經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明今年以來(lái)，徐峰所在的外貿(mào)公司，業(yè)務(wù)開(kāi)展得頗為理想。

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上半年，他們已經(jīng)有了將近4000萬(wàn)元人民幣的收入，而這差不多是2022年全年的數(shù)額。近段時(shí)期人民幣持續(xù)走貶，明顯助力提升了這家公司的利潤(rùn)水平。

“正常利潤(rùn)之外，上半年基本上有15%左右的利潤(rùn)是由匯率變動(dòng)帶來(lái)。”7月初，在深圳從事多年外貿(mào)業(yè)務(wù)的徐峰告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

過(guò)去一年半時(shí)間里，匯率變化跌宕起伏，讓企業(yè)感受如同坐上“過(guò)山車”。今年5月18日人民幣兌美元中間價(jià)“破7”后，6月30日觸及7.2730低點(diǎn)。

7.2730，這個(gè)快速抵達(dá)的低點(diǎn)，撥動(dòng)了很多進(jìn)出口企業(yè)的“心弦”。

面對(duì)匯率的大幅變化，很多外貿(mào)企業(yè)都會(huì)面臨一個(gè)“靈魂”問(wèn)題：匯率波動(dòng)如何應(yīng)對(duì)？

某股份行江浙地區(qū)分行的外匯業(yè)務(wù)主管丁曉東建議，企業(yè)通過(guò)鎖匯的方式，根據(jù)企業(yè)的固定的賬期來(lái)進(jìn)行匯率鎖定，避免匯率波動(dòng)；通過(guò)銀行的一些幣種的融資來(lái)鎖定匯率的風(fēng)險(xiǎn)。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭認(rèn)為，人民幣在近期的表現(xiàn)主要是源于利率差異，因?yàn)橹袊?guó)人民銀行在“放寬”而美聯(lián)儲(chǔ)在“收緊”，這就有機(jī)會(huì)導(dǎo)致資本轉(zhuǎn)向收益率更高的區(qū)域。人民幣匯率允許在中間價(jià)的上下2%區(qū)間內(nèi)交易，但政策制定者正密切關(guān)注，以免其過(guò)于波動(dòng)。

額外的收入

2012年大學(xué)畢業(yè)后，徐峰到深圳從事外貿(mào)工作，其公司主要從事傳感器、儀器儀表等工業(yè)類的產(chǎn)品，出口到中歐、東歐、南美和東南亞等國(guó)家和地區(qū)。

十多年的時(shí)間里，徐峰也深刻感受到了人民幣兌美元匯率的波動(dòng)，尤其是近兩年，雙向波動(dòng)幅度明顯加大。

2022年3月1日，人民幣兌美元匯率在前期觸及6.3048元高點(diǎn)后，開(kāi)啟貶值之路；2022年9月20日跌破7后，在11月1日觸及7.3280。此后人民幣又開(kāi)始升值之旅，到了2023年2月2日到達(dá)6.7221。然后又開(kāi)始走貶，人民幣匯率在5月18日再次破7，6月30日觸及7.2730低點(diǎn)。

基于外匯的不斷變化，徐峰所在的公司采取了針對(duì)匯率走勢(shì)的不同“策略”?！斑@幾年的匯率，大都維持在6左右，大部分時(shí)候不到7，我們的定價(jià)也是基于6.4左右定出來(lái)的。因此說(shuō)現(xiàn)在人民幣貶值的部分，對(duì)我們來(lái)說(shuō)都是額外的收入?！?/p>

徐峰坦言，在這個(gè)行業(yè)，即使現(xiàn)在人民幣貶到七塊三，客戶也不會(huì)要求降價(jià)，因?yàn)閭鞲衅餍袠I(yè)利潤(rùn)點(diǎn)偏高，國(guó)外同行的競(jìng)品價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們公司，所以依然很有市場(chǎng)。

對(duì)于前十大客戶，徐峰所在的公司會(huì)用到“平均匯率”，也即前三個(gè)月的平均匯率來(lái)和客戶約定價(jià)格，很多同行也會(huì)采用這種方式。徐峰舉例說(shuō)，比如現(xiàn)在的市場(chǎng)匯率是7.25，給客戶在7月份實(shí)行定價(jià)時(shí)依照的匯率就是6.99，這是第二季度這90天加起來(lái)的平均數(shù)字。

在外貿(mào)交易過(guò)程中，徐峰也感受到匯率的波折：收到了美金之后，如果當(dāng)時(shí)匯率不好，他會(huì)選擇晚點(diǎn)結(jié)匯，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商先支付人民幣結(jié)算貨款；匯率好的時(shí)候再結(jié)匯，不過(guò)這種方式對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)性要求比較高。像近期，則是結(jié)匯的好時(shí)期，他們因?yàn)閰R率變動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)就占了15%。

北京一位科技類上市公司的負(fù)責(zé)人告訴記者，這幾年公司的海外業(yè)務(wù)發(fā)展速度飛快，有時(shí)會(huì)簽訂億元級(jí)別的訂單。對(duì)于外匯波動(dòng)10%-20%的水平，他感覺(jué)對(duì)營(yíng)收沒(méi)有太大影響?！拔覀兪且粋€(gè)高技術(shù)、高回報(bào)的行業(yè)，賣的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)。如果我們虧錢，就會(huì)盡量溝通讓客戶那邊補(bǔ)足?！?/p>

但并非所有企業(yè)都有充足的定價(jià)權(quán)，很多像紡織類等薄利多銷的傳統(tǒng)企業(yè)，本身利潤(rùn)率不高的情況下，需要警惕匯率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

徐峰身邊也有很多公司采用外匯工具避險(xiǎn)。他向記者舉例稱，比如說(shuō)有的同業(yè)企業(yè)規(guī)模比較大，工廠需要向上游商家購(gòu)買芯片、原材料，比如三、四季度的物料需要在二季度基本上已經(jīng)采購(gòu)?fù)?，他們既要?zhǔn)備好美金去買原材料，又要在國(guó)內(nèi)加工，再去海外市場(chǎng)銷售。這樣下來(lái)，時(shí)間跨度基本上會(huì)跨到1-3個(gè)季度，這類的企業(yè)一般會(huì)選擇做出匯率避險(xiǎn)策略。

中性管理

“近年來(lái)，人民幣兌美元匯率多次圍繞7上下波動(dòng)?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤說(shuō)。

管濤回顧，從中間價(jià)看，2019年8月初，因?yàn)橹忻澜?jīng)貿(mào)談判陷入僵局，人民幣于2015年“8·11”匯改以來(lái)首度跌破7。2019年12月底，因傳聞中美即將達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，人民幣重新升破7。2020年2月中旬，因國(guó)內(nèi)新冠疫情暴發(fā)、經(jīng)濟(jì)停擺，人民幣二度跌破7。2020年7月中旬，因國(guó)內(nèi)疫情防控有效，經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，人民幣二度升破7。2022年9月中旬，因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，人民幣三度跌破7。2022年12月初，因防疫政策優(yōu)化、房地產(chǎn)監(jiān)管調(diào)整，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景改善，人民幣三度升破7。今年5月中旬以來(lái)，因復(fù)蘇預(yù)期只是部分兌現(xiàn)，人民幣四度跌破7。

長(zhǎng)三角地區(qū)一家從事新能源產(chǎn)業(yè)的公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，眼看近期匯率一直在變動(dòng)，更加意識(shí)到需要采用金融工具避險(xiǎn)。

這家企業(yè)有大量的出口業(yè)務(wù)，“今年我們預(yù)計(jì)差不多要占到營(yíng)收的一半，體量還是相當(dāng)大的，所以外匯波動(dòng)對(duì)我們的影響越來(lái)越大，更要與金融機(jī)構(gòu)合作?！痹撠?fù)責(zé)人稱，公司這兩年在逐步和銀行開(kāi)展鎖匯、掉期等業(yè)務(wù)。

“近期匯率比較波動(dòng)，前期如果持有美元，如果沒(méi)有結(jié)匯，企業(yè)也是賺錢，但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為企業(yè)還是以穩(wěn)定為主。因?yàn)槠髽I(yè)是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的銷售收入為主，很多企業(yè)并沒(méi)有太多的專業(yè)人士在市場(chǎng)上進(jìn)行匯率波動(dòng)來(lái)操作?！倍詵|說(shuō)。

丁曉東所在的股份行分行為企業(yè)提供便利的外匯結(jié)算工具和融資等金融服務(wù)。他平時(shí)接觸到的外貿(mào)企業(yè)主要是有三種類別：中小企業(yè)使用避險(xiǎn)工具的動(dòng)力不足；有的企業(yè)在銀行提醒和建議下會(huì)做幾單交易以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；有的大企業(yè)有專業(yè)的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)，對(duì)匯率變動(dòng)有相關(guān)的研究，所以銀行也不太需要提供太多建議，他們會(huì)在合適的時(shí)間點(diǎn)上去操作。

徐峰在工作中也感受到大公司在這方面的操作更成熟。他認(rèn)為，大公司有專業(yè)的財(cái)務(wù)人士，他們和客戶簽訂合同的時(shí)候，也會(huì)有相應(yīng)的匯率的規(guī)劃，比如說(shuō)某個(gè)合同就鎖定某個(gè)匯率。所以對(duì)大企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能人民幣貶值，不會(huì)獲得太多的利潤(rùn)，但是如果升值也不會(huì)損失太多。

“現(xiàn)在人民幣貶值也許沒(méi)有太大的影響，但是肯定是利于他們?nèi)ヤN售的?！毙旆逭f(shuō)，因?yàn)樽约阂哺惺艿搅速H值（價(jià)格優(yōu)勢(shì)）在海外市場(chǎng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力。

“我們當(dāng)?shù)睾芏嚆y行也一起交流，銀行總行、監(jiān)管部門對(duì)我們匯率的鎖匯的工具的使用都有考核，但是事實(shí)上很多銀行都不達(dá)標(biāo)。”談到企業(yè)需求這方面，丁曉東說(shuō)，銀行現(xiàn)在的外匯產(chǎn)品同質(zhì)化也比較多，他們盡量去提供一些亮點(diǎn)的業(yè)務(wù)。

有著多年外匯業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的丁曉東還是建議企業(yè)做匯率中性化管理，不要去冒匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。“沒(méi)有團(tuán)隊(duì)的情況下，還是建議企業(yè)有避險(xiǎn)操作，畢竟不可能天天去看外匯價(jià)格的變動(dòng)。”他說(shuō)，匯率避險(xiǎn)工具的初衷并非讓企業(yè)在匯率上賺錢或者不賺錢，而是保值，不要因?yàn)閰R率波動(dòng)造成一批匯率波動(dòng)抵抗能力比較差的中小外貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)倒閉。這樣不僅對(duì)企業(yè)不利，若產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，還可能會(huì)讓銀行產(chǎn)生不良貸款。

人民幣結(jié)算“露尖角”

隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，徐峰說(shuō)，現(xiàn)在公司部分出口業(yè)務(wù)也是直接以人民幣結(jié)算，這樣就避免了匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

徐峰告訴記者，他們公司今年多了很多跨境人民幣的結(jié)算業(yè)務(wù)，國(guó)外客戶直接付人民幣，比如來(lái)自俄羅斯、韓國(guó)以及東南亞等國(guó)家和地區(qū)的客戶。

簽訂人民幣訂單后，徐峰的客戶在本國(guó)當(dāng)?shù)氐你y行，直接把當(dāng)?shù)氐呢泿艙Q成人民幣，不走美國(guó)的SWIFT系統(tǒng)，而是走人民幣結(jié)算的體系?！翱蛻魰?huì)自己做出選擇，比如說(shuō)這一單他想按照美元來(lái)結(jié)算，我們就用美元；如果按人民幣結(jié)算，我們就用人民幣?？蛻糇约簳?huì)去判斷匯率，當(dāng)然如果判斷錯(cuò)了，客戶也會(huì)承擔(dān)自己的錯(cuò)誤。”徐峰說(shuō)。

跨境人民幣結(jié)算也逐漸成為外貿(mào)業(yè)務(wù)的新業(yè)態(tài)，有股份行江蘇地區(qū)分行負(fù)責(zé)人表示，剛剛過(guò)去的一個(gè)多月前，他們分行還與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門聯(lián)合，邀請(qǐng)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開(kāi)展了跨境人民幣結(jié)算、匯率避險(xiǎn)工具的專題講座，內(nèi)容包括政策支持，以及銀行總行的產(chǎn)品部門進(jìn)行產(chǎn)品宣講。希望從政策產(chǎn)品去引導(dǎo)進(jìn)出口企業(yè)如何去使用避險(xiǎn)工具。比如，在目前整個(gè)匯率形勢(shì)波動(dòng)不太明朗的環(huán)境下，如何去更多地使用人民幣結(jié)算，去使用合規(guī)合法產(chǎn)品，做一些跨境資金的運(yùn)行。

2022年6月，中國(guó)人民銀行印發(fā)《關(guān)于支持外貿(mào)新業(yè)態(tài)跨境人民幣結(jié)算的通知》，其中提到，加大對(duì)外貿(mào)新業(yè)態(tài)的支持力度，完善跨境電商等外貿(mào)新業(yè)態(tài)跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)政策；將支付機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)辦理范圍由貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易拓寬至全部經(jīng)常項(xiàng)下等措施。

上述股份行分行負(fù)責(zé)人說(shuō)，使用人民幣結(jié)算還是使用外匯結(jié)算，取決于企業(yè)和它的上下游企業(yè)在整個(gè)貿(mào)易鏈上的談判，銀行作為金融中介的角色，更多地去引導(dǎo)企業(yè)使用人民幣，包括現(xiàn)在人民銀行、外管局的一些政策，也是希望銀行配合監(jiān)管一起，更多地引導(dǎo)企業(yè)使用跨境人民幣結(jié)算。

根據(jù)SWIFT的數(shù)據(jù)，截至2023年3月，人民幣在國(guó)際支付方面的全球市場(chǎng)份額達(dá)到2.26%，為全球第五大結(jié)算貨幣。相比之下，同期內(nèi)美元、歐元、英鎊、日元的份額分別為41.74%、32.64%、6.19%與4.78%。

徐峰所在公司的營(yíng)業(yè)收入中，有3000萬(wàn)元左右是以美元方式付款，人民幣結(jié)算占的比例還是不高，但已經(jīng)在逐漸提高。

對(duì)于未來(lái)的匯率走勢(shì)，丁曉東堅(jiān)持認(rèn)為企業(yè)一定不要去賭匯率變化。在匯率破7后，他認(rèn)為短期內(nèi)還會(huì)貶一段時(shí)間，但是如果要判斷半年或更長(zhǎng)時(shí)間的變化，也很難做出判斷。

外貿(mào)公司也都關(guān)注未來(lái)變化，徐峰說(shuō)，他們?cè)诠疽矔?huì)經(jīng)常談到匯率的問(wèn)題，最近他們預(yù)期可能會(huì)到7.5或者7.6左右。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，若市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期轉(zhuǎn)好，或帶來(lái)直接投資賬戶和證券投資賬戶修復(fù)，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步承壓與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮步伐放緩令美元指數(shù)有所走弱，以及央行應(yīng)對(duì)外匯大幅波動(dòng)的政策工具儲(chǔ)備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道。

6月30日，離岸人民幣匯率一度跌破“7.28”，逼近去年創(chuàng)下的低點(diǎn)，但此后在岸人民幣兌美元和離岸人民幣兌美元匯率均有所回升?！岸唐趦?nèi)雖有波動(dòng)，但政策制定者正密切關(guān)注。以免其過(guò)于波動(dòng)。人民幣也一直是世界上最穩(wěn)定的貨幣之一?！壁w耀庭說(shuō)。

在中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤看來(lái)，目前看央行沒(méi)有對(duì)匯率進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的對(duì)沖，但從中間價(jià)持續(xù)低于在岸價(jià)和離岸價(jià)可以看出，央行已經(jīng)啟動(dòng)逆周期調(diào)控因子，不排除后續(xù)還有其他匯率調(diào)控手段。包括：出售外儲(chǔ)；降低外匯存款準(zhǔn)備金；在離岸市場(chǎng)上大幅收緊人民幣流動(dòng)性；限制資本流動(dòng)等行政手段等。他們傾向于認(rèn)為如果繼續(xù)貶值，央行可能開(kāi)始發(fā)聲并動(dòng)用相關(guān)政策工具加以干預(yù)，短期影響貶值預(yù)期。

（應(yīng)受訪者要求，徐峰、丁曉東為化名）

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