為持續(xù)擴大商業(yè)版圖，國內創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械集團微創(chuàng)，分拆子公司上市“上了癮”，近年來不是在分拆就是在分拆的路上。

(資料圖)

根據(jù)財華社統(tǒng)計，自2019年7月以來，微創(chuàng)先后分拆心脈醫(yī)(688016.SH)、心通醫(yī)療(02160.HK)、微創(chuàng)機器人(02252.HK)、微創(chuàng)腦科學(02172.HK)和微電生(688351.SH)在港A兩地上市，累計有五家子公司成功敲開資本市場大門。

而在近日，微創(chuàng)醫(yī)療(00853.HK)再度舉起分拆旗幟，擬在資本市場再添一子。而這也是微創(chuàng)系三年多時間里分拆的第六家子公司。

于5月18日，微創(chuàng)心律管理有限公司(以下簡稱“微創(chuàng)心律”)向港交所遞交了招股說明書，擬于港交所主板掛牌上市，高盛及中金公司為聯(lián)席保薦人。

獲資本青睞的CRM器械龍頭

微創(chuàng)心律是微創(chuàng)醫(yī)療的子公司，目前微創(chuàng)醫(yī)療間接持有微創(chuàng)心律約50.13%股份。

微創(chuàng)心律是一家專注于心律管理醫(yī)療技術的公司，致力于研發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新產品和解決方案，公司的產品主要是用于治療和管理心律不齊和心力衰竭的有源植入式醫(yī)療器械。目前，微創(chuàng)心律的產品銷往全球49個國家及地區(qū)，涵蓋了歐洲多國、中國、美國、日本和加拿大等國家。

微創(chuàng)心律在心律管理(CRM)市場擁有較強的影響力，為全球CRM市場的先行者之一。

在歐洲，按2021年的銷售收入及銷量計算，微創(chuàng)心律在法國占據(jù)最大的心臟起搏器市場份額及在其他數(shù)個重要市場（如意大利、西班牙、葡萄牙、瑞士及奧地利）占據(jù)可觀的市場份額。在中國，按2021年的銷售收入及銷量計算，微創(chuàng)心律是中國制造心臟起搏器的第一大供應商。

微創(chuàng)心律的一大優(yōu)勢，是其擁有多元化且全面的CRM產品組合，能夠解決現(xiàn)有?律不齊及心力衰竭治療方案的局限性。具體到產品方面，包括低電壓CRM器械，即心臟起搏器(用于心動過緩)、心臟再同步治療起搏器(用于心力衰竭)；高電壓CRM器械，即植入式心臟復律除顫器(用于心動過速)；心臟再同步治療除顫器(用于心臟猝死風險高的心力衰竭)；導線(在CRM器械及心臟之間傳遞電信號的電纜)；心律管理患者監(jiān)護儀及?律不齊診斷器械。

根據(jù)統(tǒng)計，目前微創(chuàng)心律已在商業(yè)化階段的產品共有36款，主要獲批準的國家/地區(qū)為：中國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞及美國。

在研產品方面，微創(chuàng)心律不惜大投入做研發(fā)，過去三年研發(fā)成本占總收入比重在30%左右浮動。在2022年公司超過1000名雇員中，有超過200名專門從事產品開發(fā)及逾85%的研發(fā)人員持有碩士或以上學位。

目前，微創(chuàng)心律建立了由十多款在研產品組成的管線，以上五大品類均有涉及。

其中，有兩款高電壓產品以及一款心律管理患者監(jiān)護產品目前正處于免臨床試驗階段，目標市場均是歐盟。另外有三款產品已進入注冊及批準階段，分別為低電壓產品ENO/VEGA、高電壓產品SPACE-HP (ICD)以及導線及附件Bonafire(MRI 起搏導線，預計將分別于今年三季度、2024年、2024年獲批上市。

余下的在研產品目前主要處于發(fā)展階段，尚未進入臨床試驗，預計獲批上市時間在2025年-2029年之間。

作為行業(yè)龍頭企業(yè)，微創(chuàng)心律過去數(shù)年獲得了資本的青睞。

根據(jù)招股書，微創(chuàng)心律過去獲得數(shù)輪投資，即境內投資、A系列投資、B系列投資、C系列投資及發(fā)行可換股債券。在2021年8月C輪融資后，微創(chuàng)心律的估值達到了12.5億美元。另外，在今年4月，微創(chuàng)心律以90億人民幣的企業(yè)估值入選《2023·胡潤全球獨角獸榜》，排名861名。

在微創(chuàng)心律數(shù)輪融資的投資方中，不乏一些知名投資機構，包括云鋒基金、高瓴、碧桂園(02007.HK)、中金公司、易方達香港、?銀國際以及春華資本等。目前，云峰基金為微創(chuàng)心律第二大股東，持股16.82%；高瓴管理的SPR-VI Holdings持股12.56%，為微創(chuàng)心律第三大股東。

虧損逐年擴大，兩大主業(yè)增長乏力

過去幾十年全球范圍內CRM器械的使用激增，主要受人口老齡化與引入先進的心臟病治療及管理選擇推動。

中國作為CRM器械最大的新興市場，市場規(guī)模由2016年的3.94億美元增至2021年的6.03億美元，復合年增長率為8.9%。并且，CRM器械行業(yè)在技術、制造、監(jiān)管及服務方面具有很高的進入壁壘，因此行業(yè)集中度高，2021年僅有五大跨國企業(yè)進入該領域并擁有全球市場份額逾90%。微創(chuàng)心律為唯一僅專注于CRM器械的公司，其他大部分跨國企業(yè)均涉足多種醫(yī)療器械。

然而，在這條藍海市場上，微創(chuàng)心律的經(jīng)營業(yè)績并沒有突飛猛進，過去三年營收增長不佳，并且持續(xù)三年產生了虧損。

招股書顯示，2020年-2022年，微創(chuàng)心律分別產生營收1.8億美元、2.2億美元及2.05億美元，公司權益股東應占虧損分別為4980.1萬美元、8869.6萬美元及1.23億美元，虧損呈逐年擴大趨勢。

對于持續(xù)錄得經(jīng)營及累計虧損，微創(chuàng)心律表示主要由于業(yè)務擴張導致公司產生大量成本，經(jīng)營開支在過去三年有所增長并超出收入的增長速度。

按營收劃分，微創(chuàng)心律的收入可分為五大板塊，分別是低電壓CRM器械、高電壓CRM器械、導線、其他以及售后服務。

其中，低電壓CRM器械和高電壓CRM器械這兩個大業(yè)務是微創(chuàng)心律的主要營收來源，2022年該兩大業(yè)務合計收入占總收入比重達78.1%。但在過去三年，該兩大主業(yè)收入增長乏力，2022年收入均出現(xiàn)了下滑。

低電壓CRM器械和高電壓CRM器械兩大業(yè)務對于收入出現(xiàn)下滑，微創(chuàng)心律表示主要是由于匯率波動所致，即歐元兌美元在2021年及2022年大幅貶值。

對于上市籌資所得款用途，微創(chuàng)心律表示將用于研發(fā)在研產品，產品的商業(yè)化，重組公司于法國、意大利、中國及多米尼加共和國的四間生產設施，以提升效率及簡化供應鏈，以及用作營運資及其他一般企業(yè)用途。

作者：遙遠

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