文/葉檀財(cái)經(jīng)

王五和公司同事閑聊，全球金融市場(chǎng)行情波動(dòng)很大。原油昨天下午（8月8日）暴跌，隨后在晚上夜盤又逐漸拉升，并接近前期高點(diǎn)。

(資料圖片)

原油（WTI）價(jià)格昨日開盤價(jià)為82.53美元/桶，震蕩行情持續(xù)到下午兩點(diǎn)，隨后開始跳水，一度下探至79.90美元/桶。原油價(jià)格在晚上9點(diǎn)之后，開始逐步攀升，收盤價(jià)格為82.84美元/桶。

據(jù)文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，原油價(jià)格當(dāng)天振幅超過3%。

這是一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)！說明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然比較脆弱。

我們知道，原油是大宗商品之王，往往可以通過汽柴油、化纖、農(nóng)藥、精細(xì)化學(xué)品等影響著人類的衣食住行。

原油價(jià)格的暴漲容易引起全球經(jīng)濟(jì)成本的抬升，導(dǎo)致通脹；而原油價(jià)格的暴跌則容易引發(fā)全球消費(fèi)預(yù)期的悲觀，帶來通縮。

當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息11次，而原油價(jià)格依然高企，并沒有如期下跌。同時(shí)，美國財(cái)政部已經(jīng)開始發(fā)行新的國債，沖擊市場(chǎng)的借貸成本。

數(shù)據(jù)背后的意義是什么？

全球經(jīng)濟(jì)不僅僅要承受商品成本的高企，還要承受借貸成本的增加；就好比，一家制造企業(yè)不僅要面臨上游成本的攀升，還要面對(duì)金融機(jī)構(gòu)借貸困難的挑戰(zhàn)。

所以，全球經(jīng)濟(jì)概率上講，衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸聚集。

2023年6月份，美國兩黨達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議之后，財(cái)政部已經(jīng)開始著手發(fā)行債券募集資金的工作。

2023年7月份，美國布林肯、耶倫先后訪華；同時(shí)，美國也先后與日本、韓國、印度、歐洲各經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行了接洽。

2023年8月份（本月），美國在做足各項(xiàng)工作之后，正式進(jìn)入發(fā)債擴(kuò)張期。無論是短期的1年期以內(nèi)的債券，還是5年期、10年期、甚至30年期的長期債券都將進(jìn)入發(fā)行。

據(jù)騰訊新聞報(bào)道，美國財(cái)政部在本周將發(fā)行1030億較長期債券，其中30年期國債和10年期國債是主要部分，合計(jì)為610億美元，另外有420億元的3年期國債。

值得注意的是，美國這次發(fā)行的大都是中長期債券，顯示了美國財(cái)政部希望用更長的時(shí)間來歸還這筆債務(wù)，其中最長的時(shí)間為30年。

另外，據(jù)巴克萊策略師預(yù)計(jì)，從8月到年底，含息債券的凈發(fā)售額將接近6000億美元。到2024年，這一數(shù)字將會(huì)繼續(xù)上升，達(dá)到1.7萬億美元的年度規(guī)模。

這也就是說，美國從8月份開始將迎來瘋狂的發(fā)債周期，預(yù)計(jì)發(fā)行總規(guī)模將會(huì)是年初計(jì)劃的近2倍。市場(chǎng)將進(jìn)一步推升美債的潛在收益率，尤其是以10年期美債為代表的長期國債收益率。

結(jié)果將是，美國短期、中期、長期的借貸成本全面抬升，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有可能無法承受高昂的利率成本，陷入滯漲。

圖：美聯(lián)儲(chǔ)縮表 數(shù)據(jù)來源：Fed H.4.1 balance sheet ,華爾街見聞

千萬別忘了，美聯(lián)儲(chǔ)也在拋售美債！

美聯(lián)儲(chǔ)自2023年硅谷銀行暴雷之后，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表的收縮進(jìn)度有所放緩，如今已經(jīng)開始重新提速。

美聯(lián)儲(chǔ)在4月、5月、6月、7月分別縮表為1432億、1769億、449億、910億美元。（見下圖）

意思是，美聯(lián)儲(chǔ)在過去4個(gè)月合計(jì)向市場(chǎng)拋售了4560億美元的債券類資產(chǎn)，沖擊了美國債券市場(chǎng)，打壓了美國債券價(jià)格。

總結(jié)一下就是，美國財(cái)政部預(yù)估將來每月向市場(chǎng)發(fā)行債券約1000億美元，美國聯(lián)儲(chǔ)預(yù)估將來每月縮表約1000億美元，也就是說美國將來合計(jì)每月向市場(chǎng)拋售約2000億美元債券。

美國政府的赤字率無疑將進(jìn)一步擴(kuò)大，美元借貸成本無疑將全面提高，貨幣信用的風(fēng)險(xiǎn)及成本將外溢至全球各國，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的融資造成困擾。

全球經(jīng)濟(jì)除了貨幣成本上升，融資困難加大以外，也面臨著上游成本長期居高不下的困境。

關(guān)鍵在于，原油價(jià)格始終堅(jiān)挺。

原油價(jià)格是一個(gè)宏觀因子，但是它卻在微觀上影響著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方方面面。

舉個(gè)例子。

8月9日（今天），國內(nèi)新一輪的成品油調(diào)價(jià)窗口即將開啟，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，本輪國內(nèi)油價(jià)上調(diào)幾無懸念。

成品油價(jià)格上調(diào)的邏輯，就是原油價(jià)格在窗口期上漲了。

按50L的家庭用車來計(jì)算，加滿一箱汽油差不多要多花8元左右，一頓早餐錢就沒了。

而中國汽車保有量已經(jīng)超過4億輛，平均一下，每個(gè)家庭差不多都有一輛汽車。

簡(jiǎn)單算下，原油價(jià)格宏觀上的上漲，將有可能在微觀上減少國內(nèi)每個(gè)家庭一頓早餐錢。

另外，油價(jià)上漲對(duì)大車的運(yùn)輸成本影響更直接，這部分成本將會(huì)轉(zhuǎn)嫁到運(yùn)輸商品的終端售價(jià)上，比如雞蛋、蘋果、豬肉、蔬菜等。

所以結(jié)果是，原油上漲帶來的微觀在方方面面的上漲，將進(jìn)一步擠占消費(fèi)者的支出空間；而消費(fèi)者寧可少消費(fèi)，也不愿意多承擔(dān)商品價(jià)格的上漲。

最終，這一切的壓力將會(huì)從四面八方給到中游產(chǎn)業(yè)、實(shí)體企業(yè)。而企業(yè)為了生產(chǎn)、去庫存，將會(huì)虧本降價(jià)，行業(yè)內(nèi)耗，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入困境。

好比汽車行業(yè)，顯然就是一個(gè)受家庭消費(fèi)支出減少而沖擊的行業(yè)。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，進(jìn)入8月份，上汽大眾打響了降價(jià)的“第一槍”，宣布8月1日至8月31日期間，上汽大眾旗下9款SUV車型降價(jià)。

緊接著，奇瑞新能源推出官方活動(dòng)，用戶購買奇瑞新能源旗下小螞蟻、無界Pro、QQ冰淇淋三款車型均可享受不同現(xiàn)金優(yōu)惠，最高達(dá)到1萬元。

此外，零跑汽車、歐拉汽車、哪吒汽車等紛紛再次降價(jià)。

要知道，汽車行業(yè)已經(jīng)在3月份有過一波降價(jià)潮了，如今行業(yè)進(jìn)入第二輪降價(jià)潮，可見行業(yè)內(nèi)卷的激烈程度。

總結(jié)一下就是，原油為代表的大宗商品價(jià)格始終高位震蕩，甚至無懼美聯(lián)儲(chǔ)加息而逆勢(shì)上漲，給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來了棘手的困擾。

老百姓的家庭收入沒有跟進(jìn)上漲，使得企業(yè)不僅無法把上游成本有效傳導(dǎo)，而且面對(duì)消費(fèi)低迷甚至要虧本降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

圖：原油價(jià)格 數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

最后，我個(gè)人覺得全球經(jīng)濟(jì)在上游成本推升，疊加融資成本抬升，將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)投資意愿不強(qiáng)、企業(yè)利潤空間較小，衰退的風(fēng)險(xiǎn)逐漸積聚。

根據(jù)世界銀行做出的最新預(yù)測(cè)：在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)危機(jī)不蔓延的情況下，2023年和2024年，世界經(jīng)濟(jì)將依然保持疲弱，并且可能面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)增長可能從2022年的3.1%放緩到2023年的2.1%，2024年小幅上升至2.4%。

全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，普通人該怎么辦？

降低對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿資產(chǎn)的配置，也就是說要減少貸款、降低負(fù)債。

相反，增加對(duì)防御性資產(chǎn)的配置，比如現(xiàn)金、債券、黃金、高分紅指數(shù)ETF等，就是要保證現(xiàn)金流的健康，準(zhǔn)備好過冬的糧食。

大家是怎么認(rèn)為的呢？

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

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