雖然加息進入尾聲，但是美聯(lián)儲量化緊縮還沒結束，到本月底預計將抽走1萬億美元流動性，進入第二個萬億階段“殺傷力”恐將直線飆升……

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美聯(lián)儲縮減其龐大資產(chǎn)負債表的規(guī)模本月有望達到1萬億美元，這是其試圖扭轉多年來寬松貨幣政策的一個重要里程碑。投資者警告稱，進一步縮減資產(chǎn)負債表可能會沖擊金融市場。

在新冠疫情早期，美聯(lián)儲購買了數(shù)萬億美元的政府債券和抵押貸款支持證券，以幫助穩(wěn)定金融體系，但從去年春天以來，持有的債券到期后，美聯(lián)儲不再進行置換。

截至8月9日，自去年5月達到8.55萬億美元的峰值以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表縮水了0.98萬億美元，對每周數(shù)據(jù)的分析表明，這一規(guī)模有望在本月底前超過1萬億美元。

美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表，即所謂的量化緊縮（QT），使政府債券市場失去了最大的買家之一，從而增加了私人投資者必須吸收的債務供應額。

對美聯(lián)儲來說，QT可能是一條不穩(wěn)定的道路。上一次在縮表導致借貸成本急劇上升并嚇壞市場之后，美聯(lián)儲被迫在2019年結束了嘗試。

到目前為止，最新一輪緊縮進展順利，盡管其速度幾乎是2018-2019年的兩倍。投資者表示，這種韌性反映了一個事實，即自疫情以來，全球金融體系一直充斥著現(xiàn)金。不過進一步縮表的背景正變得更具挑戰(zhàn)性。

摩根大通美國利率策略聯(lián)席主管杰伊?巴里（Jay Barry）表示，“第二輪萬億美元的縮表可能會產(chǎn)生更大的影響”，“第一個萬億美元縮表是在聯(lián)邦基金利率迅速上升的背景下出現(xiàn)的，第二個萬億更重要，因為它將在美國國債供應速度加快的背景下出現(xiàn)”。

美聯(lián)儲的目標是到2025年年中再從其資產(chǎn)負債表上削減1.5萬億美元，與此同時美國政府正大幅增加新發(fā)行的債券規(guī)模，而外國投資者的需求也在減弱。

這可能會推高政府和企業(yè)的借貸成本，并給今年大量買入債券的許多投資者造成損失。這些投資者預計，隨著加息周期接近尾聲，美債收益率將下降。

IMF高級經(jīng)濟學家曼莫漢?辛格（Manmohan Singh）表示，再增加1萬億美元QT，相當于將聯(lián)邦基金利率再上調15至25個基點。

“隨著利率企穩(wěn)，更多QT的影響可能更容易看到”，他表示。

美國財政部今年加大了債券發(fā)行量，以填補稅收收入下降和政府支出增加之間的缺口。本月早些時候，該部門宣布將在未來一個季度擴大拍賣規(guī)模，未來幾個季度還會進一步擴大規(guī)模。美國銀行利率分析師梅根·斯威伯（Meghan Swiber）估計，一些債券的拍賣規(guī)?？赡軙_到2021年的峰值，當時正值新冠疫情借款高峰期。

與此同時，美國國債最大的外國持有者日本的需求預計將下降。日本央行7月份放松了對政府債券市場的控制，將日本債券收益率推至近10年來的最高水平。債券收益率走高導致一些投資者預計，日本資金將大量回流，包括大量從美國國債流出的資金。

不過，外媒表示，即使是在這種情況下，預計縮表也不會導致2019年出現(xiàn)的那種流動性災難。與四年前不同，金融體系中仍有大量現(xiàn)金。盡管使用率有所下降，但美聯(lián)儲專門為吸收過?，F(xiàn)金而設計的一項特殊工具每晚仍吸收約1.8萬億美元。銀行準備金今年有所下降，但仍遠高于美聯(lián)儲開始擔心的水平。

但一些分析師認為，美國國債市場的收益率可能會大幅上升，尤其是長期國債。

“美聯(lián)儲的縮表，盡管是被動的，應該會導致收益率曲線更陡峭”，巴里說?！?strong>盡管加息基本已經(jīng)完成了，但縮表可能會影響今年剩余時間和明年的收益率曲線”。

由于美國國債收益率支撐著各資產(chǎn)類別的估值，大幅上升也意味著企業(yè)借款人的成本上升，并可能破壞今年股市的漲勢。

Curvature Securities的回購交易員斯科特·斯金姆（Scott Skyrm）表示，“所有這些都在買家、賣家和市場之間產(chǎn)生影響”，“當然，當其中一方發(fā)生改變時，往往會產(chǎn)生更多的波動。我預計9月和10月將出現(xiàn)更多波動，因為會有更多的新債發(fā)行”。

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