美東時(shí)間5月8日周一，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布今年首份《金融穩(wěn)定報(bào)告》，也是在3月硅谷銀行倒閉引爆危機(jī)后，首次發(fā)布這份定期評(píng)估美國金融系統(tǒng)韌性的半年度報(bào)告。

在這份報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)價(jià)，總體而言，銀行業(yè)保持韌性，消化損失的能力強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)和其他機(jī)構(gòu)的政策干預(yù)幫助緩解了銀行的壓力，并限制了出現(xiàn)進(jìn)一步壓力的可能。

美聯(lián)儲(chǔ)稱，3月聯(lián)儲(chǔ)等監(jiān)管方采取行動(dòng)保護(hù)銀行儲(chǔ)戶，并給予家庭和企業(yè)信貸支持，由于這些行動(dòng)以及銀行及金融業(yè)自身的韌性，3月以來，金融市場及存款流動(dòng)已經(jīng)企穩(wěn)，但部分遭遇了大批存款外流的銀行繼續(xù)承受壓力，這些形勢變化未來可能對(duì)信貸環(huán)境施壓。

【資料圖】

美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告認(rèn)為，總體來說，銀行融資相對(duì)穩(wěn)定，美國國內(nèi)銀行的流動(dòng)性充裕，對(duì)短期批發(fā)融資的依賴有限。但報(bào)告提到了，金融市場的某些方面有多種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，短期融資市場仍存在結(jié)構(gòu)性的脆弱，優(yōu)質(zhì)貨幣基金、或者說一級(jí)貨幣基金、免稅型貨幣基金、以及其他現(xiàn)金投資工具和穩(wěn)定幣，仍然容易受到擠兌的打擊。

銀行信貸供應(yīng)急劇收縮將推高企業(yè)和家庭融資成本 可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告將銀行系統(tǒng)的壓力列為金融系統(tǒng)面臨的近期風(fēng)險(xiǎn)之一。報(bào)告寫道：

銀行系統(tǒng)的持續(xù)壓力可能導(dǎo)致更廣泛的信貸緊縮，從而造成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)顯著放緩。

美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC和美國財(cái)政部采取了果斷行動(dòng)。盡管如此，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、信貸質(zhì)量和融資流動(dòng)性的擔(dān)憂仍可能導(dǎo)致，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步收縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的信貸供應(yīng)。信貸供應(yīng)的急劇收縮將推高企業(yè)和家庭的融資成本，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩。

報(bào)告認(rèn)為，隨著非金融業(yè)的企業(yè)利潤下滑，一些公司的財(cái)務(wù)壓力和違約可能增加，特別是在相關(guān)行業(yè)普遍處于高杠桿水平時(shí)。此外，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大跌。不過，沖擊不太可能通過家庭傳播到金融系統(tǒng)，因?yàn)榧彝サ馁J款相對(duì)于收入而言是適中的，而且，大部分家庭債務(wù)來自信用評(píng)分較高的借款人。

美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息可能削弱全球經(jīng)濟(jì)增長、影響新興市場償債能力

美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告列出的另一類近期風(fēng)險(xiǎn)是：美國和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息。報(bào)告寫道，

如果事實(shí)證明通脹壓力比預(yù)期的更頑固，那么，比預(yù)期更緊縮的貨幣政策可能促使長期利率大幅上升，并削弱全球經(jīng)濟(jì)增長。這些事態(tài)發(fā)展可能會(huì)使美國國外的政府、家庭和企業(yè)償債能力吃緊，包括借貸的新興市場經(jīng)濟(jì)體 (EME)。

報(bào)告稱，大多數(shù)商業(yè)貸款以及某些國家的許多住房抵押貸款都是浮動(dòng)利率，這意味著，如果政策利率提高，需要償還的債務(wù)就會(huì)迅速增加。房價(jià)下跌可能令家庭的資產(chǎn)負(fù)債表緊張，由可回收的住宅房產(chǎn)及商業(yè)地產(chǎn)不良貸款就減少。政策利率上行后，存款利率繼續(xù)走高，銀行的融資成本可能增加，并可能因進(jìn)一步貨幣緊縮而繼續(xù)增加。

報(bào)告認(rèn)為，利率急劇上升也可能導(dǎo)致全球金融市場波動(dòng)加劇，市場流動(dòng)性壓力加大，以及產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整。更高的利率和流動(dòng)性壓力也可能導(dǎo)致，以高杠桿或是提供期限轉(zhuǎn)換的非銀金融機(jī)構(gòu)蒙受損失，或是流動(dòng)性緊張。海外經(jīng)濟(jì)體的壓力又可能通過資產(chǎn)市場的混亂轉(zhuǎn)遞給美國。

全球地緣政治緊張加劇可能導(dǎo)致商品價(jià)格上漲 及廣泛的不利溢出

報(bào)告指出的第三類近期風(fēng)險(xiǎn)是，地緣政治緊張關(guān)系加劇。報(bào)告寫道：

全球地緣政治緊張局勢惡化可能導(dǎo)致，商品價(jià)格上漲和廣泛的不利溢出效應(yīng)。

報(bào)告認(rèn)為，持續(xù)的俄烏沖突以多種方式對(duì)許多國家造成壓力。俄烏沖突升級(jí)、或是其他的地緣政治緊張局勢惡化可能會(huì)減少全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并推高通脹。食品和能源價(jià)格回升可能又加劇壓力，尤其是在新興市場經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)樽陨韨鶆?wù)增加，一些新興經(jīng)濟(jì)體面對(duì)沖擊更加不堪一擊，那可能放大不利的溢出。

考慮到新興市場對(duì)全球貿(mào)易和活動(dòng)的重要性，報(bào)告認(rèn)為，新興市場的壓力可能激化對(duì)全球資產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不利溢出，進(jìn)一步影響美國的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境。

美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：持續(xù)高通脹引發(fā)貨幣緊縮仍是最受關(guān)注的擔(dān)憂問題

本次報(bào)告中包括對(duì)美國金融和經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)估，以及對(duì)投資基金、研究和咨詢機(jī)構(gòu)、大學(xué)、經(jīng)紀(jì)商-交易商的專業(yè)人士進(jìn)行的調(diào)查。

該調(diào)查在2月到4月初進(jìn)行，它展示了，受訪者“最頻繁提及的擔(dān)憂包括：持續(xù)高通脹和貨幣政策緊縮、銀行業(yè)的壓力、商業(yè)和住宅房地產(chǎn)，以及地緣政治關(guān)系緊張?！?/p>

其中，自2021年秋季以來，通脹持續(xù)高企導(dǎo)致貨幣更有限制性一直是受訪者提及最多的風(fēng)險(xiǎn)。3月10日硅谷銀行倒閉后，絕大部分受訪者強(qiáng)調(diào)了，更多銀行面臨新壓力的風(fēng)險(xiǎn)。多人指出，房地產(chǎn)市場脆弱，一些人強(qiáng)調(diào)，商業(yè)地產(chǎn)（CRE）的敞口引發(fā)對(duì)銀行業(yè)的進(jìn)一步擔(dān)憂。

同時(shí)，受訪者繼續(xù)關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中美關(guān)系、俄烏沖突。

下圖可見，在今年春季的調(diào)查中，受訪者對(duì)未來12個(gè)月到18個(gè)月提及最多的九類風(fēng)險(xiǎn)。位居第一的是通脹持續(xù)和貨幣緊縮，第二位是銀行業(yè)壓力，第三位是中美關(guān)系，第四位是商業(yè)和住宅房地產(chǎn)，第五位是俄烏沖突，第六位是美國債務(wù)上限，第七位是市場流動(dòng)性緊張和波動(dòng)，第八位是對(duì)非銀行業(yè)的監(jiān)管不夠，第九位是在美國政府財(cái)政方面的債務(wù)可持續(xù)性。

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