上周三，迪士尼公布了2023年三季度財(cái)報(bào)。

總體來看，迪士尼公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展處于一個(gè)比較穩(wěn)健的狀態(tài)，不論是從業(yè)務(wù)收入還是從盈利能力看，今年的表現(xiàn)都比去年要好一些。

【資料圖】

公司三季度整體收入達(dá)到223億美元，和去年同期相比增加了8億美元，也就是4%左右的增幅；

公司運(yùn)營利潤為35.6億美元，和去年同期的35.7億美元基本相當(dāng)；

不過凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，本季度凈虧損1.34億美元，去年同期則凈盈利21億美元。

△ 迪士尼2023年三季度財(cái)報(bào)總覽

△ 迪士尼2023年三季度財(cái)報(bào)

第三季度虧損的主要原因是“重組”和“扣減費(fèi)用達(dá)到26.5億美元”，去年同期這部分費(fèi)用只有4200萬美元。

△ 虧損點(diǎn)

從收入細(xì)分來看，傳統(tǒng)的電視網(wǎng)絡(luò)收入進(jìn)一步下降，從72億美元減少到67億美元；

不過以流媒體為核心的“直銷服務(wù)” （Direct-to-Consumer，以下簡稱“DTC”）收入增長迅速，從51億美元提升到55億美元；

值得注意的是，流媒體DTC的運(yùn)營虧損也在收窄，從11億美元減少到5億美元，這釋放出一個(gè)積極的信號。

△ 流媒體DTC業(yè)務(wù)表現(xiàn)有提升

我們知道，疫情開始前后各大主流媒體都開設(shè)了自己的流媒體業(yè)務(wù)，但發(fā)展新用戶初期，基本都處于虧損狀態(tài)。

虧損一方面是由于營銷費(fèi)用不斷上漲，另一方面也是由于內(nèi)容制作成本不斷追加。

△ Disney+ 5月新劇

從迪士尼披露的流媒體DTC收入和開支結(jié)構(gòu)來看，與22財(cái)年三季度相比，制作成本并沒有減少，甚至還有8%左右的提升（37億美元->40億美元）；

營業(yè)成本（SG&A, Selling, General and Administrative）從15億美元減少到11億美元，其它的開支基本不變。

流媒體業(yè)務(wù)總開支從22財(cái)年三季度的61億美元減少到23財(cái)年三季度的60億美元。

△ DTC業(yè)務(wù)季度開支變化，總體成本走高

可以看到，迪士尼是在大力削減營業(yè)成本的前提下適度增加制作成本，從而保持開支總量不變，進(jìn)而甚至還推動流媒體收入提高了8%。

可見，迪士尼在過去的一年里的確花大力氣提高了流媒體的運(yùn)營效率。

流媒體業(yè)務(wù)從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看運(yùn)營得相當(dāng)不錯(cuò)，那業(yè)務(wù)方面，尤其是最核心的指標(biāo)“訂閱用戶數(shù)”，又有什么變化呢？

從已公布的數(shù)據(jù)來看，迪士尼的核心流媒體業(yè)務(wù)Disney+，其用戶新增似乎遇到了天花板。

下圖中可以看到，從三個(gè)季度前22財(cái)年四季度（Q3CY22）的1.64億的最高值，Disney+的訂閱用戶數(shù)已經(jīng)下滑到了最新的1.46億——這已經(jīng)是第三個(gè)季度連續(xù)下滑了。

如果我們再把Disney+的訂閱用戶和流媒體老大Netflix相比，可以明顯看出兩者的用戶數(shù)量差距開始拉大。

△ Disney+與Netflix兩大巨頭的訂閱用戶數(shù)變化對比

Netflix在2022年遭遇了兩個(gè)季度的訂閱用戶連續(xù)下滑。

當(dāng)時(shí)一方面是因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭爆發(fā)，Netflix不得不關(guān)閉俄羅斯業(yè)務(wù)導(dǎo)致減少75萬用戶；

另一方面也是Netflix遭遇Disney+等競爭對手的低價(jià)挑戰(zhàn)，更多老用戶流失；

再加上共享賬號泛濫，導(dǎo)致新增訂閱越來越少。

Netflix很快就做出了兩項(xiàng)重大調(diào)整：一方面推出低價(jià)的含廣告套餐，另一方面嚴(yán)打共享賬戶。

目前看來這兩項(xiàng)措施成效顯著，在打擊共享賬號后，Netflix訂閱人數(shù)增加近600萬人。

△ Netflix嚴(yán)厲打擊共享賬戶

本來Disney+是Netflix的追趕者，但現(xiàn)在Disney+還沒成長到接近Netflix的水平，訂閱用戶數(shù)就開始下滑，而Netflix的訂閱用戶數(shù)還在穩(wěn)步上升。

這不由得讓我們心中打一個(gè)問號：Disney+不行了嗎，還有希望追上Netflix嗎？

答案是，希望還是有的。

在過去的一年里，Disney+漲價(jià)達(dá)13%，平均訂閱費(fèi)用為4.9美元/月；而Netflix在過去的一年里基本沒有做價(jià)格調(diào)整，目前平均訂閱費(fèi)用為11.5美元/月。

Disney+目前用戶下滑很大原因是因?yàn)?strong>價(jià)格上漲。

看到這里讀者可能會驚訝，為什么Disney+的平均訂閱費(fèi)用還不到Netflix的一半？

這是因?yàn)镈isney+存在大量的低價(jià)值套餐用戶，他們都在印度，被稱為Disney+ Hotstar用戶。

Disney+ Hotstar Premium的年費(fèi)訂閱費(fèi)用只需要18.99美元/年，折合月費(fèi)1.6美元——這是拉低Disney+月費(fèi)的核心原因。

那除印度之外的其它國家，Disney+用戶大概價(jià)值是多少呢？

從財(cái)報(bào)中的這張圖表可以看到，北美用戶（美國+加拿大）月均價(jià)值為7.31美元，比起一年前同期提升了17%；

而且訂閱用戶YoY還同步增長了3.4%，說明Disney+的用戶發(fā)展和單用戶價(jià)值提升在同步進(jìn)行，市場仍然有較大潛力。

國際用戶（除美加和印度）月均價(jià)值為6.01美元，比一年前同期降低了4.7%，但訂閱用戶同比增長了21%，這說明Disney+在除美加之外的海外地區(qū)積極發(fā)展新用戶。

△ Disney+本土與國際訂閱用戶支出對比

盡管單用戶價(jià)值略有下滑，但這顯然是飛速發(fā)展國際用戶的策略之一，Disney+在海外市場同樣有較大潛力。

除了Disney+之外，迪士尼的另外兩個(gè)流媒體平臺Hulu和ESPN+的發(fā)展也很穩(wěn)健。從訂閱用戶到單用戶價(jià)值，兩個(gè)平臺的的業(yè)務(wù)都略有增長。

△ Hulu與ESPN+業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升

整體來看，迪士尼目前的流媒體業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽?/strong>。

公司首席執(zhí)行官鮑勃·艾格（Bob Iger）表示：

盡管短期將遭逢逆風(fēng)，我深信迪士尼的長期趨勢不變。

但市場不相信潛力，只有把潛力轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)實(shí)在在的用戶和收入新增，才能拉動公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，推動股價(jià)上行。

在上周的財(cái)報(bào)電話會議上，迪士尼宣布上調(diào)流媒體服務(wù)價(jià)格：

無廣告版Disney+服務(wù)的月費(fèi)將從10.99美元漲至13.99美元，漲幅超27%；無廣告版Hulu的月費(fèi)將從14.99美元漲至17.99美元，漲幅約20%；

含廣告的Disney+和Hulu的月費(fèi)保持在7.99美元。

△ Disney+和Hulu雙雙漲價(jià)

這是大約一年內(nèi)Disney+服務(wù)的第二次漲價(jià)。

首席執(zhí)行官鮑勃·艾格在對投資者說：

我們的流媒體業(yè)務(wù)其實(shí)還很年輕，我們在這方面還是新手，所以公司仍需要摸索如何在定價(jià)、節(jié)約成本和營銷開支這三者之間取得恰當(dāng)?shù)钠胶狻?/strong>

提價(jià)計(jì)劃將于10月份生效，意味著Disney+無廣告版月費(fèi)較2019年剛推出時(shí)的6.99美元翻了一倍，達(dá)到13.99美元；

Hulu無廣告版月費(fèi)將從14.99美元上漲到17.99美元，比最熱門的Netflix無廣告版或華納兄弟Discovery的Max月費(fèi)還貴。

如此急迫的上調(diào)價(jià)格，說明公司對于自己流媒體業(yè)務(wù)的粘性充滿信心。換句話說，董事會對盡快將流媒體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為盈利抱有極大的緊迫感。

迪士尼在會議上重申，計(jì)劃最晚到明年9月份實(shí)現(xiàn)流媒體業(yè)務(wù)盈虧平衡，這是迪士尼在2020年底宣布的目標(biāo)。

迪士尼還表示，正在按部就班的推進(jìn)計(jì)劃，最晚到2023年底恢復(fù)新冠疫情期間被取消的現(xiàn)金股息。

畢竟虧損額在一年之內(nèi)已經(jīng)減少了一半，如果能夠在提價(jià)的同時(shí)穩(wěn)住現(xiàn)有的訂閱用戶數(shù)量，那十二個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)為盈虧平衡還是很有可能的。

此外，首席執(zhí)行官艾格還說，Disney+共享賬號問題嚴(yán)重，公司打算著手處理這個(gè)問題。

在這一點(diǎn)上，Netflix已經(jīng)走出了一條成功之路，迪士尼只要照方抓藥，相信能夠獲得類似的效果。

去年12月底，鮑勃·艾格臨危受命，重新接手CEO的職務(wù)；當(dāng)時(shí)迪士尼單單在Disney+上就虧損了15億美元，公司股價(jià)也一路下跌。

迪士尼原打算對諾納湖鎮(zhèn)進(jìn)行高達(dá)8.64億美元的資本投資，并將主題樂園部門的2,000多名員工從加州遷往新址；

5月份在和佛州政府談崩后，艾格叫停了前CEO鮑勃·查佩克的這個(gè)宏偉計(jì)劃，避免了潛在的大筆開支。

△ 迪士尼取消了諾納湖鎮(zhèn)投資計(jì)劃

除此以外，鮑勃·艾格還裁減了7,000名員工，并從內(nèi)容和行政預(yù)算中削減55億美元，為這份整體還算不錯(cuò)的三季度財(cái)報(bào)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

△ 艾格在財(cái)務(wù)上“力挽狂瀾”

目前看來鮑勃·艾格已經(jīng)穩(wěn)定住了局面，正推動著迪士尼這個(gè)百年媒體巨人一步一步朝著流媒體的正確道路上前行。

第一個(gè)目標(biāo)，就是明年9月份實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

現(xiàn)在擺在迪士尼面前的挑戰(zhàn)，或者說是機(jī)會，除了穩(wěn)住原有的核心業(yè)務(wù)之外，是否能和蘋果公司聯(lián)手創(chuàng)造出虛擬現(xiàn)實(shí)的超級業(yè)務(wù)，是未來可能的重大亮點(diǎn)。

至于坊間流傳了一段時(shí)間的蘋果收購迪士尼，我覺得是無稽之談。

另一個(gè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，就是鮑勃·艾格表示，在考慮出售一些線性電視資產(chǎn)。

市場傳說他在考慮出售ESPN，后來他予以否認(rèn)，說迪士尼可能尋求體育業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴，共同經(jīng)營ESPN。

到底ESPN前景如何？在目前有線電視和流媒體同時(shí)經(jīng)營的情況下如何取舍平衡？這些都是擺在迪士尼面前的難題。

當(dāng)然，Hulu三分之一的股權(quán)在康卡斯特（Comcast）手上，這是另一個(gè)問題——這些都需要鮑勃·艾格一一去解決。

但不管怎么說，迪士尼最近十年中最困難的時(shí)候已經(jīng)過去了，如果不出意外的話，等待流媒體市場的將是Netflix和迪士尼兩雄稱霸的局面。

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特約作者@我是二姐夫

超過20年IT與高科技行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾就職于埃森哲、甲骨文、微軟等科技企業(yè)，深耕通信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)和電商等領(lǐng)域。