美聯(lián)儲資本新規(guī)未能解決關(guān)鍵問題！穆迪對27家銀行出手后，債市動蕩也敲響警鐘：美國銀行業(yè)還有很多工作要做……

地區(qū)銀行股最近一直在上漲，但其債券的走勢應(yīng)該是一個警鐘。

周一，評級機構(gòu)穆迪（Moody "s）對27家銀行采取了行動，包括下調(diào)10家銀行的信用等級以及將其他銀行列入觀察名單或展望降至“負面”等措施。信用評級對銀行來說非常重要，銀行的資金部分來自存款，但發(fā)行債券也是其融資渠道之一。

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穆迪這一行動的許多原因市場都很熟悉，例如存款成本上升，以及遠程辦公給商業(yè)地產(chǎn)和建筑貸款帶來的風(fēng)險。他們甚至可能對此感到有些疲憊，因為第二季度財報顯示，許多地區(qū)性銀行已經(jīng)扭轉(zhuǎn)或減緩了存款外流，并預(yù)計利息收入將在今年晚些時候或明年出現(xiàn)反彈。自7月初以來，KBW納斯達克銀行指數(shù)上漲了9%以上，KBW納斯達克地區(qū)銀行指數(shù)更是上漲了17%以上。

但評級變動提醒人們，今年危機暴露出的許多核心問題，比如高利率帶來的風(fēng)險才剛剛開始得到解決。投資者不能忽視的一個風(fēng)險是，長期利率可能會繼續(xù)走高，盡管美聯(lián)儲似乎正在結(jié)束加息。

穆迪分析師在周一的報告中承認，美聯(lián)儲對資產(chǎn)規(guī)模超過1000億美元的銀行提出更嚴(yán)格的資本金要求，應(yīng)該有利于降低它們的信用風(fēng)險，因為更多的權(quán)益資本能更好地保護債券持有人。然而，穆迪也寫道，它看到美聯(lián)儲長達一千多頁的提案沒有解決一些關(guān)鍵問題。

雖然美聯(lián)儲7月的提議將導(dǎo)致許多地區(qū)銀行資本水平的部分債券出現(xiàn)賬面損失，但穆迪表示，利率風(fēng)險比這“復(fù)雜得多”。例如，固定利率抵押貸款等貸款的價值下降，這是導(dǎo)致第一共和銀行陷入困境的巨大難題。在分析中，穆迪對銀行未償還住房抵押貸款的價值進行了15%的減記。

隨著時間的推移，監(jiān)管機構(gòu)還可能更新流動性風(fēng)險指標(biāo)，衡量銀行是否有足夠的現(xiàn)金來應(yīng)對預(yù)期的存款外流。例如，巴克萊分析師在6月份的一份報告中寫道，“對于一個儲戶通過‘耳語網(wǎng)絡(luò)’聯(lián)系起來的經(jīng)濟體來說，這種校準(zhǔn)方法可能過于樂觀”?；叵胍幌鹿韫茹y行面臨的風(fēng)險，該行僅10個存款賬戶加起來就超過了130億美元，而簽名銀行大約40%的存款也僅由大約60個客戶持有。

債券市場對最壞情況的關(guān)注可能解釋了許多銀行的債券表現(xiàn)與其股票表現(xiàn)之間的差距。理論上，對許多銀行來說，更高的資本要求應(yīng)該會讓債券持有人感到更舒服，因為他們更關(guān)注現(xiàn)有的風(fēng)險，而股東則應(yīng)該擔(dān)心更高的股本水平會拖累銀行的股本回報率。

但市場似乎并沒有反映出這種安全緩沖的影響。在擁有A級評級的地區(qū)性銀行中，盡管它們的債券在最近幾周有所反彈，但投資者對持有它們的回報率要求仍遠遠高于硅谷銀行破產(chǎn)前的水平。巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，截至周一，這些銀行的優(yōu)先級債券與美國國債的收益率間的利差仍比3月8日（硅谷銀行擠兌前）高出約50%。與此同時，KBW地區(qū)銀行指數(shù)同期下跌不到9%。

令投資者欣慰的是，銀行已經(jīng)找到了一些穩(wěn)定收益和重建部分資本的方法，比如轉(zhuǎn)向政府借款或通過中介存款融資，或者有針對性地削減貸款以開始穩(wěn)定收益并減少資本需求。但債券市場的動蕩表明，銀行業(yè)還有很多工作要做。

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