5月韓國出口同比增速為-15.2％，較4月下滑0.9個百分點，高于彭博一致預期的-16.3％；工作日調(diào)整后出口同比增速為-9.3％，較4月小幅上行0.9個百分點，但出口跌幅仍深。往前看，考慮到韓國對中國和東盟的出口并未大幅改善，同時對美歐的出口也存在進一步下滑的可能，韓國出口以及全球貿(mào)易短期內(nèi)或仍不容過早樂觀。

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核心觀點

5月韓國出口點評

5月韓國出口同比增速為-15.2％，較4月下滑0.9個百分點，高于彭博一致預期的-16.3％；工作日調(diào)整后出口同比增速為-9.3％，較4月小幅上行0.9個百分點，但出口跌幅仍深（圖表1）。分產(chǎn)品看，半導體、手機、計算機以及石油石化產(chǎn)品等出口增速仍然低迷，汽車出口增速較為亮眼。分國別看，對中國和東盟的出口持續(xù)低迷，對歐盟出口邊際下滑，與歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)回落一致。剔除波動大的船舶業(yè)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的石油石化出口后，韓國出口同比增速為-10.2％，較4月回升3.2個百分點，但跌幅仍深（圖表2）。整體來看，韓國出口增速仍然位于低位，關(guān)鍵品類出口未明顯好轉(zhuǎn)，此前拉動出口的歐美國家需求轉(zhuǎn)弱，反映全球貿(mào)易周期仍在磨底。

分產(chǎn)品看，半導體、手機和計算機出口增速邊際回暖，跌幅仍深，石油石化出口持續(xù)回落，汽車出口保持較高增速。半導體是韓國最重要的出口品類（22年占韓國出口的19％），5月同比增速錄得-36.2％，高于4月的-41％（圖表3），拖累出口增速6.8個百分點，或反映全球半導體周期拐點仍未到來。計算機、手機等電子產(chǎn)品出口同樣低迷：5月計算機同比增速邊際回升至-25.2％，而手機出口增速雖然邊際回升22.3個百分點至-12.0％，但主要系去年低基數(shù)的影響，手機出口實際動能的改善程度或弱于出口增速的恢復速度。石油石化出口回落4.4個百分點至30.1％，或受5月油價下跌的影響。汽車作為今年拉動韓國出口幅度最大的品類，5月同比增速回升5.9個百分點至33.4％，拉動出口3.3個百分點（4月拉動同比3.0pct）（圖表4）。

分國家/地區(qū)看，對中國和東盟出口低迷持續(xù)拖累韓國出口，對歐洲出口增速明顯回落。中國是韓國最大出口目的地（2022年約占韓國總出口的23％），5月韓國對中國出口同比增速在低基數(shù)的情況下仍僅為-20.8％（圖表5），拖累韓國出口4.5個百分點（圖表6），反映中國內(nèi)需仍未明顯改善。新興市場方面，韓國對東盟的出口也持續(xù)保持低迷，5月出口為-21.2％，跌幅仍深。從對發(fā)達國家的出口來看，5月韓國對歐盟出口大幅回落12.9個百分點至-3.0％、對美國出口同比錄得-1.5％，連續(xù)兩月為負，或反映美歐商品消費需求邊際走弱。此外，5月美歐制造業(yè)PMI走弱且持續(xù)低于榮枯線，也佐證了發(fā)達國家商品市場需求仍未明顯好轉(zhuǎn)。

往前看，考慮到韓國對中國和東盟的出口并未大幅改善，同時對美歐的出口也存在進一步下滑的可能，韓國出口以及全球貿(mào)易短期內(nèi)或仍不容過早樂觀。一方面，低基數(shù)未能提振5月韓國對中國和東盟的出口，而6-9月基數(shù)效應逆轉(zhuǎn)，出口增速預計仍可能繼續(xù)位于低位。另一方面，美歐等發(fā)達國家政策利率維持高位，商品消費動能面臨進一步放緩的壓力，從而拖累韓國對美歐的出口。

風險提示：中國經(jīng)濟復蘇不及預期，全球衰退風險加劇。

主要圖表

文章來源

本文摘自2023年6月5日發(fā)表的《5月韓國出口跌幅加深》

來源：券商研報精選

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