2023年8月7-8月11日，滬深300指數(shù)下跌3.39%，申萬食品飲料指數(shù)下跌3.35%，部分*ST個股周漲幅靠前。剔除北交所個股后，本周漲幅最大的5只個股為*ST西發(fā)、*ST交昂、百合股份、金字火腿、熊貓乳品。

(相關(guān)資料圖)

01

機構(gòu)觀點

信達證券本周觀點：

如何理性看待白酒價格倒掛問題？

既然次高端及中低端白酒的價格倒掛現(xiàn)象長期存在，那么短期去看是否倒掛的意義不大，更重要的是看倒掛的幅度是否有變化，并且廠家是否能夠依靠精細化管理收窄價格倒掛的幅度。

當前我們能夠看到，主流核心單品的批價依然穩(wěn)定，側(cè)面反映出經(jīng)銷商庫存仍在可承受范圍內(nèi)，并且廠家在促動銷手段上更貼近消費者，盡可能減少渠道端費用，通過數(shù)字化手段加快費用兌付時效，構(gòu)建更精細的費用管理模式，邊際上并無惡化。

相對而言，價格倒掛幅度提升的更多是過去幾年頻繁提價的醬酒產(chǎn)品，相對激進的價格策略與實際需求的不匹配造成了渠道庫存積壓下大面積的甩貨，且絕大部分醬酒廠家的渠道運作水平與主流酒企之間仍有差距，因此問題突出。

我們認為，不應(yīng)過度擔憂白酒價格倒掛問題，而要理性分析其中的原因，看清邊際變化的事實，重點關(guān)注廠家的應(yīng)對措施，以及未來的消費升級趨勢。

中銀證券本周觀點：

2季度業(yè)績將推動市場信心持續(xù)恢復(fù)。

(1)食品飲料7月超額收益明顯，特別是白酒，我們認為白酒的快速上漲是對前期悲觀情緒的修正。2023年市場情緒走了一輪“過山車”，1-2月受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對后市的需求較為樂觀，3月份酒廠加快出貨節(jié)奏，渠道也愿意加大備貨。3月份之后需求集中釋放的效果減弱，2季度呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，淡季需消化前期的渠道庫存，終端價格出現(xiàn)回落，導致市場情緒從樂觀變?yōu)楸^。到了7月，白酒需求并未出現(xiàn)強周期的調(diào)整，主力產(chǎn)品價格企穩(wěn)，渠道庫存處于可控位置，如果剔除需求回補和渠道庫存影響，2季度終端需求已展現(xiàn)出改善態(tài)勢，因此悲觀預(yù)期得到修正。

(2)當前主要子行業(yè)估值仍處于2015年以來的較低位置。消費者追求美好生活的動力不變，隨著消費能力的恢復(fù)，全年行業(yè)有望持續(xù)向好，對比全球食品龍頭，現(xiàn)階段行業(yè)龍頭估值回落空間較小。食品飲料業(yè)績增長的確定性高，預(yù)計2季度白酒業(yè)績維持較快增速，大眾品盈利能力改善可期，市場信心將持續(xù)恢復(fù)。

02

宏觀事件

(1)蘇州要為蘇式面制定地方標準

澎湃新聞引用“蘇州發(fā)布”等來源報道稱，蘇式面標準化建設(shè)工作啟動大會8月8日在蘇州張家港市舉行，《蘇式傳統(tǒng)文化 蘇式面制作技藝傳承指南》制定正式啟動。據(jù)“蘇州發(fā)布”統(tǒng)計，全市蘇式面從業(yè)人員年均16萬人左右，日均消耗面粉超過360噸。面條制作按1斤面粉加2兩水換算，蘇州人每天吃掉430多噸蘇式面。

經(jīng)歷代工匠傳承，蘇式面已成為江南美食文化的名片之一，其制作技藝列入蘇州市非遺代表性項目，同時也面臨著生面加工產(chǎn)地選料、加工配方、生產(chǎn)流程參差不齊等問題。接下來，蘇州相關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會以及蘇式面館龍頭企業(yè)等將組成標準編制班子，針對食材選料要求，生產(chǎn)加工廚房設(shè)備功能要求，初加工、半成品和成品制作程序及工藝流程等進行標準制定。

(2)前七個月百姓餐食相關(guān)商品進口表現(xiàn)出色

中國食品安全報消息，從公布的數(shù)據(jù)看，今年前7個月我國外貿(mào)的進口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。8月8日海關(guān)總署公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前7個月，進口方面，涉及生產(chǎn)的能源產(chǎn)品和與百姓餐食相關(guān)的商品進口表現(xiàn)出色。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前7個月，天津口岸進口水產(chǎn)品157.8億元，同比增長22.8%，大幅領(lǐng)先全國其他口岸，保障、豐富了京津冀地區(qū)對進口凍鮮品的市場需求。

海關(guān)總署統(tǒng)計司司長呂大良表示，當前，我國工業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)，消費場景有序恢復(fù)，帶動主要能礦產(chǎn)品進口量穩(wěn)步增加，部分消費品進口增速超過了10%。下一步，隨著我國經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)，以及內(nèi)需潛力持續(xù)釋放，相關(guān)產(chǎn)品進口將持續(xù)穩(wěn)步增長。

(3)全球糧價頻繁波動或成常態(tài)

新加坡聯(lián)合早報消息，有分析師警告，面對高溫、戰(zhàn)爭和貿(mào)易保護等種種威脅，在新常態(tài)下，全球?qū)⑦M入糧食價格波動的新時代。該報引述其他外媒的消息指出，分析師認為，極端天氣、俄烏問題，以及一些國家更傾向于對糧食貿(mào)易設(shè)置保護壁壘等多重因素相疊，導致糧食供應(yīng)更加脆弱，而且無力應(yīng)對任何干擾。有分析稱，印度、印度尼西亞和其他亞洲糧食出口國的干旱天氣導致收成減少。面對消費者對價格上漲的不滿，各國政府禁止關(guān)鍵食品出口，進一步造成糧食供應(yīng)的混亂。其他可能影響糧食價格的因素包括勞動力成本上漲，以及食品生產(chǎn)商在物價暴漲的情況下，進一步提高價格以增加利潤。

此外，糧價高漲也影響小農(nóng)和低收入國家民眾的生計，聯(lián)合國表示，去年有7億多人面臨饑餓，24億人全年無法獲得足夠的營養(yǎng)食物。聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織首席經(jīng)濟學家托雷羅說：“過去幾年來的沖擊，使各國陷入非常糟糕的境地。如果今天再次面臨沖擊，我真不知道他們將如何應(yīng)對?！?/p>

03

行業(yè)新聞

(1)咸甜口味冰淇淋能出圈嗎？

極目新聞消息，當醬油和冰淇淋相遇，咸甜口味的冰淇淋今夏能出圈嗎？近日，海天醬油推出首個冰淇淋產(chǎn)品——海天醬油冰淇淋，口感是咸口加牛奶。不僅僅是醬油味，武漢還有商家推出了麻辣味冰淇淋，消費者稱就像澆上辣椒油的圣代。而電商平臺上的新奇口味冰淇淋就更多了，有東北鐵鍋燉、肉松海苔、芥末等口味。消費者對此類新奇口味冰淇淋褒貶不一，有的買來嘗鮮，有的消費者更偏向傳統(tǒng)口味。

業(yè)內(nèi)人士分析，商家推出醬油味、麻辣味、芥末味等新奇口味冰淇淋，增加營收并不是最主要的目的，最重要的是為品牌制造話題、帶來流量，吸引消費者打卡、探店，從而達到立體化營銷的目的。尤其是新生代漸成消費主力軍，產(chǎn)品占領(lǐng)年輕人的市場，對于品牌營銷和發(fā)展，以及認知度的提升，都有非常強大的推動作用。

(2)荷蘭合作銀行：全球乳制品供應(yīng)缺口將是中國企業(yè)的機會

經(jīng)濟觀察報消息，在8月6日舉行的世界奶業(yè)大會可持續(xù)的數(shù)智化奶業(yè)發(fā)展論壇上，荷蘭合作銀行亞洲區(qū)農(nóng)業(yè)及食品研究部負責人Dirk Jan Kennes就全球農(nóng)業(yè)與食品市場趨勢做了分享。根據(jù)該銀行研究團隊的觀察，全球市場有個明顯趨勢：企業(yè)產(chǎn)品價格出現(xiàn)快速的提升，但是由于消費能力削弱，消費者無法吸收價格帶來的壓力。該矛盾對產(chǎn)品價格和企業(yè)利潤產(chǎn)生了不利的影響?！跋M者的支出未來兩年可能會更糟糕，我們已經(jīng)看到，這些將對企業(yè)帶來更多的消極影響，”Dirk Jan Kennes說。

落實到中國市場，Dirk Jan Kennes說，從全球范圍看，中國是乳制品快速增長的市場，尤其是年輕一代消費者對于奶制品有更高的需求。但人口增長趨勢已經(jīng)放緩，這也使得市場呈現(xiàn)新的挑戰(zhàn)和機會。

(3)泰餐向多元化細分化發(fā)展

中國食品報消息，近年來泰國菜在我國異軍突起，泰式大排檔、泰式茶餐廳在全國多地不斷出現(xiàn)。紅餐品牌研究院近日發(fā)布的《泰國菜發(fā)展報告2023》顯示，在東南亞菜賽道里，泰國菜的門店數(shù)量和品牌數(shù)量都位居第一，其在社交平臺上的熱度也比其他東南亞菜細分品類要高。此外隨著消費者對嘗鮮、口味融合等需求的提升，越來越多泰國菜餐廳的菜單中“混入”了雞爪、螺螄粉、包子等中餐“臥底”，還有一些泰國菜餐廳加入了榴梿比薩等西式餐品，成為獨特的餐飲風景線。

《報告》認為，雖然泰國菜的關(guān)注度相對高，近年來發(fā)展速度尚可，但與日韓料理等相比，其面臨的痛點亦較明顯：供應(yīng)鏈仍待完善、產(chǎn)品同質(zhì)化難題待破解、性價比仍待提升等，未來可以從發(fā)力供應(yīng)鏈，本土種植泰國香料，深度挖掘甜品、燒烤等細分賽道以及降低運營成本等方面，進一步打開市場空間。

04

公司動態(tài)

(1)張亮麻辣燙假羊肉事件曝光

北京青年報消息，54元一斤的羊肉卷，“真身”竟是豬肉和鴨肉。日前知名連鎖品牌張亮麻辣燙被曝銷售假羊肉，隨后張亮麻辣燙官方微博致歉并回應(yīng)稱，涉事“羊肉卷”為門店私自采購，非指定供應(yīng)商統(tǒng)配產(chǎn)品，但這一表態(tài)并沒有獲得網(wǎng)友諒解。該報記者發(fā)現(xiàn)，張亮麻辣燙此前也曾曝出售假、缺斤短兩等諸多問題。這個占據(jù)了麻辣燙市場約4%份額的品牌，直營店僅占其門店的1.7%，加盟商管理問題正在影響其口碑和發(fā)展。

公開資料顯示，張亮麻辣燙創(chuàng)立于2008年，隸屬于張亮集團。自2008年成立至今，張亮麻辣燙門店數(shù)量已超過5900家，平均一年開店超過390家。不過，張亮麻辣燙下轄28家分公司，但直營店僅100余家，占比不足1.7%。根據(jù)楊國福此前公布的招股書，在中國麻辣燙市場中，楊國福麻辣燙占有率為4.3%，張亮麻辣燙為4.0%，二者在全國市場份額中排名前兩位。

(2)人頭馬軒尼詩開始賣不動了 全球酒類消費降溫

21世紀經(jīng)濟報道消息，7月下旬至8月初，多家跨國酒類公司發(fā)布了最近一期業(yè)績。該媒體記者梳理注意到，在啤酒領(lǐng)域，兩大國際巨頭百威英博、喜力啤酒上半年營收保持了增長，但銷量和營業(yè)利潤都出現(xiàn)了倒退；在烈酒領(lǐng)域，人頭馬君度今年二季度、保樂力加今年一季度的銷售額都出現(xiàn)了下滑，酒水板塊是LVMH集團上半年唯一業(yè)績倒退的業(yè)務(wù)，而帝亞吉歐最近一個財年銷售額再創(chuàng)歷史新高，但漲幅已經(jīng)回落到疫情前的水平。

隨著疫情消散，海外今年通脹維持高位，美國等海外市場酒類消費需求顯著下滑，即便今年以中國為代表的亞太市場表現(xiàn)突出，也未能抵擋全球酒類消費整體降溫的趨勢，人頭馬、軒尼詩等高端洋酒首當其沖。多家酒企在對未來的業(yè)績展望中提到了經(jīng)濟環(huán)境、國際局勢的不確定性。

(3)持續(xù)押注中國烘焙市場，億滋國際能吃多久奧利奧

北京商報網(wǎng)消息，餅干和烘焙品類貢獻了一半以上收入后，看到甜頭的億滋國際打算繼續(xù)推進烘焙業(yè)務(wù)。前不久，億滋中國區(qū)市場與發(fā)展部副總裁朱憶菁在接受媒體采訪時表示，烘培市場是超千億元的大賽道，市場機會多。奧利奧進軍蛋糕賽道后，今年上半年表現(xiàn)為“純增量銷售”。億滋也在探討后續(xù)如何在中國加速投資，從而在烘焙賽道上能夠走得更遠。億滋國際首席執(zhí)行官馮樸德在業(yè)績說明會上表示，在高度分散的烘焙點心市場中，億滋份額約為3%、4%，已排名市場第二。預(yù)計億滋明年的烘焙點心業(yè)務(wù)將翻一兩倍，份額提升至近10%。未來，分銷網(wǎng)絡(luò)的擴張、創(chuàng)新產(chǎn)品上市以及數(shù)字商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展都會在中國市場推動增長。

不過，雖然奧利奧是億滋手上的明星品牌，但在業(yè)內(nèi)看來，如果只依靠奧利奧蛋糕進軍烘焙業(yè)務(wù)，能否為億滋帶來理想中的增長，目前還是未知數(shù)。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，奧利奧所在的餅干品類已經(jīng)有些沒落了，無論億滋如何創(chuàng)新、升級、迭代也作用不大，因此轉(zhuǎn)換思路，把奧利奧往烘焙蛋糕方向去走，發(fā)展方向是對的。

05

二級市場

關(guān)鍵指標

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股周漲幅

營業(yè)收入及增速

歸母凈利潤及增速

06

行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價格

次高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調(diào)味品原材料成本

來源：證券之星

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