華爾街見聞此前文章提到，分析師認為黃金、長期美債、衍生品都是不錯的對沖美國債務上限危機的方案，但如果不僅僅是對沖，而是希望從中獲得可觀的回報呢？

當地時間周二，美國銀行Gonzalo Asis分析師團隊提出了一個較為有趣的交易策略，回報率高達39倍，更重要的是，美國甚至不需要真正違約，僅僅是重演2011年的“生死戲碼”——最后一刻提高債務上限——就足夠了。

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按照美銀分析師的說法，投資者對長期債務上限僵局的威脅漠不關心，使得一些尾部風險策略變得十分便宜，因此無法令人放棄。美銀估計，現(xiàn)在買進標普500指數期權和黃金期權的回報率分別為35倍和39倍。

X日迫在眉睫，市場視而不見?

首先，幾乎可以肯定的是，債務上限的X日期將在6月初到來。美國財長耶倫認為X日期將在6月1日左右到來，彭博分析師估計最早可能是6月5日，德銀、巴克萊均認為債務上限將在6月初觸發(fā)。

但分析認為，除了美債和主權信用違約互換（CDS）等市場，許多市場對債務上限問題仍視而不見。

事實上，美債市場已經出現(xiàn)裂縫，即5月30日-6月1日到期的美債收益率出現(xiàn)巨大差距，讓債券交易員對下個月還債風險感到恐慌。

美國政府CDS暗示違約風險的概率遠高于自2007年以來的任何時候。

值得注意的是，即使在2011年，當美國政府在最后一刻避免違約并失去其AAA信用評級的時候，CDS合約的定價也沒有像今天這樣高。

就連更加敏感的股市在最后一刻才開始爆發(fā)恐慌，而且一發(fā)不可收拾，導致標普500指數在截至8月初的一個月內暴跌17%?；氐疆斚?，美股最近才開始擔憂，隔夜美國總統(tǒng)拜登稱與國會領袖會談取得成果，令美股三大指數齊漲逾1%。

基金經理同樣不為所動。美國銀行本周發(fā)布的一項調查顯示，71%的專業(yè)人士表示，他們預計，拜登政府將在用盡其自籌資金的選項之前找到解決方案。

事實上，2011年的債務上限危機引發(fā)了各類資產的劇烈波動，并導致波動率出現(xiàn)大幅飆升。

而在當前風險更高的背景下，美銀認為，大多資產仍沒表現(xiàn)出畏懼情緒，很可能在危機關頭跳崖式大跌。

美銀表示，盡管投資者過去一個月對債務上限危機的關注度有所增加，但期間，股票、黃金和美債的風險溢價幾乎可以忽略不計。

“廉價彩票”，買還是不買？

通過對比期權價格，美銀發(fā)現(xiàn)，標普500指數、波動率指數（VIX）和黃金定價暗示發(fā)生類似2011年危機的概率為4-6%，僅為當年危機爆發(fā)前兩個月的一半。

基于不同資產的反應，美銀評估各種對沖策略在2011年危機重演時的表現(xiàn)，結果發(fā)現(xiàn)：

以當前價格購買的100萬套期保值產品的支付比率為2011年的一半。例如，如果標普指數在下個月下跌17% ，就像2011年7月-8月那樣，標普指數100萬套期保值產品的支付比率為8.5%。因此，現(xiàn)在買進標普500指數期權的回報率仍為35倍。

買進黃金期權的回報率為39倍，波動率指數期權的回報率為19倍。另外，長期美債暗示發(fā)生這種沖擊的概率比之前高出兩倍，達到10%。因此買進iShares 20+年期國債ETF可能獲得15倍的回報。

所以，美銀推薦以下交易策略：

交易策略1：購買標普500指數6月份3800點的看跌期權，價格為13美元；

交易策略2：購買黃金6月份200美元的看漲期權，價格為0.75美元。

美銀表示，對股票和黃金進行尾部對沖相當于購買“廉價彩票”，可以獲得超過30倍的回報率，對沖債務上限危機。

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