美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致借款人難以?xún)斶€貸款，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在浮動(dòng)利率債務(wù)，但有跡象表明，當(dāng)前的違約周期或仍是良性的......

【資料圖】

美國(guó)大型企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量已開(kāi)始加速至美國(guó)過(guò)去兩次經(jīng)濟(jì)衰退期間的水平，這表明隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響擴(kuò)散，更多企業(yè)將難以存活。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯頓·斯洛克（Torsten Slok）表示，美國(guó)企業(yè)每周的破產(chǎn)申請(qǐng)數(shù)量已接近自2020年新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的最高水平（見(jiàn)圖表），四周移動(dòng)平均線為接近8份。

該圖表僅顯示負(fù)債超過(guò)5000萬(wàn)美元的大型企業(yè)的破產(chǎn)情況。如今它們的崩潰速度堪比2007-2008年全球金融危機(jī)之后的水平。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯頓·斯洛克（Torsten Slok）在一封電子郵件中表示，“這一數(shù)據(jù)表明違約周期已經(jīng)開(kāi)始”。而鮑威爾昨天還表示利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平，這令人不禁發(fā)問(wèn)：如果美聯(lián)儲(chǔ)在2024年才開(kāi)始降息，未來(lái)幾個(gè)季度會(huì)發(fā)生什么？

實(shí)際上問(wèn)題可能還沒(méi)有那么嚴(yán)重。高收益或信用評(píng)級(jí)低于BBB-的“垃圾”債市場(chǎng)并未反映類(lèi)似的疲軟現(xiàn)象。這在很大程度上得益于企業(yè)在新冠危機(jī)期間大舉借入廉價(jià)債務(wù)，鎖定了美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施超低利率政策下較低的借貸成本。

約1.5萬(wàn)億美元的美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)主要由大約7至10年到期的固定利率證券組成，這使得這一市場(chǎng)的借款人在美聯(lián)儲(chǔ)加息之際得以喘息。

Brandywine Global Investment Management高收益和企業(yè)信貸策略的投資組合經(jīng)理約翰·麥克萊恩（John McClain）表示，“目前來(lái)看，違約仍然是良性的”。

CreditSights的數(shù)據(jù)顯示，去年共有20家信用評(píng)級(jí)為“垃圾級(jí)”的美國(guó)企業(yè)拖欠了342億美元的債務(wù)。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美國(guó)企業(yè)今年的違約率將達(dá)到3%，并在2024年第一季度升至4%，但仍低于5%的歷史平均水平。未來(lái)幾個(gè)月高收益?zhèn)`約率也將上升，但其影響將遠(yuǎn)低于2008年之后的水平。

此外，麥克萊恩將2023年美國(guó)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的增加主要歸因于它們?cè)谒饺诵刨J和杠桿貸款方面面臨的壓力，自美聯(lián)儲(chǔ)去年開(kāi)始加息以來(lái)，這些浮動(dòng)利率債務(wù)每隔一段時(shí)間就會(huì)重新走高。

正如不景氣的商業(yè)抵押貸款市場(chǎng)一樣，華爾街企業(yè)經(jīng)常將大量杠桿貸款打包成債券交易，稱(chēng)為貸款抵押債券（CLO） 。

麥克萊恩表示，“浮動(dòng)利率債務(wù)的意義在于，它在一定程度上有利于貸方”，因較高的利率會(huì)產(chǎn)生更多的收入，直到債務(wù)負(fù)擔(dān)重到企業(yè)無(wú)法承受，就會(huì)引發(fā)破產(chǎn)潮。

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