很小，主要來(lái)自于央行和居民存款，央行可以主動(dòng)調(diào)降利率，但居民存款則要看各個(gè)銀行的流動(dòng)性水平，所以，央行的降息只是降低了銀行部分資金成本，而不是全部，所以，一般來(lái)說(shuō)LPR作為銀行報(bào)價(jià)，其下降幅度會(huì)低一些。而五年期之所以不調(diào)，原因是期限不匹配，央行給的是1年期甚至更短期的資金利率下調(diào)，而LPR五年期關(guān)系到的是幾十年還款周期的房貸。所以LPR的調(diào)降幅度還是符合預(yù)期。

盤和林認(rèn)為，寬松總體上是對(duì)經(jīng)濟(jì)有激勵(lì)作用，無(wú)論是消費(fèi)還是股市，可能都是利好。但這個(gè)利好當(dāng)前需要注意的是：先階段商業(yè)銀行有“流動(dòng)性陷阱”的苗頭。諸如7月份人民幣貸款增加只有3000多億的規(guī)模，這個(gè)數(shù)字對(duì)照6月份3萬(wàn)億以上，無(wú)論是同比還是環(huán)比來(lái)看，都是太少了。所以利率傳導(dǎo)到股市樓市都出現(xiàn)了阻滯。當(dāng)然，也要關(guān)注到7月份實(shí)際上本來(lái)就是淡季，但即便是淡季這個(gè)下降幅度還是過(guò)大了。所以，10個(gè)基點(diǎn)的LPR一年期下調(diào)，可能對(duì)股市和樓市的提振來(lái)說(shuō)影響有限。對(duì)于消費(fèi)可能會(huì)有一定的提振，主要是因?yàn)?年期信貸中消費(fèi)貸占比較大的比重，利率降低會(huì)讓信用貸和消費(fèi)貸更受歡迎。

盤和林稱，提振股市和樓市，一般情況可以用寬松，但當(dāng)前寬松效果不好，是因?yàn)閷捤呻m然是進(jìn)水口，但現(xiàn)階段我們還有一個(gè)排水口。那就是中外利差導(dǎo)致的資本跨境流動(dòng)，降息寬松會(huì)讓人民幣貶值，進(jìn)而導(dǎo)致資本外流，而由于我國(guó)有結(jié)匯要求，外幣進(jìn)入的時(shí)候發(fā)行同等的人民幣，外幣流出的時(shí)候回收同等的人民幣，所以就出現(xiàn)了一個(gè)排水口。所以寬松在當(dāng)下大打折扣。當(dāng)然，寬松降息并不會(huì)白費(fèi)，因?yàn)殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性加大，歐美經(jīng)濟(jì)有周期性下行可能，經(jīng)濟(jì)一下行，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)結(jié)束加息。就好像2020年，美聯(lián)儲(chǔ)一口氣就重新降到0利率，而此時(shí)，我國(guó)所有的寬松政策將會(huì)迅速起效，而彈簧壓得越狠，未來(lái)彈的越高，不過(guò)到時(shí)候我們可能要擔(dān)心的不是通縮，而是通脹。

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