金融界5月19日消息 今日早間，人民幣兌美元中間價報7.0356元，較上一交易日（5月18日）的6.9967元下調(diào)389個基點，貶值至2022年12月5日以來最低。至此，人民幣兌美元離岸價格、在岸價格、中間價已經(jīng)接連破7。

【資料圖】

5月18日晚間，離岸人民幣（CNH）兌美元加速下行，美盤一度跌破7.0606，盤中最大跌幅超500點，連續(xù)兩日刷新去年12月2日以來盤中低位。截至北京時間5月19日下午2點21，離岸人民幣報7.0458元，在岸人民幣報7.0305元。

人民幣匯率破7有三大背景

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，近期人民幣匯率對美元有所回落，主要是受近日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響，內(nèi)需復蘇節(jié)奏面臨短期波動，引發(fā)市場對貨幣政策寬松預期，對人民幣構(gòu)成一定拖累。另外，美元利率維持高位，對外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯行為構(gòu)成一定影響（外貿(mào)順差與銀行結(jié)匯有所分化），影響短期市場供需。同時，美元近日有所反彈。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示，本周人民幣破7之前出現(xiàn)過以下變化：

1）中美實際利差壓縮是背景，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著低于預期是關鍵催化劑。人民幣中間價與中美實際利差趨勢（負）相關性極其明顯，近期國內(nèi)利率債走強、美國通脹回落、美債收益率反彈共振之下明顯壓縮了中美實際利差，人民幣匯率本身承受了一定壓力。但催化劑是顯著低于預期的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。4月單月GDP兩年同比或略高于2％，1-4月累計兩年同比大致略高于4％，換算到全年對應5-5.5％，比高頻數(shù)據(jù)反映的情況還要差一些。進而，在美元指數(shù)顯著低于3月初之下，離岸人民幣匯率已經(jīng)破7。

2）近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚可，債務上限因素加持之下，美元指數(shù)反彈。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型（5月17日）預計Q2美國實際GDP環(huán)比折年率2.9％，對應同比為2.3％。衰退預期也理應推后。此外，美國債務上限問題略微復雜，我們以及市場都認為最終不會違約，但兩黨博弈仍會加劇市場擾動，所以不乏會有投資者試圖持幣觀望，那么就會增加美元現(xiàn)金需求。

3）“去美元化”邊際弱化亦是擾動因素。5月16日美國財政部公布了3月非美持有美債變化，整體增持2296.2億美元。其中，中國當月意外增持了205億美元美債，結(jié)束7連降。這或許會令投資者對于“去美元化”邊際弱化，此后兩天美元升破103、國際金價亦跌破2000美元/盎司亦或與此有關。

7是一個央行比較在意的位置

天風固收研報指出，2015年811匯改后很長一段時間，美元兌人民幣匯率破7與否，是市場衡量一定時期內(nèi)匯率波動是否脫離基本平穩(wěn)范疇的一個參考值。結(jié)合央行相關領導的論述也可以說明，7是一個央行比較在意的位置。

2019年5月27日，周小川在日本接受采訪時表示，“7不見得要當做是匯率的底線，匯率也不必過分關注所謂整數(shù)位。”

2019年8月5日，央行有關負責人表示，“人民幣匯率破7，這個7不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；7更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。”

今年，易綱行長再度談到匯率和利率問題，行文如下：匯率方面，我們實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率保持彈性、雙向浮動，發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支的自動穩(wěn)定器功能。匯率是另一個重要的宏觀變量，但匯率和利率不是并列的關系，匯率在利率政策影響下主要由市場供求和預期決定。匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經(jīng)濟金融脆弱性的重要原因。因此，我們堅持讓市場在匯率形成中起決定性作用，總體上人民幣匯率是由市場決定的。

天風固收分析，過去五年，人民幣對美元匯率波動率均值約4％，比以前有所提高，略小于實施浮動匯率制度的主要貨幣的平均波動水平，說明人民幣匯率是比較穩(wěn)定的。過去五年，人民幣對美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個月回到7下方，去年用了3個月，這是市場供求的結(jié)果，說明我國外匯市場具有韌性，有能力實現(xiàn)動態(tài)均衡。

物價穩(wěn)定和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，能夠為我們實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標提供有力的支撐。2022年，我國GDP總量121萬億元，折合約18萬億美元；人均GDP8.6萬元，折合約1.27萬美元。過去二十年，國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率升值了約40％，年均升值約2％；人民幣對美元升值了約20％，年均升值約1％，支撐了我國GDP總量和人均GDP換算成其他國際貨幣后，能保持平穩(wěn)增長。國際上，有國家因為匯率大幅貶值，難以跨越“中等收入陷阱”。

最近一個階段雖然市場對于經(jīng)濟預期顯著轉(zhuǎn)弱，但是央行態(tài)度也較為明確，就是沒有進一步簡單寬松的意思表達，在美元兌人民幣匯率再度破7之后，市場擔心央行會出于穩(wěn)匯率考量，降低進一步寬松的可能，債市有這方面的考慮也很正常。畢竟內(nèi)外均衡雖然對內(nèi)為主，但是利率不能太低，也是之前央行曾經(jīng)表達過的意思。

人民幣貶值動力或大幅消退

國元證券楊為敩表示，人民幣匯率取決于中美投資回報率（名義增長率）之差，如果美國及中國共同維持在衰退狀態(tài)的話，那后續(xù)人民幣的升貶取決于哪邊的基本面下滑更快；長期來看，美國的下行空間會更大，畢竟當前美國的名義增長率明顯高于歷史均值，而中國名義增長率卻明顯低于歷史均值，這是由中美不一致的通脹周期而起；假設兩國的經(jīng)濟狀態(tài)正?；脑?，中國相對于美國的名義增長率會上升，這意味著人民幣未必有持續(xù)貶值的基礎。

楊為敩指出，這一波國內(nèi)基本面的預期校準完畢后，人民幣貶值的動力也許會大幅消退，但人民幣并不一定會迅速走出貶值趨勢。短時美國和中國的基本面斜率并不確定，如果美國變化不大，有可能中國的預期再出現(xiàn)一輪糾偏；目前人民幣匯率同比意義上的貶值速度已經(jīng)接近7％，在這個水平如果貶值速度不能快速放緩，人民幣的頹勢可能不能立刻扭轉(zhuǎn)。

周茂華分析，近年來，全球外匯市場波動加大，反映全球經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境嚴峻復雜。但此前因國內(nèi)經(jīng)濟面臨內(nèi)外多重復雜因素沖擊，人民幣對美元匯率曾多次突破“7”，隨后回落至“7”以內(nèi)?？梢哉f，經(jīng)歷了多次復雜內(nèi)外環(huán)境考驗后，人民幣匯率彈性顯著增強，市場對于“7”關口的認識也更為理性、客觀。

從趨勢看，他認為人民幣未來面臨的內(nèi)外環(huán)境更為有利，有望在合理均衡水平附近雙向波動。第一，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動，內(nèi)需復蘇進度偏緩，但經(jīng)濟保持恢復態(tài)勢；第二，外貿(mào)韌性足和人民幣資產(chǎn)長期配置吸引力足，基本面有支撐；第三，美聯(lián)儲等海外央行有望漸入加息尾聲，加之海外基本面趨弱，外圍對人民幣匯率壓力減弱。

來源：金融界

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