作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨立經(jīng)濟學家

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去年至今國際石油價格走勢與美元行情的潛在規(guī)劃性值得注意變化，這是預期與分析石油重要的新角度與新邏輯。筆者之所以這樣描述自有觀察道理與思考邏輯的考證，借此希望對研究美聯(lián)儲政策和石油能源價格關(guān)聯(lián)引起思考與審慎考量與論證。

第一、國際石油價格低迷周期與美元貶值同步的策略在于長期布局。去年至今年國際石油行情是長周期石油布局值得重視的周期。一方面國際石油價格從去年6月120美元高位之后開始下跌，之前還有過130美元的表現(xiàn)，而到9月底快速下至76-80美元左右（跌幅達到40%或30%），隨后一路下行至今年5月最低的63美元（比較高位行情跌幅達到47-55%），然后今年7月底上至80美元，石油價格下跌宗旨與路徑清晰可見。

另一方面是美元指數(shù)與石油價格去年6月水平為105點左右，9月底達到相對高水平114點，隨后一路下滑至今年最低99點，最高僅維持105點。期間美元指數(shù)保持相對穩(wěn)定，反之石油價格下跌較為顯著，伴之重點在于美國通脹從去年6月9.1%下至目前6月3%，國際石油價格配合美國通脹數(shù)據(jù)更為符合邏輯與順應行情更為自然，石油隨從通脹是價格策略與布局重點，兩者關(guān)聯(lián)刺激與影響美聯(lián)儲加息才是關(guān)鍵。

因此從美元邏輯看，美元貶值是根本，但貶值力度受到約束，反之石油下跌行情顯著，其潛在關(guān)聯(lián)存在拉低美元意圖與導向。今年5月4日當天國際石油紐約期貨最低達到63.64美元，但收盤與高位達到68美元和69美元，跳躍性價格導向與取向依然是石油上漲選擇為主。反觀美元指數(shù)高低徘徊101.02-101.46點之間，石油下跌刺激美元貶值非常規(guī)邏輯，這符合美元規(guī)律與價格選擇周期，并且也是直至目前石油價格反彈力度不大的技術(shù)側(cè)重與邏輯關(guān)聯(lián)。石油價格助力美元貶值是最終美國組合拳側(cè)重之重點，石油不漲只跌在于美元化與金融化作為促進美元貶值，進而石油減產(chǎn)或石油爭論都沒有刺激石油上漲，但美元不漲反跌是核心作用與主導局面。

第二、石油收益率與石油投放率意在保護美國消費與經(jīng)濟自我保護。伴隨國際石油價格下跌周期的加長與加大，美國石油與能源企業(yè)收益不減反增，其中美國石油技術(shù)與資源領(lǐng)先是戰(zhàn)略立足與支撐重點。去年石油價格上漲偏高100美元偏高是美國企業(yè)增收重點。據(jù)英國媒體報道，根據(jù)標普全球大宗商品的分析，去年第二季度和第三季度美運營的的上市石油、天然氣公司凈利潤已達到2002.4億美元（約合人民幣1.45萬億元），其中石油巨頭和一些中型和規(guī)模較小的頁巖油獨力營運商也是獲利滿滿。

尤其對于不少石油生廠商而言，這是他們有紀錄以來最賺錢的6個月。因此隨后國際石油價格下跌是美國規(guī)劃與計劃保護性的舉措，相比較收益率而言的損失大巫見小巫而已，章法與策略完全受制戰(zhàn)略石油和石油領(lǐng)先主導地位。去年10月29日美國最大石油公司?？松梨谪攬箫@示，去年第二季度凈利潤接近200億美元（約合人民幣1446億元）創(chuàng)下歷史新高。這家石油巨頭表示，獲利主因是能源價格飆升，以及嚴格控制支出。而美國石油公司雪佛龍去年第二季度利潤達112億美元（約合人民幣810億元），為史上第二高，僅略低于上第一季度的創(chuàng)紀錄盈利水平。

美國石油能源企業(yè)增收是油價上漲背景，也是美國保護消費者與經(jīng)濟的策略期，正是美國原油庫存降幅超過預期，這有所抵消美聯(lián)儲加緊加大加息對經(jīng)濟放緩的配合，從而也減少全球石油需求的擔憂。這是美國自我保護的一種規(guī)劃策略，更是按照美國石油戰(zhàn)略節(jié)奏實施的計劃，即美國情報署(EIA)報告所示，節(jié)制去年6月23日一周，美國商業(yè)原油庫存下降960萬桶，這遠高于2018-2022年5年平均降幅，同時也標志著原油價格將進一步面臨供過于求，石油應對的周期與節(jié)奏凸顯美國張力與主導。正如摩根大通報告中所言，石油需求不會達到峰值，因為能源轉(zhuǎn)型技術(shù)在本10年內(nèi)將無法改變現(xiàn)狀，到2030年全球石油需求將達到1.069億桶/天，比2022年的水平增加710萬桶/天，這意味除汽油和公路柴油的需求等所有石油產(chǎn)品需求都將繼續(xù)增加，石油上漲將難以避免。

第三、國際石油+汽油價格是美聯(lián)儲再加息輔助功力重要刺激手段。近期國際石油價格重上80美元來的有點晚，尤其汽油價格上漲更猛烈或是推進和刺激石油價格潛在的邏輯與重點。美國汽車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，上周一平均燃油價格上漲4美分，達到每加侖3.636美元，這是自2022年6月以來的最大漲幅，距離今年4月峰值僅差5美分。目前油價上漲導致美國人今年夏天無法繼續(xù)享受到更便宜的汽油價格，而去年創(chuàng)紀錄的油價加劇40年來最快的通貨膨脹，并促使美國總統(tǒng)拜登動用前所未有的大量緊急石油儲備。當下美國對進一步供應中斷的緩沖能力很弱，因為美國汽油庫存處于2015年以來的最低季節(jié)性水平。

據(jù)Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif預測，汽油價格的走勢可能會推動8月美國經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的消費者價格指數(shù)（CPI）同比上升6%至7%。他在一份報告中表示，汽油價格的上漲可能會讓美聯(lián)儲對放松加息持謹慎態(tài)度。美國汽車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，紐約消費者還沒有受到最嚴重的油價上漲的影響，該州在燃油成本方面排名第15位，低于它通常占據(jù)的榜首位置。過去兩個月，該地區(qū)一直在大量進口歐洲汽油，東海岸最大的煉油廠最近重啟了其汽油裝置。這兩個因素都幫助地區(qū)燃料庫存回升至高于一年前的水平，然而至今汽油庫存仍處于歷史低位。因此，伴隨美聯(lián)儲加息的配套工程重點在于石油+汽油戰(zhàn)略組合拳，未來必將刺激美國通脹反復上漲重返高位相對難以避免，這是美聯(lián)儲加息布局與構(gòu)造設(shè)計與準備的重要部署與未來趨勢。

國際石油因美元報價而加強金融關(guān)聯(lián)與籌碼功能，尤其在當前美聯(lián)儲加息抉擇重要時刻，美聯(lián)儲不會放棄之前努力的成果，未來美聯(lián)儲抓緊加息是美元整體霸權(quán)機制與組合重要時刻與水平階段。因此，國際石油價格已經(jīng)是美聯(lián)儲加息籌碼，也是美國通脹參數(shù)之重，一箭雙雕是這種搭配重要的指向與可能發(fā)揮的組合效應，即石油上漲推進通脹，通脹加大美聯(lián)儲加息節(jié)奏，美聯(lián)儲加息將有利于美元利率站位高端，進而與美元匯率并肩實現(xiàn)美元綜合機制優(yōu)勢與壟斷地位。

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