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金選·核心觀點(diǎn)

投資邏輯：

以研發(fā)為驅(qū)動(dòng)，打造“API+制劑”一體化戰(zhàn)略。公司成立于2010年4月，2017年于上海證券交易所掛牌上市，立足于特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，公司業(yè)務(wù)逐步向CDMO、制劑、創(chuàng)新藥板塊延伸。

特色原料藥基本盤(pán)穩(wěn)固，產(chǎn)能建設(shè)釋放增長(zhǎng)動(dòng)能。1）研發(fā)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：以恩替卡韋為例，公司生產(chǎn)工藝相比原研從13步簡(jiǎn)化到5步，集采背景下技術(shù)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富：2010年成立至今，公司API業(yè)務(wù)已形成九大產(chǎn)品類(lèi)別，且新項(xiàng)目仍持續(xù)推進(jìn)。2022年，公司6個(gè)原料藥項(xiàng)目通過(guò)了國(guó)內(nèi)、日本、歐洲等地的9個(gè)審批。3）公司原料藥產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)：20年募投項(xiàng)目“特色原料藥及關(guān)鍵醫(yī)藥中間體生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）” 7 個(gè)車(chē)間均已完成廠房建設(shè)，23年有望陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)滿(mǎn)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)收入6.47億元。23年1月公司完成了“高端制劑國(guó)際化項(xiàng)目與特色原料藥及關(guān)鍵醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（二期）”的非公開(kāi)發(fā)行，募集資金凈額為4.74億元，定價(jià)22.29元。

依托豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)與良好的國(guó)際cGMP體系，CRO/CDMO/CMO業(yè)務(wù)成近年主要增長(zhǎng)動(dòng)力。2019年至2022年，CRO/CDMO/CMO業(yè)務(wù)從0.82億元增長(zhǎng)至4.05億元，CAGR高達(dá)49.2%。截至2022年進(jìn)行中的CRO/CDMO/CMO業(yè)務(wù)項(xiàng)目共33個(gè)，其中 API 項(xiàng)目 14 個(gè)，高級(jí)中間體項(xiàng)目 19 個(gè)。目前，公司已成為諾華、LONZA、艾爾建等多家國(guó)際大型制藥企業(yè)的戰(zhàn)略供應(yīng)商，在歐美市場(chǎng)得到一批客戶(hù)的認(rèn)可。

圍繞國(guó)內(nèi)外Co-Development模式，打造制劑業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極。公司與全球領(lǐng)先藥企STADA就化學(xué)仿制藥制劑產(chǎn)品聯(lián)合開(kāi)發(fā)及全球化營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)展長(zhǎng)期全面合作，由此打開(kāi)公司與歐洲仿制藥企業(yè)的co-development合作模式。同時(shí)，公司依托原料藥業(yè)務(wù)，構(gòu)建“中間體+特色原料藥+制劑+國(guó)內(nèi)國(guó)外”的一體化模式，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)同步申報(bào)。創(chuàng)新藥方面兩條腿前瞻性布局，1.1類(lèi)新藥布羅佐噴鈉挑戰(zhàn)百億缺血性腦卒中市場(chǎng)，目前Ⅱ期臨床已完成，待進(jìn)入Ⅲ期臨床；同時(shí)，投資新藥公司并協(xié)同拓展CXO業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：