“股神”巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.A.US），從2022年第1季起建倉并持續(xù)增持的西方石油（OXY.US），剛剛公布的2023年3月財報，受油價下跌影響，實(shí)在說不上出彩。

截至2023年3月31日止的第1財季，西方石油主營業(yè)務(wù)收入（不考慮利息、股息以及出售資產(chǎn)收益）同比下滑13.46%，至72.25億美元；稅后利潤（包括優(yōu)先股股息和贖回溢價在內(nèi)）同比下滑74.10%，至12.63億美元；經(jīng)調(diào)整普通股股東應(yīng)占凈利潤則按年下滑49.74%，至10.69億美元。

從西方石油的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年第1季，其環(huán)球已實(shí)現(xiàn)原油平均價較上季下降大約11%，至74.22美元/桶；環(huán)球液化天然氣的已實(shí)現(xiàn)平均價較上季下降大約7%至每桶24.41美元；國內(nèi)已實(shí)現(xiàn)平均氣價較上季下降大約32%，至每前立方尺（Mcf）約3.01美元，這應(yīng)是其收入及利潤下滑的主要原因。

(資料圖)

受油價下跌影響，西方石油的股價今年以來累計下跌了6.13%，現(xiàn)報58.96美元，市值約530億美元，與伯克希爾宣布建倉的2022年第1季平均價相若。

即便如此，伯克希爾仍能從西方石油賺錢，而且收到現(xiàn)金收益。

伯克希爾于西方石油的投資及收益

伯克希爾從2022年起投資西方石油。截至2023年3月31日，伯克希爾于西方石油優(yōu)先股的投資總清算價值約為95億美元，并且持有西方石油23.5%的普通股（不包括權(quán)證）。但巴菲特在股東會上表示無意并表西方石油，也就是說，不計劃增持大部分權(quán)益，或者對西方石油的經(jīng)營施加絕對影響力。

盡管西方石油2023年第1季的盈利大幅下滑，但是伯克希爾仍然能夠通過權(quán)益法，按照所持的23.5%普通股權(quán)益，將其于西方石油應(yīng)占的凈利潤歸入其2023年6月財報中——由于伯克希爾公布季度業(yè)績時，西方石油尚未公布同期業(yè)績，因此伯克希爾財報中反映的西方石油業(yè)績延遲一個季度。

如此算來，伯克希爾于西方石油的應(yīng)占3月財季經(jīng)調(diào)整凈利潤或為2.51億美元，這或反映到伯克希爾6月的財季業(yè)績中。

此外，西方石油于3月財季向普通股股東宣派季度股息每股0.18美元，較去年同期增長38.46%。財華社按其所持的西方石油普通股數(shù)估算，伯克希爾或可從西方石油取得現(xiàn)金季度股息3812萬美元，應(yīng)會錄入到伯克希爾2023年6月財季的現(xiàn)金流表中。

這還沒完，除了普通股外，西方石油的優(yōu)先股產(chǎn)生的收益才更為豐厚。

根據(jù)西方石油的2022年年報，截至2022年末，其發(fā)行了10萬股A輪優(yōu)先股，面值為每股10萬美元，清算價值為每股10.5萬美元外加未支付應(yīng)計股息，如此算來，合計清算價值或為105億美元，基本上全為伯克希爾所有——伯克希爾2022年末財報上顯示的清算價值為100億美元。

根據(jù)優(yōu)先股協(xié)議規(guī)定，西方石油需就向普通股股東分派之股息金額以溢價10%的價格強(qiáng)制向優(yōu)先股股東贖回按特定比例計算的優(yōu)先股（按最近12個月計算），該協(xié)議在2029年8月之前有效，在此之后，強(qiáng)制贖回的價格為面值溢價5%。

簡單來說，西方石油如果向普通股股東派息超過特定額度后，就要按照已派的金額以溢價10%的金額向優(yōu)先股股東贖回后者手上的股份。

需注意的是，除了溢價10%贖回這一硬性規(guī)定外，西方石油還有責(zé)任在向普通股股東派息之前，先向優(yōu)先股股東支付每年8%的利息。這就是優(yōu)先股的“優(yōu)先”支出。

換言之，持有西方石油優(yōu)先股和普通股的伯克希爾，即能通過持有的優(yōu)先股獲得8%的年息，還能通過普通股獲得西方石油盈余收益宣派的普通股股息，在西方石油提前贖回優(yōu)先股時，還能獲得10%的溢價收益——一舉三得。

西方石油2023年3月財報披露，其于2023年第1季按照優(yōu)先股的強(qiáng)制性條款向伯克希爾支付了7.12億美元，包括6.47億美元的優(yōu)先股贖回和6500萬美元的溢價（即上述的10%溢價）。

財華社留意到，除了上述的款項外，西方石油于2023年3月財季還支付了2億美元優(yōu)先股股息，或許可以假設(shè)幾乎全派發(fā)給伯克希爾，如此算來，加上普通股股息、優(yōu)先股股息以及優(yōu)先股贖回溢價，伯克希爾單單在一個季度就收到西方石油合共逾3億美元的現(xiàn)金凈收益。

如果再加上贖回優(yōu)先股的6.47億美元現(xiàn)金流入，合共從西方石油獲取的季度現(xiàn)金流入或接近10億美元，相當(dāng)于伯克希爾2023年3月財季經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入的11.5%。

這還不算伯克希爾買入西方石油普通股和優(yōu)先股所獲得的權(quán)證。

值得留意的是，因為伯克希爾投資西方石油，也與西方石油締結(jié)了業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，例如西方石油向伯克希爾就供電、鐵路服務(wù)和保險業(yè)務(wù)簽訂合約，此外，伯克希爾的一些子公司會向西方石油的化工分部采購各種化工品，這些都能為伯克希爾帶來經(jīng)濟(jì)價值。

由此可見，盡管西方石油的2023年3月財季利潤下滑，伯克希爾仍能從其投資中獲得莫大的經(jīng)濟(jì)收益，絕不僅僅是普通股股價波動所顯示的賬面損益。

毛婷

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