隨著美國總統(tǒng)拜登簽署暫緩債務上限法案，籠罩市場多時的擔憂陰影也暫時散去，但為了充實TGA賬戶，財政部即將大量發(fā)債，這意味著更大的“麻煩”可能已在醞釀。

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本周，華爾街大行警告了大量美債發(fā)行對于流動性、以及股票和債券的影響。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估計，發(fā)債將加劇QT，使股票表現(xiàn)下跌近5%；花期銀行的估計顯示，在如此大規(guī)模的流動性縮減后，標普500指數(shù)在兩個月內的跌幅中值可能達到5.4%，高收益?zhèn)⒉羁赡艹霈F(xiàn)37個基點的震蕩。

貝倫貝格多資產策略主管Ulrich Urbahn則直白稱：

我們認為股市將會大幅下跌。

由于流動性枯竭，波動性不會激增。我們面臨著糟糕的市場內部因素、負面的領先指標和流動性下降，這些都不利于股市。

德意志銀行利率策略師Steven Zeng在本周寫道，通過票據(jù)供應激增而產生的國庫現(xiàn)金余額可能導致銀行準備金大幅減少，可能干擾美聯(lián)儲的量化緊縮政策。

華爾街“明星分析師”Michael Hartnett則在最新報告中表示，在全球央行QT以及美國財政部TGA賬戶補充下，全球未來3-4個月將減少超過1萬億美元流動性，可能接近1.5萬億美元。

與此同時，美國財政部已接近“彈盡糧絕”，舉債迫在眉睫。

數(shù)據(jù)顯示，周四財政部的現(xiàn)金余額降至僅228.92億美元，達到了2015年10月的水平。

財政部周五在一份聲明中說，截至5月31日，財政部僅剩330億美元的特別措施來幫助維持政府賬單的支付。

今年6月美債到期規(guī)模為1863億美元，下半年共有1.57萬億美元國債到期。

彭博援引華爾街一些人士估計，到第三季度末，財政部的舉債規(guī)?？赡艹^1萬億美元，大量流動性將會被“吸回”財政部。

加上美聯(lián)儲QT政策，Panigirtzoglou預計流動性指標將以每年6%的速度下降，與過去10年大部分時間內的增長形成鮮明對比：

這是一個非常大的流動性流失。我們很少看到這樣的事情。只有在像雷曼危機這樣嚴重的崩潰中，你才會看到這種收縮。

財政部舉債的預期已然明朗，現(xiàn)在的問題是，誰會來接這個盤？

一般而言，短期國庫券有各種各樣的買家：銀行、貨幣市場基金，以及家庭、養(yǎng)老基金和公司債券等“非銀行”買家。

彭博指出，目前銀行對國庫券的興趣有限，它所能提供的收益不太可能與他們自身儲備所獲得的收益相競爭。

但即使銀行不參與美債拍賣，其客戶將存款轉投美債也會對其造成損害。

花旗銀行預計，銀行儲備可能在12周內減少5000億美元。

貨幣市場共同基金是較為理想的買家，因為他們將從自己的資金池中購買資產，從而保持銀行準備金不變。他們歷來是美債最主要的買家，但最近情況也發(fā)生了改變——他們更青睞美聯(lián)儲逆回購提供的更高收益率。

除此之外，無論哪家機構決定購買美國國債，預計都將通過清算銀行存款來騰出資金，從而損害銀行儲備、加劇資本外逃，進而影響金融體系穩(wěn)定。

值得注意的是，在流動性驟然收緊的預期下，美聯(lián)儲6月加息的預期已經微弱——因為緊縮已經以另一種形式發(fā)生。

芝商所數(shù)據(jù)顯示，目前市場預期美聯(lián)儲將在6月不加息的概率為74.7%，加息25基點的概率為25.3%。

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