8月15日早間，人民銀行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

其中，MLF利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%；7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.80%。

值得注意的是，此次MLF中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)系三個(gè)月內(nèi)第二次降息，且下調(diào)幅度高于6月（下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)）。

(相關(guān)資料圖)

分析師認(rèn)為，此次央行調(diào)降MLF利率15個(gè)BP，OMO利率10個(gè)BP，并且增量續(xù)作OMO，在量和價(jià)上寬松的幅度較大。顯示央行貨幣端回應(yīng)融資需求、物價(jià)數(shù)據(jù)，發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用，并支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

回顧MLF操作利率調(diào)整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續(xù)兩次下調(diào)外，其它調(diào)整間隔時(shí)間至少為5個(gè)月。大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，意味著貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著加大。

午后盤中，央行公布最新常備借貸便利（SLF）利率表顯示，自當(dāng)天起，SLF利率隔夜品種為2.65%，7天期品種為2.80%，1個(gè)月期品種為3.15%。三個(gè)品種均較此前下降10個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)悉，常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

從過往經(jīng)驗(yàn)看，SLF利率的調(diào)整通常會(huì)與7天期逆回購(gòu)利率調(diào)整同步。在今年6月13日、2022年8月15日，央行也曾下調(diào)SLF利率，當(dāng)天央行同樣先行下調(diào)了7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率。

隨著SLF利率下調(diào)，利率走廊中樞水平將隨之下移，金融體系資金成本將有所下降，進(jìn)一步促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端繼續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

超預(yù)期降息背后原因

7月24日，政治局會(huì)議提到“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，為貨幣加碼定調(diào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)做好下半年經(jīng)濟(jì)工作要加大宏觀政策調(diào)控力度，并明確提出“擴(kuò)大內(nèi)需”、“提振信心”、“防范風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)著力點(diǎn)。會(huì)議還指出，要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。

8月1日，央行、外管局召開2023年下半年工作會(huì)議，其中提到“繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)改善和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境”。

東方金誠(chéng)指出，7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，樓市低位運(yùn)行，消費(fèi)、投資整體上也在延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度；另外，7月金融數(shù)據(jù)偏低，也顯示市場(chǎng)主體融資需求不足，當(dāng)前有必要進(jìn)一步降低企業(yè)和居民信貸成本，刺激信貸需求。

7月CPI同比降至-0.3%，核心CPI同比也僅為0.8%，連續(xù)16個(gè)月處于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上揚(yáng)的可能性很小。這就為貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力提供了較大空間。

至于降息對(duì)人民幣匯率影響，東方金誠(chéng)分析，近期人民幣匯價(jià)再度走低，更多是短期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵所致，可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。當(dāng)前穩(wěn)匯率政策工具箱豐富，必要時(shí)會(huì)適時(shí)出手，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，遏制匯市“羊群效應(yīng)”聚集。

中信建投指出，目前是聯(lián)儲(chǔ)加息末期、通脹壓力小、經(jīng)濟(jì)下行壓力大、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)的疊加期，降息具有合適的契機(jī)。此外，今年上半年發(fā)債節(jié)奏較慢，下半年發(fā)債融資需求較高，央行具有配合的必要。

本月LPR大概率跟隨下調(diào) 三季度有望迎全面降準(zhǔn)

廣發(fā)固收分析，在政策利率下調(diào)帶動(dòng)下，存貸款利率、銀行間資金利率以及債券收益率等有望整體下行。在這種廣譜利率中樞下行的背景下，債牛有望延續(xù)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，LPR利率=MLF利率+加點(diǎn)，MLF降息引導(dǎo)市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，為銀行調(diào)整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、凈息差壓力等，周茂華預(yù)計(jì)后期銀行仍可能充分利用存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制。

中信建投認(rèn)為，本月1年期和5年期LPR降同幅度調(diào)降15bp，一是對(duì)應(yīng)MLF，二是降低貸款融資利率幫助恢復(fù)地產(chǎn)需求。

財(cái)信證券預(yù)計(jì)，本月1年期LPR或同步下調(diào)15BP，5年期LPR利率下調(diào)幅度或更大，以推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)發(fā)展。

東方金誠(chéng)判斷，8月5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度可能會(huì)達(dá)到20至25個(gè)百分點(diǎn)，1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)10個(gè)百分點(diǎn)。

申萬(wàn)宏源也指出，本次降息的目的就是希望穩(wěn)定信貸需求，特別是居民的信貸需求，尤其是希望能和最近地方因城施策加碼形成合力，則本月的1Y/5Y LPR或都會(huì)有15BP的下調(diào)。

中信建投分析，按照過去幾輪貨幣寬松周期的經(jīng)驗(yàn)，降息之后大概率還將配合降準(zhǔn)繼續(xù)釋放寬松流動(dòng)性。凈息差下行的環(huán)境下，可能也需要降準(zhǔn)釋放低成本資金幫助銀行維持正常的經(jīng)營(yíng)。

東方金誠(chéng)指出，降準(zhǔn)可以降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場(chǎng)信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時(shí)，三季度有可能實(shí)施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，估計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超過5000億。

為后續(xù)房地產(chǎn)政策做鋪墊？

東吳宏觀指出，今天上午央行的超預(yù)期降息（下調(diào)7天逆回購(gòu)利率以及1年期MLF利率，下同）已經(jīng)預(yù)示了7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不理想，但也凸顯了政策層對(duì)于穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。

一些重要的政策轉(zhuǎn)向往往需要時(shí)間，8月的降息是重要的信號(hào)，這意味著后續(xù)包括一線城市地產(chǎn)明顯松綁等一系列政策將會(huì)加速出臺(tái)，預(yù)計(jì)最早8月中下旬就能陸續(xù)看到。

從歷史上看，在“以我為主”的貨幣政策框架內(nèi)，保匯率往往還是會(huì)讓步于穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)房?jī)r(jià)，這次的選擇并不意外，因?yàn)樵诂F(xiàn)階段最終只有穩(wěn)地產(chǎn)才能穩(wěn)匯率。

不過，申萬(wàn)宏源也指出，居民貸款對(duì)利率的敏感性下降已經(jīng)持續(xù)了一年半以上時(shí)間，當(dāng)前地產(chǎn)問題背后是中長(zhǎng)期工業(yè)化城鎮(zhèn)化不平衡引發(fā)的城鎮(zhèn)化速度加快降速、剛需增速放緩的問題，本次降息和因城施策加碼能否帶來地產(chǎn)需求實(shí)質(zhì)性改善有待觀察。

人民幣匯率短期會(huì)有所波動(dòng)

受到政策利率下調(diào)的影響，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率一度雙雙走低，最低分別觸及7.2875、7.3110。其中，離岸人民幣對(duì)美元跌破7.31關(guān)口，日內(nèi)貶值逾300點(diǎn)。截至16:30收盤在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2868，離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.3163。

申萬(wàn)宏觀宏觀分析，6月降息時(shí)央行就已經(jīng)向市場(chǎng)傳達(dá)“以我為主”的信號(hào)，本次同樣如此。雖然最近人民幣對(duì)美元有所貶值，但這主要來源于美元指數(shù)的快速上行，而非人民幣單邊走弱?？紤]現(xiàn)在是美聯(lián)儲(chǔ)加息尾部，人民幣匯率后續(xù)不存在持續(xù)單邊貶值的基礎(chǔ)，仍被動(dòng)反映美元指數(shù)的波動(dòng)情況。不過短期內(nèi)可能波動(dòng)有所加大，關(guān)注CNY整數(shù)關(guān)口7.30和去年高點(diǎn)7.328。

來源：金融界

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