王晉斌/文

美國激進宏觀政策、美國對外經(jīng)濟政策“政治化”以及地緣政治格局沖突都是導(dǎo)致“去美元化”的重要原因。國際貨幣體系的演進是一個長期的過程，千里之行始于足下。 “去美元化”本身具有內(nèi)在需求，有助于打破傳統(tǒng)的“雙缺口”發(fā)展模型的約束，建立多元化的相對平衡的國際貨幣體系，以適應(yīng)世界經(jīng)濟日趨多極化發(fā)展的內(nèi)在要求。

(資料圖)

今年以來，“去美元化”呈現(xiàn)出加速勢頭。貿(mào)易本幣結(jié)算成為“去美元化”的主導(dǎo)方式，推動國際貿(mào)易貨幣結(jié)算向著多元化方向發(fā)展，減少過度依賴美元貨幣體系帶來的負面外溢性?！叭ッ涝背霈F(xiàn)加速勢頭是多種原因?qū)е碌模绹みM宏觀政策、美國對外經(jīng)濟政策“政治化”以及地緣政治格局沖突都是導(dǎo)致“去美元化”的重要原因。當(dāng)前的“去美元化”不是不要美元，而是要降低對美元的過度依賴，降低過度依賴美元對自身造成的能看得見的或者能預(yù)期到的傷害。

一、美國激進宏觀政策導(dǎo)致外部流動性收緊，替代美元結(jié)算方式自然出現(xiàn)

歷史上美元走強是美國以外暴發(fā)金融危機的重要原因。強勢美元帶來資金回流美國，帶來美國以外的美元流動性不足，同時強勢美元增加了部分經(jīng)濟體的美元債務(wù)壓力。在流動性不足和美元債務(wù)價值增加的雙重壓力下，部分經(jīng)濟體就會暴發(fā)匯率貶值危機或者債務(wù)危機。上個世紀90年代的拉美債務(wù)危機以及東南亞金融危機都是典型的例子。

始于去年3月份的這一輪美聯(lián)儲激進加息，美元回流導(dǎo)致了部分經(jīng)濟體出現(xiàn)了美元流動性緊張。過去幾年的疫情沖擊導(dǎo)致全球經(jīng)濟下行，商品和服務(wù)貿(mào)易萎縮，通過貿(mào)易獲取外匯的空間受到大幅度擠壓。依據(jù)IMF（COFER）提供的數(shù)據(jù)，從2020年1季度到2021年底，全球美元儲備僅增加了3155億美元。當(dāng)美聯(lián)儲進入加息周期后，從2021年底到2022年4季度，全球美元外匯儲備下降了6144億美元。去年全球美元外匯儲備下降的速度超過了2020-2021年全球美元外匯儲備的積累速度，差額高達近3000億美元。

在世界經(jīng)濟逐步渡過疫情沖擊期盼進入復(fù)蘇的階段，美聯(lián)儲激進寬松快速轉(zhuǎn)向激進緊縮，美國經(jīng)濟周期與世界很多經(jīng)濟體經(jīng)濟周期出現(xiàn)了非同步性，美元高利息導(dǎo)致資金回流，全球美元外匯儲備快速下降，美元流動性不足，而很多經(jīng)濟體希望通過加強貿(mào)易來復(fù)蘇經(jīng)濟。在這樣的背景下，減少對美元需求，尋求替代美元貿(mào)易結(jié)算的方式自然出現(xiàn)。隨著部分經(jīng)濟體尋求替代性的支付貨幣以分散風(fēng)險，不同經(jīng)濟體使用本幣貿(mào)易結(jié)算就可以降低美元流動性不足帶來的貿(mào)易約束，從而擴展不同經(jīng)濟體之間的貿(mào)易關(guān)系，并推動外匯儲備多元化，減輕美元回流美國帶來的壓力。

二、美國對外經(jīng)濟政策“政治化”導(dǎo)致美元流動性需求下降

次貸危機以來，全球進入了“慢全球化”時代，2008-2021年全球進出口/GDP的比例基本沒有變化。1980-2007年全球進出口/GDP的比例幾乎上漲了一倍，2007年全球進出口/GDP約為55%。次貸危機之后，美國采取的逆全球化措施阻礙了經(jīng)濟全球化的繼續(xù)深化，美國對外經(jīng)濟政策“政治化”傾向顯化，“關(guān)稅”、“出口限制”等貿(mào)易壁壘降低了世界對美元貿(mào)易的需求。

拜登政府上臺以來，繼承了特朗普政府逆全球化的遺產(chǎn)，同時推出了更多的“政治化”經(jīng)貿(mào)政策，對高科技貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈安全出臺了多項逆全球化的政策，并出臺大規(guī)模的補貼政策促進高技術(shù)制造業(yè)回流。美國這種“搞小圈子”的貿(mào)易投資方式，進一步降低了全球?qū)γ涝男枨螅驗榧词褂忻涝搽y以購買到以美國為首的高科技產(chǎn)品。美國對外經(jīng)濟政策的“政治化”損害了美元賴以依存的全球技術(shù)競爭優(yōu)勢，降低了美元對部分經(jīng)濟體的吸引力，也因此降低了世界對美元的需求。

三、地緣政治沖突暴露出美元作為避險貨幣的極端風(fēng)險

烏克蘭危機發(fā)生后，美國凍結(jié)俄羅斯外匯儲備，并推動歐洲把俄羅斯排除在SWIFT系統(tǒng)之外，俄羅斯無法使用美元等貨幣參與國際貿(mào)易和投資。美元貨幣體系作為當(dāng)前還是主導(dǎo)性國際貨幣體系“武器化”，使得其他經(jīng)濟體完全有理由擔(dān)憂這種過度依賴美元體系的極端風(fēng)險。

過去幾十年，全球經(jīng)濟多極化發(fā)展趨勢使得全球地緣政治格局已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，烏克蘭危機顯化了全球地緣政治格局的沖突和矛盾。新地緣政治經(jīng)濟關(guān)系引起的新地緣經(jīng)濟貨幣關(guān)系是必然演進的結(jié)果。在美元避險屬性會出現(xiàn)極端風(fēng)險時，新地緣經(jīng)濟貨幣關(guān)系是貨幣資產(chǎn)多元化分散風(fēng)險的有效方式，部分經(jīng)濟體會依據(jù)新地緣經(jīng)濟貨幣關(guān)系的變化來重新尋找貨幣資產(chǎn)的有效組合，而不是“把雞蛋放在一個籃子里”。因此，不斷變化的全球經(jīng)濟格局推動“去美元化”趨勢可以提高本土經(jīng)濟的安全性。

四、“去美元化”具有內(nèi)生需求，有助于突破“雙缺口”模型中外匯約束

新興經(jīng)濟體“去美元”的呼聲，本質(zhì)上是世界經(jīng)濟多極化趨勢的內(nèi)在要求。所有經(jīng)濟體都有需求降低貿(mào)易投資中的貨幣錯配風(fēng)險，都有需求降低過度依賴單一貨幣帶來的貿(mào)易風(fēng)險，突破發(fā)展中經(jīng)濟體“雙缺口”模型中的外匯缺口約束，從而突破儲蓄-投資缺口的約束，能把更多的資源用于本國的經(jīng)濟建設(shè)。用本幣結(jié)算能夠有效實現(xiàn)這一目標(biāo)，用本幣交易還可以為收入和銷售帶來更多的確定性，提升價值鏈的穩(wěn)定性。

“去美元化”不是不要美元，而是要降低過度依賴美元所致的風(fēng)險，降低過度依賴美元對自身造成的看得見的或者可預(yù)見的傷害。依據(jù)IMF（COFER）的數(shù)據(jù)，截止2022年底美元占全球外匯儲備比例下降至58.36%，是1995年IMF有統(tǒng)計以來的最低值，相比2000年左右高點72%有顯著下降，但還是可以視為主導(dǎo)性的國際貨幣。國際貨幣體系的演進是一個長期的過程，千里之行始于足下?！叭ッ涝庇兄诖蚱苽鹘y(tǒng)的“雙缺口”發(fā)展模型的約束，建立多元化的相對平衡的國際貨幣體系，以適應(yīng)世界經(jīng)濟日趨多極化發(fā)展的內(nèi)在要求。

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