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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近兩日美國債務(wù)上限提高是市場聚焦，目前呈現(xiàn)逐漸樂觀與結(jié)果向好傾向。美國兩黨協(xié)商表現(xiàn)出積極姿態(tài)，磋商結(jié)果有所達(dá)成共識，未來債務(wù)上限提高概率偏大。同時我國人民幣貶值加速，人民幣破7事態(tài)引起市場情緒化貶值預(yù)期備受關(guān)注，但銀行報價則出現(xiàn)短期跟進(jìn)貶值和長期升值反差較大比較。對此，我們是否需要思考中美之間競爭大于合作局面之下，未來潛在技術(shù)與策略不利于我國的風(fēng)險預(yù)警。

一方面是美國債務(wù)上限提高的國情、人民幣貶值的國力懸殊凸顯主動與被動存有風(fēng)險。目前市場對于美國國債上限擔(dān)憂較大，6月1日日期緊迫性使得悲觀加劇美元避險上升與黃金下跌修復(fù)態(tài)勢，從中不免隱含美國問題套路結(jié)果的概率偏大，美元尋求貶值極端性與黃金上漲極致性才是未來市場風(fēng)險重點。因為透過美國幾十年債務(wù)超標(biāo)的歷史經(jīng)歷，美國提高債務(wù)上限是慣例，盡管期間有過短期違約，包括政府停擺多次，但最終美國債務(wù)上限不斷提高是常態(tài)。畢竟這是美元信用與美國信譽(yù)重要的標(biāo)志與特性，美國不會在異常復(fù)雜時期給自己增加麻煩，搬起石頭砸自己的腳似乎不符合美國邏輯和利益立足，也不利于世界安逸之本。尤其在美國中小銀行風(fēng)波中美聯(lián)儲加息搖擺性爭論引起預(yù)期不確定，此時美國債務(wù)問題是一個添堵或加劇危機(jī)的隱患，美國不會雪上加霜激化自己的風(fēng)險或壓力。

相比之下，我國人民幣貶值破7或是外部為主的操作手法與對標(biāo)制衡的策略為主。美元依然是全球無法替代或難以替代的定價、報價、結(jié)算與交易體系之主，輿論導(dǎo)向與情緒操作并不能改變美元一只獨(dú)霸局面。而所謂人民幣雙邊協(xié)議、跨境結(jié)算或商品交易的使用并不意味人民幣可兌換，也不代表人民幣份額與地位強(qiáng)于美元，更難以定論人民幣國際化即將實現(xiàn)。反之目前行情與形勢或使得人民幣將面臨更加嚴(yán)峻的局面與前景，重點是我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期和外貿(mào)常態(tài)化之際，人民幣加速貶值對形勢穩(wěn)定和報價收入具有干擾，相反我國銀行間遠(yuǎn)期報價偏向升值為主，銀行上市利潤因素以及判斷局限性和難預(yù)測是目前我國短板。面對現(xiàn)實人民幣貶值與遠(yuǎn)期人民幣升值逆反性比較，這勢必明顯加劇我國心理與判斷兩難局面。因此，我們更清楚的發(fā)現(xiàn)：美國債務(wù)恐慌是假象與表象，而人民幣被動受制和無奈之舉真是難題，美國主動壓制與制衡十分明朗，我國隨從和無奈是真實現(xiàn)狀，美元風(fēng)險長期性和人民幣風(fēng)險短期化值得警惕。

另一方面是美元與人民幣非對稱現(xiàn)實、結(jié)構(gòu)和機(jī)制差異凸顯自控與防御前瞻性風(fēng)險。雖然美元升值是近期現(xiàn)實，但美元升值對標(biāo)人民幣貶值邏輯為主，人民幣隨從邏輯相對難以改觀。近一周（5月11日-5月18日）美元指數(shù)從101點上至103點是人民幣破7的背景與邏輯，但這似乎符合關(guān)聯(lián)關(guān)系還是需要比較思考。這就是市場更值得關(guān)注人民幣貶值區(qū)間下調(diào)則是美元升值和人民幣貶值的新動態(tài)與新形式，期間2023年2月6日美指上至103點之際，人民幣在岸與離岸匯率均為6.79元附近，比較目前103點的美指，人民幣破7使得對標(biāo)美指的人民幣落差2100點。加之歲末年初人民幣升值產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)結(jié)果在于人民幣貶值的變數(shù)。比較當(dāng)前美指103點的人民幣7元偏下差異較大，或許也是市場不容忽略的海外對標(biāo)技術(shù)與策略應(yīng)用的規(guī)劃性和布局性競爭所選。

當(dāng)下美元與人民幣對標(biāo)邏輯合理水平是基礎(chǔ)，但兩地非對稱性因素較多，其中包括市場、技術(shù)、專業(yè)、經(jīng)驗、制度、政策等多角度不均衡或難以匹配形成理性估值，進(jìn)而人民幣匯率隨行就市和受制外部依然比較被動。特別是之前市場有關(guān)人民幣結(jié)算的雙邊進(jìn)展熱烈而集中較強(qiáng)，人民幣破7貶值行情壓制或打擊人民幣結(jié)算意向的干擾性具有對標(biāo)操作的設(shè)計。此時人民幣貶值加大并不利于我國經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和匯率三角關(guān)系均衡與穩(wěn)定推進(jìn)，更對恢復(fù)性常態(tài)的信心和心理影響較大。尤其企業(yè)受制訂單不足是現(xiàn)實，相對企業(yè)產(chǎn)品成本或貿(mào)易報價發(fā)生逆轉(zhuǎn)帶來的操作和選擇難度不言而喻，人民幣貶值不利現(xiàn)實的問題值得重視。更何況中美利差因素越來越顯著，人民幣換匯美元存款利率追逐使得代價和成本損失呈現(xiàn)，人民幣貶值的技術(shù)操作達(dá)到利潤壓制的現(xiàn)實令人深思。美國債務(wù)直觀性并無風(fēng)險，債務(wù)上限提高毫無疑義，但人民幣貶值直觀收益局限性很大，貶值加劇不利于利潤和貿(mào)易協(xié)商則是兩難之間。

美國擅長煽情唱衰，進(jìn)而主觀刻意掩蓋國情個性與貨幣本質(zhì)的故縱手法值得警惕。反之人民幣貶值常識性利好與環(huán)境要素匹配并不適宜突出，甚至潛藏更大的風(fēng)險，這是客觀與被動設(shè)計競爭策略的故縱，我們需要審慎比較預(yù)測。尤其我們更應(yīng)警惕未來年內(nèi)人民幣大起大落的震蕩局面，人民幣升值限度與貶值力度雙邊加劇是控制難點，人民幣窄幅波動、穩(wěn)定為主面臨挑戰(zhàn)。回顧年初至今人民幣震蕩幅度為3200點（6.69-7.00元），這比較去年同期5100點（6.30-6.81元）具有不一樣差距。此外如果回看2022年全年振幅10200點的震蕩，2023年余下時間的人民幣震蕩加劇將不可掉以輕心。畢竟今年的我國經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易以及市場比較去年的不利因素在增加，海外環(huán)境更加復(fù)雜局面或主動夾擊針對特性明朗，我國人民幣忽升忽貶甚至大幅震蕩難以避免，人民幣被動受制的壓制與損失更是重中之重的關(guān)注考量，人民幣升貶自主性與自控性十分重要。

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