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7月31日，歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月的通脹初值為5.3%，較5月和6月的前值進(jìn)一步下降，但仍高于歐洲央行制定的2%目標(biāo)以及美國6月3%的通脹數(shù)字。

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與以往由能源價格主導(dǎo)的物價上漲不同，7月歐元區(qū)的食品類、非能源工業(yè)品類與服務(wù)類價格為物價上漲的主要推手，分別同比上漲10.8%、5.6%和5%，與6月前值11.7%、5.5%和5.4%相比略有下降，而能源類價格則同比下降6.1%，較6月前值-5.6%進(jìn)一步下跌。

當(dāng)日公布的另一份，歐元區(qū)和歐盟二季度GDP均環(huán)比增長0.3%，同比分別增長0.6%和0.5%。

以衡量食品類價格水平的西班牙初榨橄欖油為例，該類價格在去年10月初突破4歐元/千克之后持續(xù)上漲并穩(wěn)定在今年初5.2歐元/千克的水平，但自4月起橄欖油價格以比去年更大的漲幅連續(xù)突破6歐元/千克和7歐元/千克關(guān)口。歐盟統(tǒng)計局7月27日的顯示，目前西班牙初榨橄欖油價格已高達(dá)7.27歐元/千克，為俄烏沖突爆發(fā)前的兩倍。

與之相對的，則是一路走低的能源價格。被視為歐洲天然氣價格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭TTF期貨基準(zhǔn)價格已下跌至25.5歐元/兆瓦時，不僅遠(yuǎn)低于北溪天然氣管道斷供時超過300歐元/兆瓦時的峰值，也低于俄烏沖突爆發(fā)之前約50歐元/兆瓦的價格。

截至7月25日，歐盟天然氣儲氣率已高達(dá)83.74%，其中德國的天然氣儲氣率已接近87%，預(yù)計較去年將提前近2個月完成儲氣目標(biāo)。

歐洲央行對進(jìn)一步加息持開放態(tài)度

能源價格大跌后仍然頑固的通脹數(shù)字，也意味著歐元區(qū)的通貨膨脹已蔓延至各行各業(yè)。7月歐元區(qū)扣除能源和食品類的核心通脹率高達(dá)5.5%，與當(dāng)月的通脹率幾乎一致，與6月的前值相比并未改善，甚至略高于今年1月的5.3%。

7月27日，歐洲央行再次重申了2%的通脹中期目標(biāo)并決議再次加息25個基點，將主要再融資操作利率、邊際貸款利率和存款利率分別提高至4.25%、4.50%和3.75%。這也是歐洲央行開啟加息周期以來的第九次加息。

歐洲央行在決議中表示，通脹將繼續(xù)下降，但預(yù)計仍將在過長的時間內(nèi)維持過高的水平（too high for too long）。

雖然該表述暗示著歐洲央行仍持有“鷹派”態(tài)度并將進(jìn)一步加息，但此后該行行長拉加德在發(fā)布會上又表示：“我們可以繼續(xù)加息，也可以暫停。我可以保證的是，我們不會降息，絕對不會?！边@也是今年以來拉加德第一次在貨幣政策會議發(fā)布會上正式表示考慮暫停加息，但具體取決于新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

除了此次歐盟統(tǒng)計局公布的通脹率延續(xù)過去連續(xù)十個月下降的總體趨勢外，暫停加息呼聲愈發(fā)高漲的另一個原因則是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟。

歐元區(qū)一季度經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比增幅僅為0.1%，全歐盟的一季度GDP環(huán)比增幅也僅為0.3%。雖然歐盟統(tǒng)計局公布的二季度GDP數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)仍錄得了0.3%的小幅環(huán)比增長，歐盟第二大經(jīng)濟(jì)體法國二季度的GDP增幅受出口強(qiáng)勁增長的影響高達(dá)0.5%，但德國二季度經(jīng)濟(jì)增長則陷入停滯。

即便在歐洲央行管理委員會內(nèi)部，以意大利央行行長Ignazio Visco為代表的南歐國家也表示如今距離利率高點已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Holger Schmieding認(rèn)為歐洲央行進(jìn)一步加息的可能性略高于50%。一方面，歐洲央行可能不得不在9月下調(diào)歐元區(qū)和歐盟的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，使得進(jìn)一步加息變得更加困難；另一方面，暑假期間旺盛的旅游市場將推動服務(wù)類價格進(jìn)一步上漲，為加息提供動力。

德國Dekabank的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ulrich Kater則認(rèn)為秋季之后物價壓力將顯著減輕，并表示：“進(jìn)一步加息的時間窗口正在關(guān)閉?，F(xiàn)在正處于貨幣政策的模糊地帶，必須等待很長時間才能看到上一次加息是否足以長期抑制通脹?！?/p>

7月28日，歐洲央行還公布了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對第三季度通脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期數(shù)據(jù)的最新調(diào)查結(jié)果。其中受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2023年的全年通脹率預(yù)期為5.5%，較二季度的預(yù)期5.6%幾乎沒有區(qū)別，但全年核心通脹率預(yù)期則從上季度的4.9%上升至5.1%。

調(diào)查還顯示，歐元區(qū)2024年和2025年的通脹率預(yù)期分別為2.7%和2.2%，而未來兩年的GDP增長率則預(yù)期為1.1%和1.5%。

歐元區(qū)各國通脹情況各異

歐洲央行制定貨幣政策較美聯(lián)儲更為困難和復(fù)雜的另一個原因，是歐元區(qū)內(nèi)個成員國的實際通脹情況大相徑庭。

對俄羅斯能源依賴程度較深的波羅的海三國在過去一年內(nèi)持續(xù)以近20%的通脹率領(lǐng)跑之后，其通脹水平已逐漸回落至個位數(shù)。7月愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛的通脹率分別為6.3%、6.5%和6.5%，而斯洛伐克和非歐元區(qū)的匈牙利則仍高達(dá)10.2%和20.1%。

尤其是匈牙利的通脹率已經(jīng)連續(xù)10個月保持在20%以上。匈牙利國家銀行表示，食品類價格的上漲超過30%且依然是整體通脹的最大推手。荷蘭國際集團(tuán)的匈牙利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Virovacz表示，匈牙利農(nóng)業(yè)和食品加工業(yè)的低生產(chǎn)率以及福林的貶值使得該國的通脹比其他國家更加嚴(yán)重。

匈牙利雖然是小麥和玉米的主要生產(chǎn)國，但仍有約30%的食物需要進(jìn)口。過去一年內(nèi)，匈牙利福林兌美元和歐元分別貶值了40%和20%。匈牙利國家銀行自去年9月27日歷史性地將利率提升至13%之后并未繼續(xù)跟隨美聯(lián)儲和歐洲央行的加息步伐。

即便是在歐元區(qū)核心成員國之間，各國的通脹情況也各不相同。

作為歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體的德國和法國7月通脹率分別為6.2%和4.3%，若以歐盟統(tǒng)計局消費者物價調(diào)和指數(shù)（HICP）的口徑計算，兩國當(dāng)月的通脹率則為6.5%和5.0%，均較6月的前值6.8%和5.3%有所下降。

歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙則早在6月便率先宣布已達(dá)成歐洲央行的2%通脹目標(biāo)。依據(jù)統(tǒng)計口徑不同，西班牙6月的通脹率按西班牙統(tǒng)計局和歐盟統(tǒng)計局的標(biāo)準(zhǔn)分別為1.9%和1.6%。

不過，西班牙的數(shù)據(jù)也一定程度上僅是個案也無法反映實際物價情況。

西班牙統(tǒng)計局（INE）將通脹大幅下降主要歸咎于能源和食品價格的大幅下跌。尤其是在計算能源價格時，INE僅使用基于電力現(xiàn)貨市場的監(jiān)管價格，該價格變化幅度較大并使得西班牙去年夏季的通脹率明顯高于歐盟平均水平。

隨著電力現(xiàn)貨市場價格如今大幅下跌，疊加此前的高基數(shù)效應(yīng)，西班牙物價指數(shù)中的能源類不成比例地快速下降推動了整體通脹的下滑。

事實上西班牙僅有約40%的私人家庭按照監(jiān)管電價支付能源賬單。

西班牙外換銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Miguel Cardoso則表示，歐洲央行加息對西班牙經(jīng)濟(jì)的影響較其他國家更大。西班牙大多數(shù)家庭的抵押貸款均為浮動利率，家庭開支對于歐洲央行利率變化更加敏感。

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